【国金食饮】澳麦反倾销关税取消，24年有望迎来成本红利

红包事件：国务院关税税则委员会做出决定，自2023年8月5日起，终止对原产于澳大利亚的进口大麦征收反倾销税和反补贴税。

点评：

1、前期已有预期，当前正式落地。澳麦反倾销关税取消，有望增加进口大麦供给，改善采购价格。受加征关税影响，国内啤酒龙头已多年未采购澳麦，根据华润啤酒历史数据，澳麦占采购大麦的1/3，当时价格比加麦、法麦低5-10%。量化此事件产生的利润贡献有一定难度，最终澳麦的采购价还取决于当地天气。大麦一般到年底锁价来年全年，建议直接跟踪价格。从程度上看，预计进口大麦占比高的公司或更受益（重啤进口大麦占比约80%，行业中偏高）。

2、受俄乌冲突影响，23年啤酒龙头的大麦成本涨幅约在15-20%。当前国际形势趋于稳定，大麦价格对比年初已下降20%+（若环比持平到年底，大麦占成本10%多，预计将对明年吨成本贡献2-3%的下降），而经济弱复苏背景下铝材、纸箱价格稳中有降，24年预计会是成本红利年。

3、短期受7月数据、暴雨天气等因素影响，股价有调整，但啤酒产业中长期趋势不变。7月高基数下，青啤下滑14%（备货节奏扰动）、华润下滑4%、重啤和燕京增长；喜力H1增速接近60%，7月仍保持40%多增速（粤东起势），升级态势明确。我们认为，关注点应从量转换为利润，预计中报会是直接催化，9月起进入低基数+淡季常态提价，年底面临估值切换，23年华润25X（啤酒业务）、青啤29X、青啤H股19X、重啤30X。

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