国内外业务双轮驱动 全球化布局持续推进

　　2022年我国宠物行业(犬猫)市场规模达到2706亿元，2012-2022年复合增长率达到23.2%。国内宠物食品市场增长具备两点核心驱动，其一家庭养宠率快速增长，2022年国内市场养宠率仅为20%，而美国、日本市场分别为66%和57%。第二，宠物食品渗透率的快速增长，2020年国内宠物主购买专门宠物食品的比例仅为19%，而美日成熟市场宠物食品渗透率近90%。德邦证券研究表示，对标美日，中国宠物食品渗透率仍有将近5倍的增长空间。

销售渠道来看，在中国宠物食品销售渠道主要有两类：线下渠道包括商超渠道和专业渠道，后者又包括宠物食品专营店和宠物医院等；而线上主要是各类综合电商平台和垂直电商平台。目前，线上销售已经成为宠物食品行业的主要销售渠道。

　　根据Euromonitor公布的数据，2021年，中国宠物食品线上渠道购买占比提升至60.9%，已超六成。在各类电商渠道中，68.2%、54.6%、40.9%的宠物主会选择淘宝、天猫、京东，其次是宠物垂直电商(波奇、E宠、狗民网等)。

　　2022年双十一期间，天猫平台宠物市场销售额达37.9亿元，同比增长30.2%。2021年，中国宠物猫数量首次超过宠物犬，2022年数量进一步增加。根据第三方电商平台监测数据，受消费复苏以及春节后销售逐渐恢复影响，2023年以来，天猫宠物食品销售额环比逐渐改善，2023年3月份犬、猫主粮分别环比增长19.1和14.1%。

　　2023年“6.18”预售期间，天猫和京东宠物食品品牌榜TOP10包含网易严选、诚实一口、麦富迪、比乐、阿飞和巴弟、蓝氏、高爷家等品牌，背后的代工厂就是帅克(旗下代工厂汉欧)、福贝和乖宝等。

乖宝宠物 新股即将上市

其中，乖宝宠物8月7日申购发行价39.99元/股，发行市盈率61.28倍。相比之下，源飞宠物的增长率与乖宝宠物相当，但其估值却相对较低，从成长性角度来看，源飞宠物目前正处于低估值状态。

推荐相同属性次新股：

源飞宠物

近期大单异动明显，位置低，股价相对较低

上市第一年就分红，不多得的良心企业

 现金流好

刚签署的共设投资并购基金进行产业整合 

客户稳定

国内市场占比较小，未来可拓展空间大，业绩增长空间大

正在IPO的乖宝宠物也是起家于代工业务，2006-2012年时期主营宠物食品的出口代加工，是多个国际宠物食品品牌的OEM/ODM供货商。2013年开始，乖宝宠物创立自有品牌布局国内市场，启动转型，并以“麦富迪”品牌进军国内市场。

　　统计数据显示，与下游的品牌方相比，中端的代工厂毛利率并不高，宠物食品代工厂端平均毛利率约为15%-25%，平均净利率约在10%以下。

　　2020-2022年，路斯股份营收分别为4.24亿元、4.59亿元、5.49亿元，净利润为3951万元、3048万元、4359万元，净利率分别为9.32%、6.64%、7.94%。同期，源飞宠物营收为6.08亿元、10.69亿元、9.54亿元，净利润为8418万元、1.54亿元、1.71亿元，净利率分别为13.84%、14.41%、17.98%。

　　2020-2022年，天元宠物营收为14.50亿元、18.54亿元、18.87亿元，归母净利润分别为1.14亿元、1.07亿元、1.29亿元，净利率分别为7.84%、5.78%、6.85%。同期，乖宝宠物营收为20.13亿元、25.75亿元、33.98亿元，净利润分别为1.11亿元、1.42亿元、2.66亿元，净利率分别为5.54%、5.51%、7.82%。

以上数据显示，乖宝宠物 的利润率低于 源飞宠物

第一次发文，不太专业，老师们看了多指点指点