【中金医药】白云山业绩点评：业绩符合我们预期，中药板块表现亮眼
??公司公布 2023 年上半年业绩:收入 399.7 亿元人民币，同比增长 7.39%；归母净利润 28.11 亿元，对应每股盈利 1.73 元，同比上升 8.54%，扣非归 母净利润 25.99 亿元人民币，同比上升 12.96%。
??发展趋势
??2023 年上半年，大南药收入 63.11 亿元人民币，同比上升 5.98%。2023 年上半年，该板块毛利率为 51.1%，同比增加 2.68 个百分点。其中中成药 收入同比增长 23.04%，化学药收入同比下降 11.96%。2023 年上半年，清 开灵系列、安宫牛黄丸、消渴丸、阿咖酚散、金戈、小柴胡颗粒、夏桑菊系 列、蜜炼川贝枇杷膏、蛇胆川贝枇杷膏等产品的销售收入同比较快增长。公 司继续整合内部资源、强化渠道推力及终端拉动，培育潜力品种。下半年公 司计划积极参与带量采购，同时促进 OTC 市场及第二终端、第三终端及 电商等市场发展。
??2023 年上半年，大健康板块收入同比增长 8.07%至 70.48 亿元人民币。 2023 年上半年，大健康毛利率为 44.55 %，同比下降 0.98 个百分点。 2023 年上半年，王老吉凉茶继续聚焦核心渠道，大力拓展餐饮渠道，同时 持续发力即饮市场，重点跟进礼品及宴席市场等渠道，继续提升市场铺货率 和占有率。
??2023 年上半年，公司大商业分部收入同比增长 7.63%至 262.1 亿元人民 币。大商业毛利率为 6.88%，同比减少 0.09 个百分点。公司持续推进品类 拓展和渠道整合，加强零售业务布局。
??盈利预测与估值：我们维持 2023/2024 年 EPS 预测 2.69 元和 2.96 元不变。当前 A 股股价对应 2023/2024 年 11.6 倍/10.5 倍市盈率，H 股股价对应 2023/2024 年6.8 倍/6.0 倍市盈率。我们维持 A 股和 H 股跑赢行业评级，但考虑板块估值中枢下移，我们略 下调A股目标价至 38.0 元，对应 2023/2024 年 14.1 倍/12.8 倍市盈率，较当前股价有 21.8%的上升空间；我们略下调 H 股目标价至 27.4 港币，对应 2023/2024 年 8.6 倍/7.6 倍市盈率，较当前股价有 26.0%的上升空间。