恒立液压中报点评
夜长梦山
2023-08-28 22:06:21
【天风机械】恒立液压中报点评：多元化业务助力业绩放量，项目投产夯实增长预期
2023年H1：
1）实现营收44.52亿元，同比+14.55%；实现归母净利润12.79亿元，同比+20.97%；实现扣非归母净利润12.43亿元，同比+23.14%。
2）H1毛利率39.02%，同比-0.11pct；归母净利润率28.73%，同比+1.52pct；扣非归母净利润率27.92%，同比+1.95pct。
3）期间费用率为6.35%，同比-1.27pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.71%、3.75%、7.56%、-6.67%，同比分别变动+0.61、+0.75、-0.15、-2.48pct。
2023Q2单季度：
1）实现营收20.25亿元，同比+20.1%，环比-16.57%；实现归母净利润6.53亿元，同比+23.5%，环比+4.44%；实现扣非归母净利润6.43亿元，同比+27.3%，环比+7.19%。
2）Q2单季度毛利率36.81%，同比-3.97pct，环比-4.04pct；归母净利润率32.26%，同比+0.89pct，环比+6.49pct；扣非归母净利润率31.76%，同比+1.8pct，环比+7.04pct。
3）期间费用率为1.6%，同比-3.32pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.93%、4.43%、9.63%、-14.4%，同比分别变动+0.78、+0.87、-1.4、-3.57pct。
点评：
①分产品来看，挖机油缸收入13.09亿元，同比-9.31%，毛利率38.26%，同比+0.09pct；非标油缸收入10.99亿元，同比+34.75%，毛利率37.03%，同比-2.88pct；泵阀收入16.22亿元，同比+31.31%，毛利率47.30%，同比+2.54pct；系统收入1.36亿元，同比+13.67%，毛利率48.94%，同比+8.42pct；配件与铸件收入2.73亿元，同比+11.61%，毛利率3.33%，同比-3.22pct。
②各产品销量情况，挖掘机油缸33.28万只，同比+4.53%；非标油缸销量11.43万只，同比+18.36%；挖掘机用高压柱塞泵销量5.37万只，同比-0.72%；挖掘机用多路阀销量3.95万只，同比-3.76%；挖掘机用马达销量2.20万只，同比+30.63%；其他行业用液压泵销量13.96万只，同比+771.52%；其他行业用液压阀销量10.41万只，同比+80.36%；其他行业用马达销量16.75万只，同比+204.07%。
③产能持续扩张，多个项目即将达产。恒立墨西哥项目、通用液压泵技改项目以及超大重型油缸项目前均处于基建之中，预计预计2023年Q4投产；线性驱动器项目恒立国际研发中心项目分别预计于2024年Q2、Q4完工并投入使用；项目达产后公司产能或将持续扩张。
④主营业务持续增长，紧凑液压事业部投入使用。公司共销售挖掘机专用油缸 32.28 万只，同比+ 5%；其中，挖机油缸海外市场收入同比+18%；重型装备用非标准油缸11.43 万只，同比+18%；中大挖挖机泵阀份额持续提升。紧凑液压事业部投入使用，目前已开发螺纹插装阀近600款，平衡阀、集成阀组400余款，且陆续实现了批量供货。
盈利预测：预计23-25年归母净利润分别为27、32、39亿元，PE分别为30、26、22X，持续推荐！
2023年H1：
1）实现营收44.52亿元，同比+14.55%；实现归母净利润12.79亿元，同比+20.97%；实现扣非归母净利润12.43亿元，同比+23.14%。
2）H1毛利率39.02%，同比-0.11pct；归母净利润率28.73%，同比+1.52pct；扣非归母净利润率27.92%，同比+1.95pct。
3）期间费用率为6.35%，同比-1.27pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.71%、3.75%、7.56%、-6.67%，同比分别变动+0.61、+0.75、-0.15、-2.48pct。
2023Q2单季度：
1）实现营收20.25亿元，同比+20.1%，环比-16.57%；实现归母净利润6.53亿元，同比+23.5%，环比+4.44%；实现扣非归母净利润6.43亿元，同比+27.3%，环比+7.19%。
2）Q2单季度毛利率36.81%，同比-3.97pct，环比-4.04pct；归母净利润率32.26%，同比+0.89pct，环比+6.49pct；扣非归母净利润率31.76%，同比+1.8pct，环比+7.04pct。
3）期间费用率为1.6%，同比-3.32pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.93%、4.43%、9.63%、-14.4%，同比分别变动+0.78、+0.87、-1.4、-3.57pct。
点评：
①分产品来看，挖机油缸收入13.09亿元，同比-9.31%，毛利率38.26%，同比+0.09pct；非标油缸收入10.99亿元，同比+34.75%，毛利率37.03%，同比-2.88pct；泵阀收入16.22亿元，同比+31.31%，毛利率47.30%，同比+2.54pct；系统收入1.36亿元，同比+13.67%，毛利率48.94%，同比+8.42pct；配件与铸件收入2.73亿元，同比+11.61%，毛利率3.33%，同比-3.22pct。
②各产品销量情况，挖掘机油缸33.28万只，同比+4.53%；非标油缸销量11.43万只，同比+18.36%；挖掘机用高压柱塞泵销量5.37万只，同比-0.72%；挖掘机用多路阀销量3.95万只，同比-3.76%；挖掘机用马达销量2.20万只，同比+30.63%；其他行业用液压泵销量13.96万只，同比+771.52%；其他行业用液压阀销量10.41万只，同比+80.36%；其他行业用马达销量16.75万只，同比+204.07%。
③产能持续扩张，多个项目即将达产。恒立墨西哥项目、通用液压泵技改项目以及超大重型油缸项目前均处于基建之中，预计预计2023年Q4投产；线性驱动器项目恒立国际研发中心项目分别预计于2024年Q2、Q4完工并投入使用；项目达产后公司产能或将持续扩张。
④主营业务持续增长，紧凑液压事业部投入使用。公司共销售挖掘机专用油缸 32.28 万只，同比+ 5%；其中，挖机油缸海外市场收入同比+18%；重型装备用非标准油缸11.43 万只，同比+18%；中大挖挖机泵阀份额持续提升。紧凑液压事业部投入使用，目前已开发螺纹插装阀近600款，平衡阀、集成阀组400余款，且陆续实现了批量供货。
盈利预测：预计23-25年归母净利润分别为27、32、39亿元，PE分别为30、26、22X，持续推荐！
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