核心观点： 1. 公司上半年在不利的市场环境下整体运 行水平还不错，在22年高基数的情况下， 2023H1实现营收100.96亿元，同 比-3.86%；归母净利润4.90亿元，同 比-48.61%。研发投入稳步增长，进行产业 链的高端化、智能化、绿色化，往产业链 后端推进。 2. 预计制冷剂配额政策落地时间在8月底 或9月初，现在公司作为当事方，不方便讨 论未公开的配额方案，待政策落地后再分 享。从趋势上看，整个制冷剂行业景气度 将是向上的趋势，具体价格上涨的时间受 供需多方面的影响。未来R32在维修市场有 着明确的较大的增量。 3. 公司液冷业务目前进展顺利，静待市场 演化；公司坚持长期主义，提前布局市场 潜力大的产品。 问答环节： Q：制冷剂行业的发展情况？ ①行业发展：二代加速淘汰，三代逐步冻 结，四代逐步渗透，国内市场是一个成熟 的、饱和度高的市场，也是还在增长的一 个市场。未来一些发展中国家（空调普及 率较低的）仍然能够为行业带来增量，未 来全球的需求格局会发生一定的变化，值 得关注。 ②竞争格局：行业内近一半的产能是过剩 的，头部企业的开工率较高，在配额一定 的情况下，若开工率较低，则很难盈利， 再加之配额的可交易性，未来配额可能会 集中到头部企业手中，行业集中度有提高 的趋势。 ③制冷剂的属性：制冷剂是冷媒，是一个 小行业，但渗透到了国内很多产业；制冷 剂物理性质的不同则使用装置不同，进而 应用领域不同，如R32应用于空调，R134a 应用于汽车中，不能随意替代；制冷剂在 下游的成本占比是较低的，从而构成了它 的一个高价格弹性。 ④未来展望：四代替代三代所需时间很 长，在这个时间区间内三代的需求增长还 是能保持一段时间，供给端则受配额政策 限制。 Q：明年配额制定后，会出现供需缺口 吗？ 可能到了年底才知道，看四季度的库存情 况。未来总有一天是会出现缺口的，但不 会突然出现。 Q：R32在维修市场的放量预计在什么时 间？ 这个没有人能给出一个确切的时间点。Q：维修这一块行业有标准吗，还是大家 根据自己的经验和使用情况来定？ 工厂用的会定期检修，家用空调一般看使 用者的感觉，如果制冷效果不好则进行维 修。 Q：公司的R32主要是用于新装空调，维修 市场量还不大，未来这会是一个很大的增 量？ 维修市场目前主要是混配R410a（占比 50%），单质R32目前量很小，时间还没 到。 Q：上半年制冷剂出口情况？ 比去年要差一些。 Q：今年四季度要不要加库存？ 去年大家都预期今年价格会涨，结果没 有，主要是没有成本的支撑，且市场本身 产能过剩，所以价格有天花板（能赚钱则 大家都开产能，供给就多了）。 今年成本处于低位，且明年供给会受限， 加库存的风险和去年相比是不一样的。 Q：欧洲逐步淘汰三代制冷剂，后面是直 接换成四代的吗？ 这个不确定，可以复盘下二代的替代过 程。第二个可以看一下欧洲在全球市场所 占的消费比重是的多少，若占比较小，则 影响不大。欧洲的发达国家空调普及度都 较高，市场成长性其实并不大，而像印 度、越南、东南亚一些国家空调普及率 低，未来有着较大成长空间。 Q：印度的制冷剂产能投产的话，对行业 的冲击如何？ 会有一定的冲击，不过氟化工产业链主要 在中国，中国的化工制造实力是印度没法 比的，没有好的设备、产房、生产能力、 经验等的基础的话，运营成本其实是比较 高的。 Q：液冷业务的进展情况？ 还在验证、适配阶段。1000吨的装置，上 半年有5000万的收入，1000万的利润，产 品的市场拓展、优化还是有一些阶段性的 成果。液冷行业大规模的兴起还需要一个 过程，未来的需求可能也会分层，看下游 的需求和对价格的接受程度。 氢氟醚产品已经出了，正在扩产，目前有 1000吨了，第一步走得还比较顺利。有些 产品在当前市场上还是比较超前的，要等 待市场的逐步发展和演化，稳健推进。 传统的产品能做到高端，则价格会提升很 多。很多氟材料未来的应用领域很广，典 型的如PVDF也是近几年随着锂电池的发展 才兴起的，所以氟化工公司未来的可持续 发展的能力是很重要的，公司从16年就开始发展四代制冷剂，也是看中其未来的潜力。