【国盛计算机】AI日日新

模型层

蚂蚁集团开源万亿级规模图学习系统AGL 9月7日在2023inclusion·外滩大会上，蚂蚁集团正式开源图学习系统AntGraphLearning（AGL），这是行业首个通用的工业图学习系统，目前实现了万亿规模图数据上的信息协同和结构感知。
应用层
中国电信、蚂蚁、华为、百度、字节跳动等30余机构共同发起AI安全工作组 9月7日，在2023 inclusion·外滩大会举行的《探索下一代安全智能》论坛上，世界权威国际产业组织“云安全联盟”（CSA）大中华区宣布成立“AI安全工作组”，中国电信、蚂蚁集团、华为、百度、字节跳动、西安电子科技大学、国家金融测评中心等30余家机构成为首批发起单位。该组织致力于共同解决AI技术快速发展所带来的安全难题。
谷歌将强制要求美国大选广告商披露AI生成内容 9月7日，谷歌在一篇博客文章中表示，将从11月中旬开始强制要求所有美国大选相关广告商在广告包含AI生成内容的情况下添加清晰醒目的披露信息。这项政策将适用于其所有平台上的图片、视频和音频内容。
苹果增加支出开发对话式人工智能 9月7日，据悉，苹果正致力于开发一种能够通过简单的语音命令完成多步骤任务的技术。这项技术可以让用户通过Siri语音助手告诉手机完成诸如从最近拍摄的照片中制作动图并发送给朋友等任务。目前，这些操作需要用户手动编程。

政策层
上海市副市长解冬指出推动金融科技中心向更高能级迈进 9月7日，上海市副市长解冬在2023 Inclusion·外滩大会上表示，三年来，上海持续推进国际金融中心和科创中心建设，取得了积极的成效。上海科创中心正从形成基本框架体系向实现核心功能转变。上海将以更大力度推动具有全球重要影响力的金融科技中心向更高能级迈进，为上海国际金融中心的发展注入新的动力。
芯片层
力积电宣布明年将推出平价版AI芯片 9月7日，力积电董事长黄崇仁表示，力积电明年将推出以消费市场为主的低价大众化AI芯片。其将以28nm制程生产，估计明年就可以正式出货贡献营收，由于锁定市场规划庞大的消费市场，黄崇仁对该芯片的未来出货及营运贡献相当乐观。

【东吴商社吴劲草团队】小商品城观点重申

核心逻辑：2023全年业绩有望超市场预期，一带一路+数字中国的核心标的。
公司受益于义乌小商品产业链的不断成长：小商品城管理着我国小商品出口枢纽——义乌国际商贸城，在小商品出口产业链位于核心地位。2023年上半年，义乌市进出口总额达2670亿元，同比增长21%。
国企改革不断推进，挖掘小商品产业链变现潜力：近年来公司通过Chinagoods平台等产业互联网平台、智捷云港等供应链物流平台、yiwu pay跨境支付平台，不断挖掘小商品产业链中的变现潜力，打造第二曲线。
新市场投产，全年利润有望高增：公司二区东新市场已完成8.4亿元招商收入，2023年全年有望贡献6亿元以上增量利润。2未来义乌市场将继续扩建，建筑面积123万方的全球数贸中心将于2025年初步罗成，奠定长期成长空间。
跨境人民币高增，有望成为公司下一成长曲线：公司旗下跨境人民币支付平台义支付于2023年2月份上线，至7月底跨境清算资金超人民币10亿元，未来3~5年内目标GMV达到100亿美元以上。
数据要素挖潜空间大：小商品城作为我国小商品贸易枢纽，拥有优秀的数据资源禀赋。公司拟与浙江联通合作，投资5亿元成立一带一路数据中心。未来公司有望成为“一带一路”贸易的信息流、商流、物流、资金流枢纽，并沉淀数据资产。
我们预计公司2023年归母净利润为28.0亿元，对应现价（9.1元/股）对应P/E为18x。

【财通电子】手机中发现海力士芯片点评：
存储器国产替代放量在即，有望率先实现 光、膜、刻、量等全部设备高度可控
海力士称将调查mate60手机中的存储器芯片，我们分析如下：

市场需求：mate60带动Q3Q4消费电子旺季到来，产品目前供不应求。拆解称采用了海力士芯片，存在一定断供风险。但较早的mate40手机有采用国产存储芯片的历史，长期看存储器国产化大势所趋，若韩企迫于压力停供，国产芯片有望顶上。
国内扩产步伐稳健：

国内上市公司主耕利基型存储，需求较为稳定。湖北、合肥企业继续开展产业链国产化验证，24年扩产步伐有望加快并扩大市场份额，相关产业链企业有望深度受益
海外供给端：海外企业减产效果渐显，国产存储器量价双受益

DRAM,NAND厂商减产使存储器芯片供给逐季减少；季节性需求支撑将减轻供应商库存压力，预计第三季度DRAM均价跌幅将会收窄至5%以内；NAND Flash价格下跌幅度将收窄至3~8%，第四季有望企稳回升。
设备技术端：相较于逻辑芯片，存储器芯片对曝光机精度要求较低，3d nand 制造28nm级线宽即可满足要求。中微，精测，拓荆等企业，与国产曝光链条合作，有望推动存储器生产设备深度国产化。
重点关注：
存储厂商：江波龙，东芯股份，恒烁股份，普冉股份，北京君正，聚辰股份，佰维存储，深科技等。
设备厂商：精测电子、中微公司、拓荆科技、精智达

【国金汽车】慕尼黑车展总结：欧洲电动化进行时，国车出海欧洲发力
事件：2023年IAA车展于德国慕尼黑开幕，会上海外&自主车企推出大量电车新车型&新技术。其中：
海外：大众举办大众之夜活动，展出ID.GTI/PPE平台首款新车Q6 e-tron；宝马展出新世代平台及其概念车，同时发布电动版MINI；奔驰则发布CLA概念车；此外，特斯拉携新款Model 3参展。
自主：比亚迪正式发布海豹EV，售价44900/50990欧元，具备竞争力，旗下宋EV（海豹U）、腾势D9、海豚等同时参展；零跑发布基于四叶草平台的新车C10，开启全球化战略；小鹏展出P7i/G9，将于24年进入德国市场；阿维塔12于慕尼黑正式发布；此外东风、地平线、亿纬等国内企业亦有参展。
点评：
1）海外车企电动化仍处转型期，供给提升下电动进程将加速。大众展出两款新车，紧凑型GTI迎合市场需求，高端PPE平台再欧洲亦具备竞争力；宝马MINI正式走向电动化，配合i5推出，有望提振集团销量。在紧凑型EV供给提升的情形下，24-25年欧洲电动进程有望加速。
2）国车欧洲攻势迅猛，出海空间可期。海外车企仍存在研发周期长、新品推出慢、定价过高的困难，国车出海技术&价格优势齐备，空间广阔。目前名爵、领克在欧洲表现强势，8月比亚迪、长城、蔚来在欧洲出口数也迎来爆发性增长，国车出海潜力得到兑现。
3）供给提升下国车出海将得到爆发性增长。本次车展比亚迪发布海豹，相对于特斯拉、大众竞品，价格具有竞争力，Q4海豚上市后出口量有望迎来爆发；零跑、小鹏开启全球化战略，以及极氪将于Q4开启欧洲交付。供给增多下，我们预计24年自主品牌在欧出口将有大幅提升。

投资建议：
（1）看好2023年海外汽车市场恢复以及电动车市场高景气度。我们判断2023年欧美汽车产销有望持续恢复，电动车市场将延续高景气度。重点关注受益于欧美汽车产销恢复与成功突破海外供应链标的，如宁德时代等。
（2）我们持续看好国车出海前景，目前国车出海技术&价格优势齐备，伴随车型供给提升&布局深入，国车出海潜力将逐步得到兑现。建议关注出口前景较好的奇瑞、长城、比亚迪等车企及其供应链。

【申万电子】德邦科技深度：电子封装材料突破垄断，IC先进封装迎机遇
主营高端电子封装材料，提供封装、粘合、散热、装配制造等功能性材料及服务，覆盖下游集成电路/智能终端/新能源/高端装备，22年营收占比10%/20%/ 64%/6%。公司为国家级高新技术企业，第一大股东国家大基金持股18.65%，UV膜、固晶材料填补国内空白。
华为生态供应链重要一环，集成电路先进封装领域新品国产替代有望爆发。公司先进封装领域新品包括DAF膜、AD胶、芯片级底部填充胶、导热界面材料TIM1，客户验证及导入进展顺利，部分产品已有小批量订单，后续有望快速放量，预计2024年集成电路封装材料营收2亿元，较2022年翻倍。
新能源材料服务宁德时代、通威等客户，扩产自动化产能强化领军地位。公司新能源应用材料下游应用以动力电池和光伏叠晶为主，其中2021年起宁德时代成为公司第一大客户，营收占比超20%。22年电池材料销量约1.2万吨，昆山工厂扩产项目有望四季度落地，扩产后产能超4万吨，产能充足预将充分享受新能源行业发展红利。
给予“买入”评级。预计2023~2025年归母净利润1.76、2.51、3.39亿元，对应动态PE 48x、34x、25x。

【中信证券传媒互联网】混元大模型速评：开启智能新时代，激活应用潜力
2023年9月7日腾讯全球数字生态峰会上，腾讯混元大模型发布。腾讯混元大模型拥有超过千亿参数的规模，训练语料达到了2万亿个tokens，具有强大的中文理解能力、创作能力、逻辑推理能力以及可靠的任务执行能力，在三大常见的测试集上表现出色，中文、理科和数学等子项方面超越GPT-4。目前，混元已与腾讯的产品广泛对接集成，在腾讯云、腾讯广告、腾讯会议、腾讯文档、微信搜一搜等多个业务线提供智能服务、提高工作效率。
混元大模型的主要突破在可靠性（提高回答准确率）、成熟性（处理复杂问题）两大方向。可靠性方面：混元大模型不完全依赖外部插件，通过基于探针技术方法在预训练阶段优化目标函数，相较于市场常见开源大模型Demon，将幻觉率降低30~50%。2）强化学习阶段针对诱导性提问加强识别，对陷阱问题的拒答率提高20%。成熟性方面：1）混元大模型在处理超长文本方面取得突破进展，可以完成4000字以上超长文本的处理和生成，在学术、法律等领域拓宽应用。2）提出思维链的新逻辑，强化问题拆解和分步思考的能力，让大模型在场景中的思维和逻辑能力显著提升。
发布会中演示了三个混元大模型在腾讯内部的应用案例：1）腾讯会议，提升口语化文本的准确理解、超长记录高效提炼、实时理解会议内容并生成解答，测试阶段在指令理解、会中问答、会议摘要、会议待办项等各种应用场景效果胜过GPT3.5。2）腾讯文档，能够胜任总结、翻译、润色、生成文书规范等多项文本生成场景，并可以进行excel公式生成和图表制作。3）腾讯广告，智能高效生成广告素材，测试中42%受访者认为混元相较Midjourney和SD的效果更佳。
我们认为当前AI产业的进程下，应用场景落地与产业变革是关键。混元大模型发布将公司的社交平台、企业服务、广告、游戏等众多板块带来业务增量和效率提升，公司同时在底层算力和行业大模型生态方面持续加强建设，有望在人工智能新时代进一步发挥优势，释放更大商业潜力。

ZT电新【简析锂电行业排产】
1. 23年中游排产不代表下游需求。9月龙头电池企业排产环比变化不大，由此市场担忧需求景气度，对此我们观点如下：
23年锂电中游特点整体是“材料排产《电池排产《电车销量”增速，中间核心是在碳酸锂等价格下降趋势下，电池企业降低成品库存，电池降低材料库存所致。而月度排产的环比变化不代表下游需求的景气度，仅仅是因为锂价节奏影响短期排产变动。
2. 以宁德时代为例，22年产量325Gwh，销量289Gwh，库存36Gwh，累计库存70Gwh；22年整体动力电池排产大于销量大于装机量。而今年上半年公司产量154Gwh，销量170Gwh+，库存降低近20Gwh。
在碳酸锂价格平稳的5-7月公司排产显著上行，而在碳酸锂再次下跌的月份排产减弱，降低库存，这是正常的经营策略，同下游需求无关。
截至年中，公司原料库存大幅下降至18亿元，对于季度收入1000亿，月度收入300多亿的企业，相当于2-3天库存水平，已降至极限；
3. 下游需求来看，1-7月全球动力电池装机增速同比50%，储能增速同比近100%；下游需求旺盛。8月欧洲9国纯电动销量增速106%，中国12家新势力企业销量同比增速63%，都呈现出较好的增速趋势。
4. 24年预期排产/电池销量高于装机量。23年的降库存是原料降价所致，这对24年是较好的经营开端；锂价逐步降至10万的趋势后，价格相对平稳，产业链库存降至历史低位，那么24年预计材料增速/电池增速将高于整车增速，对当前布局24年投资是机会而非风险。建议淡化短期排产数据，20万锂价下距离降价周期底部不远，也代表降库存周期临近结束，展望24年我们较为乐观。

【光大宏观】出口降幅显著收窄，一是基数走低，二是外需下行压力边际减弱，8月全球制造业PMI企稳。分国别看，对美国、东南亚出口环比增速转正，表现强于季节性，对欧盟出口环比延续下滑。向前看，出口降幅有望继续收窄，四季度当月同比增速有望回正。

【东吴电新】看多顺周期板块，底部明确、龙头订单率先好转，首推汇川/宏发/三花
观点重申
H2看好顺周期工控板块底部反转机会。上半年表现超预期的工控公司，其出口占比高（弥补内需不足）+新能源占比低（利润率低）；往下半年看，我们建议配置国内顺周期、业绩处于底部的工控标的，当前股价均处于低位，龙头估值明年25-30×，二线公司多20×不到，以往年份顺周期下龙头估值下限40×、二线30×。
工控周期下行2年整、宏观层面下半年政策偏暖预期好转、Q3起需求有望边际好转。工控自21年7月起已经历2年整下行期，Q1/Q2行业需求继续同比走弱，分别同比-2%/-3%。当前需求处于底部，但从公司订单前瞻角度，汇川6月起注塑、纺织、机床等订单回暖转正，7月以传统行业为主的信捷订单同环比预计明显改善，结合刀具等通用设备订单环比改善，工控需求边际向好确定性高。
市场此前对行业竞争悲观预期已price-in、盈利能力同样见底，1）市场已下修半年报乃至盈利，对业绩miss的担忧price-in；2）内资在新能源等行业价格战已趋缓，毛利率连续2个季度环比略增（价格稳定、原材料成本下降）。3）前两年国产替代多抢占日系品牌的份额，尽管H1货期恢复、日系仍在掉份额，来自外资的挑战无须过分担忧。
周期底部确定性排第一位：首推顺周期龙头【汇川技术】【宏发股份】【三花智控】。1）龙头H1在传统行业需求延续下滑情况下，顺周期相关的主业靠提份额而保持10-15%增长、α非常突出，行业底部只待β“如期而至”；2）龙头仍在持续扩品类、拓方向（比如人形机器人），成长性依旧存在，远期市值空间大；3）外资持续流入，率先配置顺周期白马。

【ZS电新】天赐材料更新(9.7)
1、公司9月排产上修，预计超5万吨，环比增长接近20%，估计q3排产环比增长约44%，远超行业增速，公司市占率继续快速提升。
2、锂电行业在过去一整年经历去库、碳酸锂价格大幅波动等影响，各锂电材料环节都出现了盈利、排产大幅波动的情况。
行业下行周期对于公司既是挑战也是机遇，公司主动做出战略调整，在价格方面些许让步，大客户端份额有望提升至70%。
同时公司Lifsi新的2万吨产能逐步投放，当前售价已经低于6f，这也使得Lifsi在铁锂电解液端的应用正在加速，在当前Lifsi的低售价下，市场上基本没有企业能与公司的低成本竞争，这也将成为公司提升市占率的利器，展望明年公司市占率有望提升至40%以上。
3、在盈利能力方面，公司多年以来已成功构筑电解液一体化壁垒，6f、lifsi等锂盐基本实现完全自供。碳氮氢、磷硫氟锂等元素循环也基本完成搭建。中长期来看公司的成本优势将达到3000-4000元/吨。
短期由于价格策略的调整，公司盈利能力可能相对承压，但纵观电解液行业，其余竞争者在该价格趋势下基本无法实现盈利，大多数二三线厂商可能会面临持续亏损，电解液行业正在加速出清。
4、公司电解液业务竞争优势显著，磷酸铁领域正在开辟新的增长点，同时通过日化业务的扎实基础逐步孵化出新型粘结剂、Pack胶等锂电材料，同时通过参股山东华氟加快氟化工的布局，正在逐步向平台型材料公司演变。

【广发机械】复合集流体产业链跟踪22：英联股份采购10条铝箔线，推动产业化加速
英联股份于近日与爱发科签署了《战略合作协议》，并向爱发科采购了10条复合铝箔生产线。公司此前公告拟投资30.89亿元人民币，建设100条新能源汽车动力锂电池复合铜箔生产线和10条复合铝箔生产线。
复合铝箔已有上车成熟应用、有望顺利批量导入高端车型。由于复合铝箔成本高于传统铝箔，预计主要应用于对成本敏感度相对较低的高端车型，预计整体渗透率在20%左右。复合铝箔此前在欧洲，以及在国内高端车型皆有应用，预计有望顺利快速批量应用。
复合铝箔产能建设有望推动产业走向规模化。当前复合铝箔现有产能以及相关产能建设规划规模皆较小。市场上成熟的复合铝箔供应商仅有月度小几百平的供应能力。本次英联采购10条复合铝箔线对应1e平产能，产业链有望走向规模化。

今天各大银行陆续发布了存量首套房贷款利率下调的通知，整体方案符合我们此前判断，细节更加明确。
1、按揭存量加点下调，首套房有望在9月25日下调，二套转一套需要申请，如果通过在10月25日下调。大中型银行估计做在前面，中小型银行靠后些。
2、银行板块利空基本出尽，且综合存贷款降息方案好于预期。其中：①按揭存量降息拖累上市银行息差8bp；②新一轮存款降息最终有望改善息差6bp。因此实际冲击比较有限。
3、稳增长+化风险+资产荒+合理利润=买银行。银行外部环境改善，监管首提合理利润；风险压力有望改善，关注化债一揽子方案节奏。我们重点看好银行股估值修复机会。
不同城市、不同时期贷款的降息空间，我们今天再次进行了梳理和更新，我给您发一下，如果有疑问随时沟通哈。
感谢关注！
浙商|银行梁凤洁/邱冠华

中泰电新【亿纬锂能】陆续收货顶级车企定点，彰显产品硬实力
事件：
1）亿纬锂能公告子公司收到General Motors Co.（通用汽车公司）的定点通知，将为GM提供汽车用的12V锂电池系统；
2）亿纬锂能子公司与 Rimac 签订谅解备忘录，Rimac定点亿纬动力在约定项目中批量生产和供应用于生产电动车电池的电池；
定点项目来自北美/欧洲高品质车企，体系公司在动力电池领域的产品已经获得全球头部车企的普遍认可：
1）通用集团22年全球销量接近593.9w辆，北美第一，公司为其供应12V电池系统，潜力较大，22年公司12V工厂投产，随着产线优化的进行及产能利用率的逐步提升，盈利能力有望增强；
2）Rimac是克罗地亚系统/储能电池集成商，背后股东包括保时捷，现代集团；Rimac为布加迪、保时捷、宝马等豪华车企提供整包解决方案，预计亿纬为其供应电芯，rimac做电池包集成，产品通过此进入上述豪华车企体系，对公司塑造品牌认知度有积极影响；

【凌志软件购买重大资产简评】国金计算机

公司拟通过支付现金的方式向野村综研购买其持有的日本智明、BVI（北京智明）公司100%股权。交易金额约为31.1亿日元（折合人民币1.56亿元），对应标的公司2022年13.3倍PE。

并表后，公司2023年上半年营收将提升至5.81亿元（+73.4%）、归母净利润将提升至0.67亿元（+36.5%）。2022年全年营收将提升至10.81亿元（+65.1%）、归母净利润将提升至1.52亿元（+7.5%）。注意到并购标的净利率低于上市公司，预计重组之后公司会用低代码平台赋能智明软件，降低其开发成本，使智明净利润率水平与公司逐渐趋同。

公司与并购标的有协同效应，不仅整体在野村综研市占率得到提升，也为凌志拓展客户提供支持。
对于日本IT服务商而言，进入金融公司的供应商体系较难；智明软件为STAR系列产品提供开发和维护服务，超过50%的日本个人证券账户通过THE STAR管理，标的公司在STAR系列产品总开发规模的市占率约为50%。截至2023年3月末，野村综研STAR系列产品在日本已经覆盖87家券商，包括野村证券、瑞穗证券、三菱UFJ摩根士丹利证券等。
以STAR系列产品进入日本金融公司供应商体系之后，有利于凌志提升品牌知名度，并带来拓展其他产品业务的机遇。

游戏：国际奥委电竞委员会成立，电竞迎催化【申万传媒】

#事件：国际奥委会成立电竞委员会。9月6日，国际奥委会官网宣布将首次展望电子竞技的未来，成立电子竞技委员会。电竞委员会的成立，将进一步提升电竞作为一项竞技活动的认可度和关注度，有利于电竞行业发展。此外，杭州亚运会即将开幕，电子竞技将首次作为正式比赛项目亮相，电竞项目比赛时间为9.24-10.2，共将产生7枚金牌。
#7月手游行业数据表现出色。2023年7月，中国手游市场实际销售收入221.1亿元，环比+3.4%，同比+51.09%，优质新游带动了玩家消费；23H2更多游戏厂商将进入产品周期，游戏供给更加丰富，预计仍将保持较高景气。当前游戏板块经历回调，23年PE中枢20x，性价比突出。
#这个位置看好游戏主要看好其逆周期的配置价值和创新方向的成长潜力：#逆周期属性，游戏历史上与GDP的关系不大，游戏需求满足呈现K型，既满足高端消费需求，韧性强；又满足平价悦己消费需求，如今年休闲类、博彩类等低ARPU品类表现强劲；#小游戏增量，本质上是渠道的新洼地、新增量，与原有用户重合度低，预计规模300-400亿，对应行业15-20%的增长贡献。#出海构筑中期成长，今年是出海小年，大厂注意力在国内。从供给变化上，腾讯网易三七泰岳等出海头部厂商明年海外产品会更丰富。#创新趋势： 下半年AI相关游戏/玩法的陆续推出（巨人/紫天/电魂/完美/昆仑/汤姆猫等）；关注Unity AI工具的正式商用、关注midjourney V6（有可能推出2D转3D功能）等AI工具层面变化。苹果已开始接收中国vision pro应用开发申请，关注相关的催化。
#中小市值弹性标的：【星辉娱乐】【华立科技】【电魂网络】、 电竞相关完美
#下半年同环比或明年增长兑现度高的【恺英网络】【神州泰岳】【巨人网络】【吉比特】；PE低的【三七互娱】；数据要素【浙数文化】。

【国金电子】美光审查未被通过，持续推荐国产存储
事件：据中国网信网，日前，网络安全审查办公室依法对美光公司在华销售产品进行了网络安全审查。审查发现，美光公司产品存在较严重网络安全问题隐患，对我国关键信息基础设施供应链造成重大安全风险，影响我国国家安全。为此，网络安全审查办公室依法作出不予通过网络安全审查的结论。按照《网络安全法》等法律法规，我国内关键信息基础设施的运营者应停止采购美光公司产品。
美光：2022年，美光营收为307.58亿美元，其中中国大陆为33.11亿美元，占比为11%，为其第二大收入来源。按产品结构来看，美光收入中DRAM与NAND Flash分别为223.86/78.11亿美元，占比为74%/24%，其他主要为3D XPoint memory 和NOR 约5.61亿美元。同时，从全球地位来看，22年DRAM 25% 第三，NAND 12% 第五，在全球汽车DRAM领域，美光为全球龙头，份额约45%。
美光审查落地，我们认为将极大利好国产存储芯片，特别是与美光直面竞争的国产存储芯片厂商北京君正、长鑫、长存、兆易创新等，后续国产速度加快；同时，从价格、库存以及产能等角度，我们认为存储即将迎来见底，我们持续看好存储板块见底复苏的预期。
建议重点关注北京君正、深科技、兆易创新，同时关注江波龙、普冉Gu份、东芯Gu份、恒烁Gu份、朗科科技、澜起科技、聚辰Gu份等存储相关公司。

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