20231021锦富技术会议纪要
挨揍的馒头 2023-10-24 23:08 发表于福建

纪要单位：杭州同巨投资研究院时 间：2023.10.21 组织单位：杭州同巨研究院参加人员：许帆&孙苗苗
简要概述：

锦富技术是江苏泰兴国资旗下的唯一上市平台，泰兴的化工园区位列国内前四，锦富技术借助泰兴强大的化工产业优势，公司在新材料领域的布局令人值得憧憬。

继光伏胶膜产品突破新赛道后，近日公司官宣了新的黑科技进展--环保锂电池胶黏剂产品通过头部电池厂（宁德）客户验证，目前已经开始推动大规模量产落地。

2023 年 1 月 13 日,丹麦、德国、荷兰、挪威、瑞典五国共同向欧洲化学品管理局(EC­HA) 提交了针对全氟或多氟烷基类物质(PF­A­Ss)的 RE­A­CH 法规限制提案。

虽然还没有最终落地，但无氟会是个大方向，国内电池厂一定会提前布局。

锦富技术目前已通过验证的电化学胶黏剂产品的设计研发方向为降量同时增效使用的功能，这凸显了锦富技术在胶黏剂方面强大的研发实力。

点评：

此次胶黏剂可以替代 pv­df 传统产品，且具有无氟化的核心杀手锏，是面对欧美锂电池产业链环保要求的新一代胶黏剂黑科技，具有百亿以上的广阔替代空间。

由于产品性能非常好、又是可以减量使用且效果增强的公司，定价约25-30，每吨利润率超 50%.

预计明年出货量约 8000-10000 吨，保守估计该项业务可支撑市值为 160-200 亿。

QA 整理：

正极粘结剂

1.本次送样结果超预期：锂电池正极粘结剂替代 pv­df，因为环保要求，欧洲2025 年开始无氟化，美国 2027 年开始无氟化。锦富是第一家公开信披通过验证的材料供应商。

2.其余电池厂：头部的三家电池厂，ATL，BYD，CA­TL，过了一家，三家就大概率都能过。

3.价格：pv­df 现在平均每吨价约 12 万，前两年紧缺的时候历史最高价到了80 万，

锦富的准备报价 25-30 万/吨，公司现有产能+明年规划产能保守估计 1 万吨以上，不排除会外协加工，这个黑科技新材料不只是无氟，性能也比pv­df 好，所以报价仅 30 万/吨下游客户接受度较高。

4.技术储备：关于正极粘结剂的技术，公司早有储备，去年开始小试，中试，送样等，到现在经历了一年多的时间。没有专利，主要是配方的差异，kn­ow-how

5.领先优势：表示 2025 年之前，正极粘结剂黑科技领先，竞争格局较好

6.正极粘结剂的优势：无氟环保+降量增效

7.未来有可能外采产能加工：目前已经量产，但是产能不够，扩产周期主要在厂房建设上，未来考虑找外协。

8.大批量供货在明年，客户在明后年内生产电池，可以有助于下游客户 2025 年内交付电池供应欧洲市场。

9.根据四川德阳政府官方网站信披，锦富技术在该地有光伏相关产业布局。

10. 竞争壁垒：关键是一致性是否稳定，能否量产，以及能否通过电池厂商的验证。另外做胶水要化工牌照及化工土地等稀缺资源，除了研发实力同时也考验各家企业的地方政府关系。同时，作为第一家通过验证的材料供应商有着独到的先发优势。

11. 公司表示长周期内不认为会独供，可能还会有一两家供应商，但是大家不是竞争关系，是一起去替代存量的PV­DF。并且竞争对手短周期内很难出现。

光伏替代胶膜

1.最开始送样失败，因为公司不懂光伏，只懂胶水的材料研发，之前没搞明白光伏的具体需求，比如光伏的防水性要求更高。公司开始做光伏产品也是参加光电展会被组件公司找上门的，公司之前不知道自己的改性硅胶还可以用在光伏上。

2.8 月已经送样通过德国莱茵认证，在跨界展业中历时四个月，基本算是行业效率较高的企业。

3.胶膜现有产能较小，明年预计 5-6gw，报价介于 EVA 和 POE 之间，产品替代胶膜的

0-1 的意义远大过具体的订单体量。公司现有产能规划是基于光电显示领域，在产能规划初期公司也并不知道未来有机会涉足光伏领域。而光伏领域市场空间越大过光电显示行业。

4.现在都说光伏卷，但光伏公司利润都很好，光伏产业比电子产业的业态好太多了，锦富属于从电子产业拼杀中找到了第二商业场景。

定增事项

定增价 3.6 元，成功募满7.38 亿，超募 50%
S恩捷股份(sz002812)SS紫天科技(sz300280)SSYGMTRADING(00375)S
S锦富技术(sz300128)SS中贝通信(sh603220)S