河南调研归来，如何看生猪板块？-韭研公社

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河南调研归来，如何看生猪板块？

夜长梦山

2023-10-30 18:39:48

【TF农业】河南调研归来，如何看生猪板块？ 1、生猪板块：猪病持续发酵，淘汰母猪价格全年最低，重视猪板块“前瞻性”机会！ 1）本周猪价加速下探。截至10月27日，全国生猪均价14.46元/kg，较上周末下跌4.30%（涌益咨询）；本周7kg仔猪价格和50kg二元母猪价格分别为131元/头和1534元/头（上周五分别为130和1534元/头），价格低位震荡。供应端，本周北方多省份猪病频发，小体重交易量明显增加，本周90公斤以下小体重猪整体出栏占比为7.05%（环比增0.79pct），带动本周出栏均重加速下行至121.88kg（上周为122.59kg）。需求端，近期屠宰量有所增长，屠企分割比例增加（主动及被动入库均有），本周屠宰场冻品库容率为19.62%（环比增0.77pct）。仔猪亏损严重叠加北方市场猪病发展，市场养户淘汰母猪积极性提升，淘汰母猪价格加速下降，目前处于全年最低，根据河南调研反馈，今年猪只整体健康度较低，因此四季度猪病或难有缓解趋势。随着后续供应压力持续+猪病干扰，猪价或震荡偏弱。资金紧张&猪价低位&猪病干扰情况下，行业产能去化或将持续且大概率迎来加速。 2）估值相对低位，生猪板块价值凸显！从头均市值角度，从2023年头均市值看，当前上市公司头均市值来看，其中巨星农牧、神农集团4000-5000元/头、新五丰、金新农3000-4000元/头；牧原股份、温氏股份、华统股份2000-3000元/头；唐人神、京基智农、傲农生物、天邦食品、天康生物1000-2000元/头；新希望、大北农低于1000元/头；估值处在历史相对底部区间，多股头均市值或仍有显著上涨空间（数据截止10月28日）。标的上，当前阶段，【板块β配置、优选弹性】，大猪首推温氏股份、其次建议关注牧原股份、新希望；小猪建议重点关注：华统股份、新五丰、巨星农牧、唐人神、天康生物，其次建议关注傲农生物、中粮家佳康、天邦食品、京基智农、金新农等。 2、禽板块：估值安全边际凸显，重视周期反转机会！ 1）禽板块2023三季报已披露完毕，从价量利分拆看：①价：2023Q3受商品鸡供应增量+下游消费疲弱影响，产业链各环节价格表现低迷。同比增速上看，益生（父母代+商品代）21%>圣农-2%>仙坛-3%>民和-5%；环比增速上看，圣农-4%>仙坛-5%>益生（父母代+商品代）-18%>民和-22%。②销量：增长有所分化。同比增速上看，益生23%>仙坛10%>民和-0.4%>圣农-1%；环比增速上看，圣农7%>仙坛5%>益生（父母代+商品代）-1%>民和-8%。③盈利上看，2023Q3整体环比下滑，归母净利润圣农/益生/仙坛/民和归母净利润3.1亿元/1.2亿元/0.6亿元/-0.8亿元，同比8%/470%/-26%/-125%，环比-7%/-53%/-43%/19%。 2）海外禽流感形势严峻，引种叠加进口鸡肉双重压力下，我国鸡肉供给或明显紧缩。 3）本周鸡价震荡。鸡价上涨且饲料成本下降，但消费影响补栏情绪，鸡苗价格小幅上涨，本周鸡苗价格2.33元/羽，环比+4.95%，同比-35.28%；肉毛鸡出栏量减少，价格低位震荡，本周均价7.46元/公斤，环比+2.47%，同比-22.77%；鸡肉综合品本周均价9750元/吨，环比+0.21%，同比-17.63%。本周肉鸡养殖亏损缩窄，屠宰企业盈利减少（截止10月27日，博亚和讯）。 4）白鸡产业磨底近3年，产能持续去化。祖代引种缺口已成，且种鸡结构中部分换羽难度较大，效率不高，缺口或更大。重视白鸡空间！首推【圣农发展】（白鸡育种自主可控，食品板块快速增长，估值相对位于历史较低区间），建议关注【益生股份】（父母代鸡苗龙头企业，909量增显著）、【民和股份】（商品代鸡苗，价格弹性高）、【禾丰股份】（白鸡养殖成本优势强，饲料后周期弹性）、【仙坛股份】（白鸡养殖稳健增长，深加工比例提升）等。 3、后周期：饲料板块，重点推荐基本面拐点+估值相对底部的海大集团；动保板块，重视新大单品打开盈利空间！ 1）饲料板块重点推荐【海大集团】：养殖饲料产能去化，蓄力明后年景气大周期！一方面，海大核心利润来源水产料赛道，在较高市占率带来的定价权下，盈利有望进一步提升，在原材料快速波动中，预计海大原材料采购及配方优势将进一步凸显；另一方面，畜禽料，公司将进一步发挥采购、配方、管理优势，强化成本管理水平，有望实现超额增长，加速市占率提升。 2）动保板块：已公布的动物保健行业（801018）企业单三季度合计实现归母净利润同比-0.1%，环比+9%。23Q3科前生物/瑞普生物/普莱柯/永顺生物/大禹生物分别实现归母净利润1.18/0.95/0.62/0.18/0.00亿元，同比-5%/+2%/+29%/-25%/-106%。批签发数据来看，23Q1-Q3疫苗批签发总数分别环比-11%、-7%、+17%，单Q3实现环比转正。随着动保下游养殖户防疫需求逐渐回暖，后续若有新疫苗产品推出，或将进一步打开行业成长空间！技术路径方面，亚单位凭借安全性的优势，有望率先取得积极进展。重点推荐：【中牧股份】（央企背景动保龙头，产品线布局齐全）、【科前生物】（非强免疫苗龙头，核心产品市占率持续领先）、【生物股份】（行业龙头，研发、工艺、渠道显著领先）、【普莱柯】（研发兑现+产品补齐+营销升级，业绩有望持续增长）、【回盛生物】（动保化药领先公司），建议关注：【瑞普生物】（禽疫苗为代表的经济动物板块有望延续高增长，宠物板块打开未来成长空间）。 4、种植板块：多家种子公司Q3预收款同比增长，转基因玉米技术变革应用可期！ 1）根据已公布的种子企业三季报，多家种子公司三季度合同负债（销售预收款）同比增幅较快，登海种业Q3合同负债同比增幅达23.76%，荃银高科达23.37%，丰乐种业达22.11%，隆平高科达18.02%，从合同负债数额来看，隆平高科合同负债达33.7亿，位列第一。 2）2023年10月17日，农业部发布《关于第五届国家农作物品种审定委员会第四次审定会议初审通过品种的公示》，其中初审通过的包括37个转基因玉米品种，14个转基因大豆品种。从品种数量来看，隆平高科公司数量第一；性状获批数量来看：大北农公司数量第一。龙头企业竞争优势明显，预计将进一步提升市占率推动行业集中。转基因玉米种植增产降本优势明显，转基因品种可增产5.6%-11.6%。我们预估转基因玉米种子有望高于常规玉米种子，在推广初期，转基因玉米品种供不应求可能性大，提价或超预期! 3）本周（截至10月27日）CBOT大豆价格上涨1.17%，CBOT玉米价格下降2.83%。截至10月27日，国内玉米现货平均价达2699元/吨，周度同比下跌1.23%；国内大豆现货平均价达4964元/吨，周度同比下降1.84%。 4）重点推荐：①种子：【隆平高科】、【大北农】、【登海种业】、【荃银高科】。②农资：【新洋丰】（与化工组联合覆盖）。建议关注：③种植：【苏垦农发】。④农业节水：【大禹节水】。⑤油脂加工：【道道全】。 5、宠物板块：宠物食品出口改善+看好国产品牌崛起！ 1）宠物食品出口重回增长，海外客户/经销商库存周期压力逐渐削弱。2023Q3，乖宝宠物/佩蒂股份分别实现营业总收入10.47/4.23亿元，同比+31%/-17%，分别实现归母净利润1.09/0.14亿元，同比+37%/-80%，环比-10%/+393%。乖宝宠物同比持续增长中，佩蒂股份Q2、Q3环比持续显著改善。根据宠物出口延续增长趋势，9月高增长。9月我国宠物食品出口额达8.02亿元（人民币口径）同比+37%，实现出口连续4个月同比增长。从出口单价来看，9月我国宠物食品出口单价同比-4%（人民币口径）/-9%（美元口径），出口发达国家中美国9月出口额达1.81亿元（人民币口径），同比增速达+58%，占比份额持续环比上升至23%。 2）2023年9月，抖音平台猫、犬粮销售排名中，麦富迪位列犬主粮、犬零食、猫主粮、猫零食第1名。我们认为，多重利好之下，宠物食品领先公司业绩有望迎来明显拐点。重点推荐【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】等。

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