近日公司发布 2023 年三季报，前三季度公司实现营业收入 61.54 亿元， 同比+29.33%；实现归母净利润 11.08 亿元，同比+26.25%；实现扣非归母 净利润 8.80 亿元，同比+0.86%。第三季度公司实现营业收入 23.90 亿元， 同比+34.77%；实现归母净利润 3.96 亿元，同比+6.52%；实现扣非归母净 利润 3.93 亿元，同比+1.72%。 

点评： 

高端产能逐步释放，公司 Q3 业绩增长符合预期。公司前三季度销售毛利 率为 24.77%，同比+0.09pct；Q3 毛利率为 27.69%，同比+2.59pct，环比 +5.38pct。随着公司高端产品产能逐步释放，产品利润率有所提升，并带 动公司整体经营业绩上涨。而 Q3 单季度公司净利率为 16.51%，环比 -6.45pct，主要原因在于 Q2 季度公司处置永兴材料部分股权，使得 Q3 投 资收益减少。 

产品结构持续优化，盈利能力有望提升。公司多年来持续投入研发，引进 国内外先进装备，对不锈钢管的生产过程进行了系统化和全方位的技术攻 关和技术改造，截至 2023 年中报，公司用于高端装备制造及新材料领域的 高附加值、高技术含量的产品收入占营业收入的比重约为 20%。公司正积 极开展油气、核电、航空等领域高端产品的开发及资格认定，随着 5500KM 核电、半导体、医药、仪器仪表等领域用精密管材项目等高端项目逐步投 产，后续公司整体盈利能力有望提升。 

主动参与国际市场竞争，境外业务持续扩张。通过收购境外优质资产和业 务，公司复合管产品及业务不断完善与优化，提升了国际竞争力和品牌影 响力。2023 年上半年，公司境外营业收入同比上升 49.22%，主要系公司积 极开拓境外中高端市场。公司在今年 4-5 月份，完成了对德国 EBK 公司的 收购，进一步拓展复合管国际市场。EBK 公司于 9 月与阿布扎比国家石油 公司签订总长度约 92 公里的管线钢管供应合同，合同总价（含税）约为 5.92 亿欧元（折算为人民币约 46 亿元），该次钢管合同的签订，不仅加 速公司国际化经营的进程，也为公司未来业绩增长提供支撑。

投资建议：公司是工业不锈钢管龙头企业，市占率多年位居行业第一，随 着产品结构持续优化，高端产品产能逐步释放，公司的盈利能力有望快速 提升。预计公司2023-2024年EPS分别为1.49元、1.44元，对应PE分别为13.21 倍、13.68倍，维持“买入”评级。 

风险提示：宏观经济波动风险；环保风险；原材料价格波动风险；行业竞 争风险；政策风险；外贸出口风险。