达梦数据上市在即-韭研公社

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达梦数据上市在即

伊震峰

只买龙头的龙头选手

2023-12-10 12:52:50

12月7日晚，达梦数据公告上市申报反馈，更新 23Q3 及全年经营情况，距离国产数据库龙头上市更进一步。

点评
1⃣️逆势增长，上市终迎曙光。公司上一轮上会稿提交时间为 20221215，经过近一年努力，距离上市更近一步。2023Q3，公司实现营业收入4.47亿元，同比增长 10.20%，归母净利润 1.18亿元，同比下滑 4.41%；其中，单Q3实现营业收入1.6亿元，同比增长3.2%，归母净利润 0.45亿元，同比增长4.65%；预计全年实现营业收入 7.2-8亿元，中值 7.6亿元，同比增长 10.46%，归母净利润2.7-3亿元，中值2.85亿元，同比增长 1.43%，整体经营良好；

2⃣️空间广阔，打造龙一厂商。招股书中，提到，2022年，我国数据库市场规模403.6亿元，至2027年，达到1286.8亿元，CAGR 26.1%，需求旺盛；此外，市占率（本地）上，达梦占 6.63%，国产仅次于华为排名第二，Oracle/MS/SAP/IBM 合计占 40.53%，市场大，替换空间大。考虑到2024-2027年新一轮 XC 周期，预计公司将迎来新一轮快速成长，给予达梦超出行业平均增长，24-25年收入 50%/45%，预计收入11.4/16.5亿元，给予40%利润率，预计净利润4.56/6.6亿元，给予30x PS or 75x PE，目标市值 495亿。

3⃣️投资建议：关注相关产业链，
🍻1）中国软件 304.78e达梦股东，发行前持有25.21%股权，发行25%股本后，持股18.91%，达梦折至中国软件 93.6亿估值；子公司麒麟预计23-25年收入 12/18/26亿元，净利润3.6/5.4/7.8亿元，给予 75x PE 对应 585亿元，40.25% 股权， 235.46市值；给予基础业务100亿，目标：429.06亿元，空间：+40.78%；
🌟2）海量数据 54.65e目前上市公司中关系型数据库唯一标的，估值体系直接受益，预计纯数据库业务23-25年收入1/1.8/2.9亿，30x PS，给予25年86.4亿元，传统业务20亿，合计106.4亿元，空间：+94.69%；
💰3）太极股份 189.52e国产数据库龙二厂商，仅次于达梦数据库，23-25年收入预计 4.1/6.2/9.0亿元，对应净利润 1.2/1.9/2.7亿元，估值 202亿，远期股权 75%，对应 151.7亿元；政务云 23-25年 10/13/17亿元，利润 2/2.6/3.4亿元，30x PE，对应 102亿元；集成 60亿，目标 313.7亿元，空间：+65.5%；
🔥4）星环科技 82.69e大数据龙头，（向量）数据库业务，23-25年收入5/7/10亿元，考虑到集成占比较重，软件授权1/3，整体给予25年15x PS，目标：150亿市值，空间：+81.40%；
🎈5）英方软件 49.51e数据容灾备份，23-25年收入2.5/3.5/4.7亿元，给予25年20x PS（高毛利），空间：+89.9%。

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