会议要点

1. 经营与项目进展

公司经营及生产情况：前三季度整体经营良好，四季度生产经营正常，保持产销平衡；丙烯酸和酯的生产恢复正常。

项目建设进展：平谷基地80万吨项目正在加速施工，目标明年5月投产；连云港3期和4期项目审批核准已完成，环评等正在进行，明年一季度完成所有环评预期。

市场环境影响及应对措施：化工产品价格四季度疲软但公司原料端优势明显，对海外乙烷价格下降调整运输策略应对巴拿马运河堵塞，影响不大。

2. 在线互动投资问答

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3. 项目进展与未来布局

卫星化学完成收购嘉宏项目，发布国内首套利用双氧水工艺生产环氧丙烷的装置，已于今年4月稳定投产，盈利能力基本维持收购时水平；重要性在于消化复产乙烷裂解的氢气，并可对外销售双氧水，有利于补充地区供应链。

利用绿色工艺生产的环氧丙烷产品纯度高，不含甲醛，符合国家产业指导意见，可实现出口，未来市场前景良好。

SK合作EAA项目将替代原本的欧洲和美国进口，产品主要应用于食品包装。第一期4万吨装置已开建并预计2025年投产，第二期5万吨预计2028年投产，符合国内市场需求。

4. 四季度成本及前景分析

四季度乙烷成本影响较小：虽有7-8月价格短暂上涨，但月均价结算使影响不大，且乙烷成本已消化，对当前成本影响不大

乙烷未来价格趋势预期稳定：由于乙烷供应过剩，预计短期内价格不会显著上涨，供给量从2000万吨增至近4000万吨

未来新增产能及利用率贡献：预计明年新增80万吨产能，将在半年内贡献产量

5. 乙烯产能优势分析

乙烷裂解工艺优势：与传统油头和煤头工艺相比，乙烷裂解工艺在乙烯收率和纯度上具备显著优势，收率可达83%，纯度超过95%。乙烷裂解产出乙烯的成本大幅低于石脑油裂解和煤制乙烯，具有每吨乙烯约2000元的成本优势。

盈利性对比：卫星化学在前三个季度的乙烯盈利情况良好，与行业中以炼化一体化方式生产乙烯的企业相比，这些企业多处于亏损状态。与煤制乙烯的盈利水平相当，净利润在1000~2000元每吨。

连云港石化项目进度：连云港石化项目已完成核准备案，预计明年一季度完成所有评价工作。三、四期项目计划分别在2025年底和2026年底完成，产能规划一致，主要生产乙烯、聚乙烯和α-烯烃。

6. 潜力与坚守

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Q&A

Q：公司公司目前的生产情况和项目进度如何？

A：卫星化学的装置保持稳定生产，并保持了产销平衡。连云港项目和嘉兴平湖的三个生产基地基本上保持了复合生产。公司丙烯酸和酯产品在检修后逐步恢复生产。在项目建设方面，80万吨的丁新城项目位于平谷基地，在泰山板块，目前进入了安装阶段，计划明年5月份投产。另外连云港的3期和4期项目审批已完成，环评正在推进，目标是2025年底完成3期项目建设，2026年底完成4期项目。

Q：公司未来有哪些计划和目标？

A：公司将发挥现有优势，按时完成项目建设，并带来新的增量。同时，公司大力推进研发工作，研发中心已完成设计，并计划春节后开工建设，重点在催化剂、高分子新材料和自助化学品领域进行研发。下一步更多地发展产品的差异化和高端化方向。

Q：四季度卫星化学的产品价格和毛利与三季度相比有何变化？

A：四季度化工品的价格可能呈疲软趋势，与市场淡季和宏观经济环境有关。但是在原料端，公司仍具有较明显优势。乙烷价格跌破了历史低点，但乙烯价格相对坚挺。尽管产品量受检修影响会有所波动，整体盈利状况依旧稳定。

Q：巴拿马运河的堵塞对公司的乙烷运输有何影响？

A：巴拿马运河之前发生的堵塞对公司影响不大。公司调整了运输策略，部分乙烷船只改走苏伊士运河，解决了巴拿马运河堵塞问题。由于企业预先准备了相应的应急预案，保证了生产装置的正常运行，保持了原有的生产负荷。因此，该事件对卫星化学的运营影响有限。

Q：公司最近全资收购的加工新材料项目，以及和SK合资的精细化工项目的当前情况，以及Poe等产品的规划和进度如何？

A：关于全资收购的加工新材料项目，即嘉宏项目，它是国内首套使用双氧水技术生产环氧丙烷的装置，自今年4月首次开车试产以来，7月已进入稳定生产状态，运行良好，各项指标均满足要求。当前盈利情况不错，与收购时预期持平。该项目不仅增加了盈利，还有战略意义：一是消化了乙烷裂解副产的氢气，二是生产的双氧水除了配套环氧丙烷外，剩余部分可供华北地区外销。我们的环氧丙烷生产工艺得到了发改委的支持，因为不含甲醛，允许出口，且产品纯度高，价格也有优势。关于和SK合作的精细化工项目，即EAA项目，它主要用于食品包装，以及电池隔膜和电缆包装等领域。这个项目是替代进口产品，第一阶段4万吨产能的建设已在连云港开工，预计2025年可以投产。该项目订单已满，并计划于2028年新增5万吨产能。该技术配套设备交付期较长，是考虑到技术要求和进口设备的周期。此外，卫星化学的PV项目已进入中试阶段，与连云港项目保持进度匹配，符合公司长期发展战略。

Q：年底的生产装置运行情况，乙烷的运费涨幅以及对乙烯调结构的方向？

A：目前，我们的生产装置都在连续运行中。我们已经制定了明年的目标和计划，并将在年底总结会议上提出。一旦通过年底会议，我们会与各相关部门签署明年的责任书。至于乙二醇，我们已适当降低其负荷，并转向加大环氧乙烷的销售力度，同时利用其他产品如DMC、乙醇胺和大单体表面活性剂来消化因乙二醇降负荷多出的环氧乙烷产能。另外，对于乙烯，我们已有部分直接对外销售，从而保持了产业链整体生产负荷的平衡。关于乙烷的运费变动和乙烯调结构具体情况，当前的讨论重点并未包括这些细节，因此无法提供具体信息。

Q：公司四季度乙烷入炉的平均成本是多少？七八月份价格大幅上涨是否对成本产生较大影响？

A：具体的四季度乙烷入炉成本我现在手上没有数据，无法提供。但可以明确的是，尽管七八月份乙烷价格短期内上涨，对公司整体成本的影响并不大。这是因为价格上涨持续时间短暂，大约一周左右，我们的成本结算是以月均价为基础的，因此一周的价格波动对整体成本的影响有限。随后乙烷价格回落，最终恢复到了较为稳定的水平。而且高价时期进货的原料也已经全部消化掉了。

Q：最近美国天然气的乙烷价格出现了大幅下跌，未来价格走势您如何预测？

A：目前观察到乙烷价格确实跌破了历史低点，主要受到生产因素和供需结构影响。我认为短期内价格不会出现显著上涨，主要因为当前供给依然过剩。美国天然气产业的分离过程导致乙烷富余量显著增加，从原先的2000万吨上升到约4000万吨，确保了乙烷供给的充足，故价格短期内难以大幅上涨。

Q：由于原料价格下跌及产成品市场压力，卫星化学三季度的业绩趋势如何？

A：三季度受到原料价格下跌和产成品市场压力的双重影响，但总体业绩趋势保持稳定。丙烷和碳三产能中的一部分因检修而降低产量，影响了销量，但检修工作目前已经结束，相关装置也已经陆续开工。

Q：明年公司在产能增长方面的计划是怎样的？新开的碳三产能预计会对产能利用率和增量有多大的贡献？

A：公司计划的产能增长主要包括开启新的碳三产能，预计这将为明年带来半年的产能贡献，总计约80万吨。

Q：当前通过苏伊士运河航运的安全状况如何？烷制乙烯在成本上与传统油头和煤头相比的优势是多少？此外，丙烯酸检修一个月对公司利润有何影响？

A：苏伊士运河目前是安全的，航运运行正常，无需担忧。关于烷制乙烯的成本优势，目前并未提供具体数据，但已知公司作为市场上的主要生产商，排名全球第三，在整体供需上有一定影响。至于丙烯酸的检修，我们在市场上的影响力足以在检修时通过产品价格上涨来弥补由于产量减少带来的损失。因此，尽管检修对公司利润有一定影响，但总体而言并不会太大。由于当时已接近年度检修，并考虑到运行周期较长，故检修阶段价格拉高也是公司策略的一部分。

Q：公司公司当前的乙烷裂解工艺与传统的油头和煤头工艺相比，有哪些优势？

A：公司乙烷裂解工艺的主要优势有三点。首先，乙烯的收率非常高，达到了83%，而像石脑油裂解和煤质烯烃工艺，其预期收率通常只有45%左右。第二，乙烷裂解工艺生产的乙烯纯度非常高，乙烷的纯度可以达到95%以上，不含硫等杂质，这使得下游产品的品质和品位更高。第三，从整体投资角度来看，同规模产量的投资是最低的。此外，根据策划联合会的评估数据显示，乙烷裂解的能耗是传统工艺的一半左右，即一吨乙烯的能耗约为200-298公斤标准油，而石脑油裂解工艺一吨乙烯约为500-560公斤标准油。因此，这些因素共同导致了我们的工艺在成本上具有明显优势。

Q：目前卫星化学在盈利能力上，与同行业的油头和煤头企业相比如何？

A：通过对市场上其他同类型装置的财务报告简单测算，我们发现卫星化学的成本优势相对油头企业每吨乙烯至少有2000元人民币。前三季度的财务报告显示，我们的乙烯盈利状况相当可观。相对而言，无论是炼化一体化还是其他乙烯生产企业，他们大多仍处于亏损状态。及至于与煤质烯烃相比，我们大致上能实现类似的盈利水平，每吨乙烯的净利润大约在1000至2000元人民币范围。

Q：连云港的4期项目进展情况，包括产能规划和主要产品线。

A：连云港4期项目已经完成了核准备案，并且正在推进环境评价、安全评价、能源评价和社会稳定评价等工作。预计明年第一季度能完成所有评价，并正在进行前期准备，如土地平整和相关设计单位选择等。我们计划在今年春节前定下所有工艺包和长周期设备的问题，以便明年春节后正式全面开启施工。三期计划在2025年年底基本完成，而四期预计在2026年年底完成。项目将建设乙烯到聚乙烯再到阿尔法烯烃和Poe的生产线。产能方面，三期和四期的产能规划与一期和二期是相同的，均为每期125万吨产能，对应的下游产品产能也会相配套。

Q：投资者对卫星化学公司的成本和未来成长优势持什么态度？

A：投资者对公司的成本控制和未来成长优势持积极态度，对于股价有信心，并计划长期持有以期待公司价值的进一步提升。