城发环境 优质公用事业运营商
夜长梦山
2023-12-20 08:51:07
【广发环保】#城发环境 优质公用事业运营商，价值重估、扬帆起航
🌹#23PE不足6x的公用事业优质运营商
2018年从高速公路切入环保赛道，5年内固废产能大举增长至2.65万吨/日。1）#运营业务（固废+高速+水务）营收占比从20年的57%增长至23Q1-3的72%； 2）固废营收占比从18年的0%增长至23Q1-3的41%（高速下降至23%）。
🌹#资本开支收缩、自由现金流加速转正、重视分红潜力。
公司自由现金流（经营-投资）由21年的-49亿元收窄至22年的-7亿元，#垃圾焚烧全部产能将在23年底前投运、24年及以后资本开支或将大幅收缩，自由现金流加速转正。
1⃣担忧1——应收账款问题。账龄及客户结构健康：前五大欠款客户主要系国家电网下属公司等，1年以内应收账款占82%。
2⃣担忧2——国补退坡问题。竞争配置项目占比低：在运32个项目，竞争性配置项目仅6个（产能占比22%），退坡影响有限，且公司通过供热改造缓解退坡压力。
📍盈利预测。预计23-25年归母净利润12.1/12.8/13.7亿元，PE为6.0/5.6/5.3倍。
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