自 2006 年成立至今始终坚持 “国际化”、“专业化”、“高端化”的发展战略。公司聚焦“金融科技”、“智能物 联”和“智慧能源”三大业务领域，依托从芯片、硬件、操作系统到应用软件的 软硬件一体化产品与解决方案能力，以及涵盖需求、开发、测试、运维于一 体的综合服务体系，赋能金融、能源、通讯、汽车、工业制造、医疗、教育、 商业地产、家居、消费电子等行业客户，满足客户数字化升级转型的需求， 帮助客户实现价值提升。其中，金融科技业务主要围绕国内金融行业国产化、 数字化转型需求，为银行、保险、券商等持牌金融客户提供专业的产品解决 方案及技术服务；智能物联业务建立了从端到边到云、从底层技术到上层应 用的物联网解决方案全栈技术能力，面向智慧金融、智慧能源、智慧城市、 智慧医疗、工业互联、智慧教育、智慧园区等行业领域打造“云-边-端”高效、 安全、协同的解决方案；智慧能源信息化业务向以电力为主的能源行业客户 提供数字化解决方案，包含但不仅限于能源物联网、电力 AI、电力营销、电 力信息化及信息安全、数据采集与分析、电网优化、生产移动作业管理、营 销移动作业管理、综合能源服务等范围内的产品与方案。
业绩短期承压，看好创新业务发展。
2023 年前三季度，公司实现收入 21.62 亿元,同比下降 2.37%；实现归母净利润 0.98 亿元，同比下降 18.95%；扣非 归母净利润 0.47 亿元，同比下降 34.21%。利润端下降主要系智能物联业务中 的传统技术服务业务因客户需求减少，在项目短期调整过程中，相应的人力 成本有所增加。同时，部分创新业务尚处于项目投入期。随着创新业务行业 落地的不断推进，创新业务的收入将不断提升。2023 年上半年，公司实现营 收为 14.35 亿元，同比减少 3.24%；归母净利润 0.80 亿元，同比减少 8.36%； 扣非归母净利润 0.30 亿元，同比减少 27.91%。2023 年上半年公司综合毛利 率为 26.64%，同比减少 1.51pct；三费率方面，销售/管理/研发费用率分别为 3.20%/9.20%/10.74%，同比分别变动+0.33pct/+0.78pct/+0.12pct。截至 2023 年 9 月 30 日，公司经营性净现金流为-2.60 亿元，同比缩窄 7.88%；合同负债 1.23 亿元，同比减少 16.61%。
核心业务稳步增长。
分项业务方面。2023 年上半年，金融科技业务实现收入 7.86 亿元，同比增长 12.03%，占总营收的 54.78%，毛利率为 26.08%；智能 物联业务实现收入 4.24 亿元，同比减少 22.32%，主要系智能物联业务中的传 统外包业务因客户需求减少，业务量相应下降，占总营收的 29.52%，毛利率 为 27.12%；智慧能源信息化业务实现收入 1.55 亿元，较上年同期增长 3.45%， 占总营收的 10.83%，毛利率为 28.76%。以上三大主营业务中，除智能物联业 务收入出现下滑外，其他两大业务收入均保持增长趋势。
深度拥抱“鸿蒙+欧拉”生态，成长空间广阔。
10 月 31 日，开放原子开源基金会共
同主办、华为协办的“电鸿物联操作系统发布会”在京举办，会上推出了国内首个
电力物联操作系统（电力鸿蒙 OS）——一款面向电力行业边缘计算场景、物联终
端嵌入式场景的开源操作系统。公司的合作最早可以追溯到 2016 年，深度参与
和见证了电网技术创新的整个过程。凭借在 OpenHarmony 数字底座的深厚技术
积累和对电网领域的深刻理解，自 2022 年起，公司积极探索实践基于
OpenHarmony 的电网技术方向，实际参与并深度支撑了电鸿物联操作系统的研
发，并紧密结合电鸿物联操作系统的设计理念，已率先自主研发推出了基于电鸿
物联操作系统的智慧台区全景监控系统、输电线路全景监控系统等多个方案，及
时匹配电力行业对自主可控智能物联的部署需求。此外，公司是开放原子开源基
金会黄金捐赠人、OpenHarmony 项目 A 类捐赠人、OpenHarmony 项目群七家初
始成员单位之一、OpenHarmony 项目群工作委员会成员、openEuler 项目群黄金
捐赠人、openEuler 社区重要贡献者、国际开源组织 Linaro 96Boards 核心会员，
与金融、通讯、电力、互联网、地产等行业头部重量级合作伙伴形成紧密的战略
合作伙伴关系。我们认为，公司深度参与“鸿蒙+欧拉”生态建设，有望从华为成
长机遇中充分获益。
大力推动创新业务，发掘新增长主力。
公司大力发展以产品研发为核心的自主创
新业务，确定了多个技术领先、对行业发展起核心作用的产品和解决方案，商业
落地初见成效，其中，具有代表性的有：1）OpenHarmony 系统平台研发及产业
化解决方案和产品系列。目前已推出 7 款面向行业的基于 OpenHarmony 的软件
发行版操作系统 HiHopeOS 并落地商用，并累计完成 14 款芯片适配，持续打造
OpenHarmony 软硬一体化通用技术与服务平台。2）openEuler 系统平台研发及
产业化解决方案与系列化产品，公司推出了基于 openEuler 研发面向边缘、云场
景的服务器操作系统 HopeStage，已经在金融保险、能源电力、智能交通等领域
实现落地，提供全国产化基础软件栈。2023 年上半年已与多家主流的服务器厂商、
行业标杆客户开展合作，并实现销售。3）AI 中枢平台研发及产业化解决方案。
2023 年上半年，公司发布了《润和软件人工智能（AI）战略白皮书》，重点提出
了公司人工智能 1+6+N 发展战略：即 1 个 AI 中枢平台服务，6 个垂直领域智能
化服务覆盖电力、医疗、制造、金融服务、金融测试、开发能效，N 个直击客户
痛点、紧贴客户需求的智能化解决方案。2023 年 7 月，公司正式发布 AI 中枢平
台（AIRUNS）1.0 公测版本，AIRUNS 是一个以数据为核心的创新平台，旨在提供
高效的模型开发和迭代能力。目前，AIRUNS 已投入商业应用，公司通过 AIRUNS
为国内某大型商业综合体快速开发并交付了一套智能垃圾清理平台。根据公司
2023 年半年报，创新业务 2023 年半年度已实现销售收入约 1.73 亿元，占营业
收入总额比重为 12.02%。随着创新业务不断发展，公司目标在未来几年内，创
新业务规模将大幅提升，成为新一轮增长周期的主力，创新业务收入占比也将大
幅提升。
人工智能多点开花，成果丰富。
11 月 13 日，公司发布了人工智能的五项重大进 展。1）AI 中枢平台 AIRUNS 迎来新功能升级，增强了 AI 标注、模型编排、实验 仿真、AI 大数据能力；2）基于公司自主研发大模型技术的 ChatResearch 研报阅 读助手产品发布，产品使用公司自主研发的研报解析算法，对研报进行逐行、逐 图、逐表的特征化解析，并使用金融行业的专业语料进行问题与意图的映射，形 成检索特征条件，使得研报中提取的内容高度符合用户意图，再利用大模型的归 纳能力进行总结并形成问题的回答；3）基于公司自主研发大模型技术的金融 APP 测试助手产品发布。公司基于金融测试的行业背景和数据经验，针对金融测试场 景中的人工测试繁琐、工作量大等问题，构建 APP 测试助手，能够显著降低人工 操作成本，提升金融测试工作效率；4）发布润和软件变电站 AI 智能分析主机， 该产品可针对现场算力、算法管控和迭代的诉求，支持多任务、多算法的灵活调 度达到硬件资源高利用率；5）发布润和软件 4S 店迎客机器人 AIRobot。产品结 合了导购、安全监控和信息服务功能，能够协助店员完成迎接顾客、提供饮品， 介绍车型信息、引导参观、定时巡查等作业，创造更具吸引力的购车环境。我们 认为，公司利用自身在金融、电力等领域的扎实基础和行业经验，有望推出更多 迎合下游行业客户需求的人工智能产品或模组。
盈利预测及投资建议。 （1） 金融科技业务：我们认为，金融科技业务是公司占比最大的业务，公司紧 抓国内金融行业国产化、数字化转型需求，同时持续展开大客户战略，积 极开拓海外市场和外资银行客户。我们预计该部分业务有望保持较快速度 增长，2023-2025 年收入增速分别为 20%/25%/27%。 （2） 智能物联业务：我们认为，2023 年由于传统技术服务业务客户需求减少、 创新业务刚刚起步等因素叠加，智能物联业务增速相对较慢。公司围绕 OpenHarmony、openEuler 大力发展创新业务，我们预计 2024 年随着创新 业务行业落地的不断推进，该部分业务有望受创新业务带动而快速增长， 2023-2025 年收入增速分别为 10%/30%/40%。 （3） 智慧能源信息化：我们认为，智慧能源信息化有望延续 2023 年上半年的增 长态势，未来三年增速较为稳定，预计 2023-2025 年收入增速分别为 5%/10%/10%。 我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 2.05/3.67/6.04 亿元，对应 EPS 分别为 0.26/0.46/0.76 元，给予公司 2024 年 70 倍 PE，2024 年目标价 32.20 元。
风险提示；创新业务发展不及预期；市场竞争加剧
