会议要点

1. BC电池技术及未来发展分析

技术演进：BC电池技术成熟，具备量产能力。隆基和晶科等头部企业通过规模化生产降低成本，提升效率。

产能发展：BC电池产能持续提升，隆基现有产能20GW，晶科预期接近25GW。目标是追求更高的转换效率与功率，引领光伏领域。

转换效率提升：BC电池采用钝化结构，通过技术创新减反并提升热稳定性，旨在最大化转换效率。

2. BC电池技术与市场前瞻

BC电池是基于传统电池结构的工艺改进，旨在实现成本与效率的平衡。

隆基采用p型衬底以降低成本，爱旭采用n型衬嵌体以提高产品组件功率和转化效率。

BC电池面临漏电问题，正在通过技术改善解决。爱旭的电池转化效率达到26.5%，隆基可以达到25.5%~26%，BC电池在相同转化效率下组件功率更高。

3. BC电池分布式市场前景

BC电池转化效率之所以受关注，是因为其主要应用于分布式市场，对颜色与美观度有特别需求。因此尽管成本较高，但其在分布式领域可享受更高溢价。

BC电池成本高是由于工艺流程长、良率控制难度大。工艺流程包括清洗、制备发射井、镀膜，以及激光开槽等多步骤。

BC电池生产设备昂贵，如PPT设备约一亿、金属化涂布设备约七千万，整体产线投资接近4亿人民币，高于之前的水平。

4. BC电池经营与成本分析

成本分析：BC电池制造成本中，浆料与折旧是最大的成本差异点；在良率95%的假设下，总成本约为1毛5到1毛6。

市场价格：BC电池售价相较于同类产品有溢价，例：某些组件较同类产品高出1毛钱，在同等成本情况下，提供更高的盈利空间。

产量和良率：珠海BC电池产线良率已接近95%；稳定的良率和成本控制可降低成本至1毛7左右，提高竞争力。

5. 电池盈利预期与估值关注

阿旭和隆基在电池行业处于不同阶段，隆基主营传统业务而阿旭专注于BC电池，隆基的溢价可能不明显，但产量增长对估值有正面影响。

量产和降本是关键，量产是给估值的阶段，而核心技术降本后能在报表端体现利润，达到业绩兑现阶段，则可能出现戴维斯双击效应。

四季度业绩值得关注，尤其是在排除减值因素后，ABC电池组件和已确认多G瓦出货将对业绩贡献。

Q&A

Q：BC电池相比其他技术，在成本方面具有哪些优势和劣势？

A：在成本方面，以爱旭公司为例，其电池良率达到95%时，浆料成本因不使用银而大幅下降，大约为两分钱左右。折旧按七年计算，对于4亿的投资，大约每电池五分钱左右；电力成本为两分钱，人工为两分钱。从理论上测算，非硅成本与TopCon技术相当，但具有降成本的潜力，如果产线运营顺利，目标成本可降至1毛5至1毛6。对比TopCon大尺寸电池，BC电池在浆料和折旧上较便宜，但在良率控制和工艺稳定性上仍需优化以降低成本。目前珠海市场的BC电池良率接近95%，组件良率也较高。对于隆基而言，其电池设备投资相较Park技术，每电池高出大约两分钱，但整体成本优势显著。Park公司的非硅成本约为1毛3至1毛4，而隆基的成本约为1毛9，预期通过良率提升和产线优化，可进一步降至1毛7左右。因此，BC电池与TopCon电池在成本上具有较好竞争力且有进一步降成本的空间。

Q：BC电池在售价方面的情况如何？

A：BC电池的售价较高，somepower的IPC组件出厂价接近5元，美国区域则有0.4美元的溢价，大约是0.3美元左右；国内的BC产品与Toptec产品相比价差超过一毛钱。从盈利空间角度来看，在成本相当的情况下，售价越高意味着盈利空间越大。若良率达到95%，则BC电池的售价和盈利能力有显著优势。

Q：BC电池的市场前景和投资价值如何？

A：BC电池已在实验室阶段取得良好的转化效率和功率，并已投入量产。虽然目前整个板块面临基本面下行压力，但BC电池仍然具备成本三步走策略，具有一定的估值溢价空间。随着BC电池的量产线稳步推进，将是给予相关企业估值的阶段，目前看好其长期的投资潜力。

Q：公司在BC电池方面的溢价能力和业绩兑现情况如何？

A：针对阿旭和隆基这类企业，尽管它们依然以传统业务为主，我认为从估值的角度依然存在一定的溢价。溢价主要表现在三个阶段：首先是投产阶段，此时企业开始量产，这为估值带来初步阶段的提升；其次是当核心降本工艺取得突破，进而在财务报表中反映为利润，这时便到了业绩兑现的阶段；最后是根据股票市盈率（PE）估值，投资者会给出一个对应的市场总价值。如果当前PE无法提升，但企业实现了真实的利润增长，预期会出现"戴维斯双击"效应，即市盈率和收益增长的双重提升。特别是对于爱旭来说，由于其业务较为明确，投资者可以期待一季度其业绩是否会表现在报表上。

Q：电池组件的盈利情况预期如何？

A：即便需要考虑四季度的减值因素，如果我们将减值排除在外，其余部分在单瓦盈利上能与行业保持一致。在这种情况下，如果剔除park业务的利润，公司仍存在盈余空间，那么我们可以期待ABC电视组件对利润的贡献。目前市场已有一些多瓦订单确认收货的迹象，去年四季度以及2023年四季度出现了这种情况，因此，我们对于公司能够带来业绩兑现抱有一定的预期。