海外方面，世界银行预计2024年全球GDP增速为2.4%，将2025年全球GDP增速预测从3%下调至2.7%。

美股三大指数收盘涨跌不一，道指跌0.42%，纳指涨0.09%，标普500指数跌0.15%，热门中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数跌1.37%。

国内方面，金融监管总局公司治理司9日发表专栏文章《公司治理司：以加快建设金融强国为目标 不断完善中国特色现代金融企业制度》。文章指出，紧盯“关键人”“关键事”，推进重大违法违规股东公开常态化，严肃市场纪律。防范化解保险集团特有风险。

-【航天】嫦娥六号计划于今年上半年实施发射。

-【多胎概念】多地提高生育医疗保障待遇，将试管婴儿费用纳入医保。

-【锂电】锂金属电池重大突破：10分钟完成充电 可循环至少6000次。

-【机器人】工信部部长金壮龙：推动人工智能、人形机器人、元宇宙等前沿技术研发和应用推广。

-【氢能源】多地氢能源扶持政策陆续出台，超长输氢管道项目获批，制氢、加氢建设、运营等补贴有望刺激产业提速。

中泰电新—人形机器人更新：Tier1产能陆续到位，持续加码

事件：拓普微信公众号新闻提到，公司机器人电驱系统获客户认可及好评，2条电驱系统生产线于今日正式投产，年产能为30万套电驱执行器，同时新增产能也已经启动规划设计。

确立智能汽车+机器人部件的双产业发展模式：基于智能刹车IBS项目的积累，切入机器人电驱系统相关产品，视频仅展示部分流水线（定子装配），从绕线—组圆焊接—排线装配—测试—打标—磁环、凸爪组装—后端测试，展现高自动化率&实时过程监控；

Tier 1持续加码： 三花/拓普分别于上周公布50亿扩产规划，预示行业由研发/小批量阶段跨入大批量生产阶段的节点临近。tier1率先落子，为上游产业注入信心，有望带动相关环节持续投入研发/生产资源，加速行业发展；

持续关注拓普/三花回购进展&拓普定增落地&明日CES展开普勒人形机器人新品发布；

产业链相关标的：【五轴新春】；【亿嘉和】、【伟创电气】、【步科股份】（共同发起盟人形机器人创新发展联合体，搭建产业生态）；【申昊科技】、【柯力传感】（传感器），【金沃股份】（丝杠电缸轴承套圈），【肇民科技】（peek精密塑料件）等；

风险提示：技术进展不及预期；

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【开源机械】机器人反弹买什么

核心推荐

康斯特、新兴装备、丰立智能、鼎泰高科、中大力德、步科股份、五洲新春

#2024年人形量产在即：

国内自上而下建设产业生态：

下游场景落地：应急、特种、科学实验、工厂、服务

基础设施建设开始（算力、公共数据库）、人形标准设立

T样品迭代进入尾声，产业链扩产开始

三花38亿、拓普50亿投资，系大手笔进军机器人，头部汽零企业抢抓历史机遇；拓普机器人电驱产线已正式投产

三花/拓普生产基地均设立在中国，可展望T也将在中建厂，国产厂商入链预期转强

#当下节点最确定投资环节：铲子股；

逻辑：目前T方案/供应商均未确定，但三花拓普扩产明确，无论哪家零部件厂商入链，设备均为刚需，定点后必将选择交期短，开发能力强的国产厂商！

市场规模：三花+拓普合计固资投入60亿（拓普30，三花假设30），设备占比80%，看50亿；

推荐：车床：浙海徳曼； 磨床：宇环数控、鼎泰高科

#执行器其他环节排序：丝杠、六维力矩、传感器、减速器、电机和驱控

丝杠环节0-1:价值量大、样品率达标的企业卡位优势强，此阶段看设备、技术同源性、产业地位和与下游绑定的决心。

推荐：丰立智能、五洲新春、北特科技、斯菱股份

六维力矩传感器：价值量大，国内外差距大，国产先突破者先吃螃蟹

推荐：康斯特、东华测试、汉威科技

减速器：国内外方案各异，但必须用；若选择无丝杠方案，减速器量将激增；设备多、技术外延能力强，能快速迭代的公司胜率大

推荐：中大力徳

电机&驱控：核心部件，价值量大、门槛高；三花拓普和国内技术能力强的公司合作开发概率大

推荐：步科股份、汇川技术、雷赛智能

#2024年人形机器人投资七大方向：

（1）T供应商名单；（2）轻量化材料；（3）传感器；（4）具备降本量产能力的丝杠、减速器和电机；（5）磨床等核心设备；（6）线缆、散热、结构件；（7）芯片和数据存储及交互。

【广发电新】‼重视当前逆变器配置时机，持续强call

#库存层面： 去库存接近尾声，11月我国逆变器单月出口金额为40.2亿元，同比-45.9%，环比+0.9%，环比数字为23年6月以来首次转正。非洲、巴西、日本等地区已率先改善，我们判断24H1各市场将进入发货逐步改善阶段。

#需求层面： ①24年大储：美中为主、欧洲电改方案助力大储快速放量。据调研2023年美/中/欧大储装机分别为40/25/5GWh，欧洲电改方案助力大储快速放量，预计24年增速100%；美国受到加息&担心IRA兑现度影响，预计24年增速50%。

②24年户储：欧洲拉美摆脱库存影响、全球增量10GWh。欧洲、拉美受到库存影响，23年户储约18GWh，24年户储约28GWh；新增量在于北美1.5GWh，欧洲2GWh，拉美1.5GWh，澳洲1GWh，南非接近1GWh，西北非、西亚部分也有户储增量。

#交易层面：此前市场对逆变器竞争加剧、盈利下滑风险的担忧、已充分price-in。目前逆变器环节主要公司2024年PE基本在18-20倍左右，未来三年业绩复合增速预期在50%以上，且筹码压力显著缓解，极具成长性价比。

各家情况更新如下：

#德业股份： ①出货：预计Q1出货环比提升20%-30%；目前24年逆变器目标为60亿，家电20亿左右，电池20亿左右；②订单：1月份订单已全部接满，2月将继续保持势头；③库存：户储逆变器库存已消化完毕，微逆预计24年2月见底。

#固德威： ①出货：预计Q1出货环比提升，稳步起量；②订单：9~10月订单环比提升10~15%，11~12月再继续提升；③库存：预计24年3~4月份见底。

#禾迈股份： ①出货： 预计Q1出货环比持平，逐步起量；②订单：年初开始订单预期逐步乐观；③库存：预计24年3~4月份见底。

#昱能科技： ①出货：微逆出货量预计同比增长20-30%；预计储能全年会有5-6亿收入，总体利润会有所提高；②订单：Q1为传统淡季，公司口径相对保守；③库存：去库存要持续到今年H1。

【德邦电新】光伏：电池片价格有望止跌企稳，后续盈利有望修复，推荐N型产业链优质龙头

#1、电池片价格止跌、后续盈利有望阶段性反弹： 根据InfoLink Consulting 1月3日公布的数据，P型单晶电池片182mm、210mm成交均价分别为0.36元/W、0.37元/W，环比持平。N型单晶硅片182mm成交均价为0.47元/W，环比持平。近期电池片环节基本上处于生产即亏损的状态，多数厂家针对自身产线扩大减产幅度。 在经历长达两个月的亏损后，电池片价格企稳。我们认为，随着182mm-P型电池片厂家大幅减产与关停，后续供需关系有望得到明显改善。此外，针对G12尺寸产线的减产规划以及TOPCon的项目延缓甚至中止的情况增加。我们认为，在行业底部，N型电池龙头有望通过加大技术与研发投入拉开与二线企业技术与成本差距，增大领先优势。

#2、1月组件排产大幅下降、库存出清速度预计在24Q1加快、产业链价格有望反弹： 根据Infolink数据，1月组件接单率相对往年较为低迷，一线或者中小组件厂均有减产趋势，国内组件排产约40-41 GW左右，相比12月的47-48 GW左右的产量环比下降约14%左右。根据Infolink数据，回顾11月，组件平均库存平均回落至1.5个月，少部分加速出清者库存已回落至1个月的正常水平，12月库存或进一步降低。我们认为，随着24Q1组件厂主动降低排产，组件库存有望加速出清，且当前组件价格下降空间有限，如行业需求反弹，组件价格有望企稳回升。

#3、优先配置在24年有望率先盈利见底反弹的N型产业链环节： 我们认为，NP替代已成确定性趋势，P型电池正在经历加速出清的过程，随着24年SE的导入，TOPCon功率仍将向上提升，将进一步拉开与P型差距，P型在当前现金成本下已无下降空间，预计退出将加速，N型电池组件龙头企业有望受益。此外，N型替代、新产能投放以及技术迭代下，N型银浆亦有望保持行业红利期。

#4、投资建议： 建议关注N型产业链龙头企业：钧达股份、聚和材料、晶科能源、帝科股份、通威股份；成本优势领先、逻辑较好的辅材环节：福莱特、福斯特、通灵股份；美国大储优质标的：阳光电源、阿特斯；新技术环节：迈为股份、帝尔激光、奥特维；库存有望见底的户储环节：固德威、德业股份；一体化成本优势领先企业：隆基绿能、晶澳科技、天合光能。

风险提示：N型电池组件降本不及预期；全球光伏需求不及预期；行业供给增速超预期导致价格竞争超预期。

【XR投研看申万】Vision Pro 2月2日发售，350+ XR厂商参展CES 2024，空间计算时代即将到来！

1月8日，据苹果官网显示，苹果头显Vision Pro将于2月2日在美国上市，太平洋时间1月19日早上5点（北京时间21:00）开始预购。

CES 2024开启消费电子春晚，全球共超350+家XR企业参展。

VR品牌：创维、NOLO、中科创达、GOOVIS、大朋VR、小派科技、夏普等；

AR品牌：创维、雷鸟创新、XREAL、P&C Solution、LetinAR等；

👓芯片：高通等；

供应链：歌尔股份、AAC瑞声科技、亿境、耀宇视芯、仙瞬科技、Ultraleap、AAVAA、Cellid、莫界科技等。

（1）苹果AVP万众瞩目，双眼4K MicroOLED｜Pancake｜M2芯片｜IPD｜ 空间视频拍摄｜裸手识别。（2）iPhone 15 Pro系列支持拍摄空间视频，将成为Apple Vision Pro生态的重要补充。（3）苹果开启空间计算时代，其他厂商有望跟进，预计将带动整个XR行业发展。

苹果产业链：杰普特（光学功能检测装备独家）、立讯精密（整机组装独家）、华兴源创（机械组，Micro OLED检测设备）、兆威机电（瞳距调节）、荣旗（机械组，视觉检测装备独家）、赛腾股份（机械组，组装设备）等

Meta产业链：长信科技（显示模组）、歌尔股份（整机组装）、三利谱（光学膜材贴合）