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关注MR卷土重来亚世（出监控）北交雅堡轩

连续9999

2024-01-11 23:52:37

MR相关消息

1）苹果股价收跌：1月3日，苹果股价午盘跌约 4.5%，收跌 3.6%。2）发售时间确认：供应链消息确认苹果Vision Pro预计将于1月27日在美国上市。

近期MR发售临近，博弈情绪较重。不少投资者仍将MR【误认为是主题性投资】，并不关心Vision Pro的产品力，认为发售即兑现。然而，MR的划时代意义为【空间计算的最佳落地载体】，结合iphone的空间摄影+内容生态，Vision Pro有望开启空间计算时代，成为下一消费电子爆款，MR即将迎来【情绪+业绩+宏大叙事的共振】。

核心观点：MR是24年3C设备强主线，逻辑类似人形机器人，二代出货预期仍未完全price in，目前股价反应二代出货量500万台，高强度催化临近向上弹性充足（过去半个月每次回调后都迎来大涨，每次下跌都提供了较好的上车机会）

MR逻辑对标人形机器人

MR逻辑类比人形机器人→ MR目前供应格局稳固，主要看beta，炒25年二代的预期，有催化就启动。苹果Vision Pro二代预计在25年秋季发布会发布，参考每年iphone的节奏，MR二代的设备预计在24H2打样+订单落地，因此二代订单在24Q4前【无法证伪】，关键时间节点为24年一季度（一代正式发售带来高强度催化）。

如何计算上涨空间？

二代MR出货预期仍未完全price in。市场预期25年二代MR出货1000万台，目前股价仅反应了500万台出货量（500万台出货对应各公司25年PE均为20倍，20倍就是估值的锚），二代预期尚未完全price in，500万台出货量就是底，向上空间十分可观（25年出货量预期由500万台向1000万台去拔高，股价上涨空间50%以上）

MR高强度催化临近

1）1月9日CES展大批MR产品展出；2）1月27日北美一代MR有望正式发售；3）国内头部厂商的MR的发酵；4）三星MR发布有望提前至24H1

苹果MR视涯产业链调研
事件：苹果第一代MR产品Vision Pro中，最贵零部件为两块micro-OLED显示屏，采用最先进的硅基OLED技术，视涯科技为苹果第一供应商，占比超过50%。

【视涯科技产业链】
【北交所】

雅葆轩：公司为视涯科技供货商。

天马新材：通过彩虹集团间接供货视涯科技。

【供货关系】

易天股份：为视涯科技提供晶圆显示偏光片贴附设备、PF膜材贴附设备、OCA贴合设备、HTH全贴合设备等多种设备。

可川科技：公司可为硅基OLED产品生产过程中涉及的CMOS工艺制程定制开发相关保护膜产品，目前公司核心客户包括合肥视涯。

深科达：视涯科技是公司平板显示模组设备业务的客户。

至纯科技：公司为视涯科技OLED微显示生产线提供包含高纯工艺系统和湿法工艺机台。

【股权关系】

精测电子：目前持有视涯科技股份有限6.68%股权。

奕瑞科技：公司的创始人兼实控人顾铁也是视涯科技创始人。

激智科技：公司目前持有视涯科技1.13%的股权。

视涯Micro OLED调研
1、Micro OLED 产业链及供应商：

1) 硅基IC 设计与制造：IC 设计厂一般是联咏、瑞鼎、集创北方，晶圆代工厂是台积电、中芯国际。光刻方案需要使用曝光机、涂胶机、刻蚀机和显影机等设备。曝光机一般由尼康、佳能供应，涂胶机一般由日本的东电电子 TEL 和东丽等供应，而国内可以供应刻蚀机等设备。

2) OLED 制程：蒸镀机是设备投资里面单体价值最大的，一台蒸镀机的投资需要超过 2个亿。蒸镀机一般由日韩的厂商供应，例如 Tokki、SUNIC 和YAS 等。

3) OLED 封装制程：封装段用到的设备包括 PECVD 和ALD 等，这些设备一般由国外厂商供应。

4) CF 制程：使用光刻技术，设备与阳极制造设备类似。

5) 切割与贴片、模组测试：厂商包括联得装备、易天、深科达和智云股份，一条产线线FPC 和偏光片贴合设备加起来价值量不到 5000 万。

2、Micro OLED 生产厂商及产能：

1) 国外：索尼是供应了市场上超过 50%的Micro OLED 产品。有一条 12 寸的量产线，月产能为 10k。三星正在研发尚未量产，LG 进度较慢还在设备阶段。

2) 国内：京东方目前有一条 8 寸的研发线和一条 12 寸的量产线。12 寸量产线月产能为 10k，目前处于良率爬坡阶段。视涯目前有一条 12 寸的量产线，月产能约为 9k，明年 9 月份将拥有两条生产线，月产能为 18k。昆山梦显、熙泰、湖畔正在进行 8寸的研发线建设，没有量产。

3、关于视涯科技 Micro OLED 产品：

1) 良率：40%-50%，良率提升取决于电路良率和蒸镀/封装良率。随着量产蒸镀/封装良率每年可以提升 10%左右。电路良率大概 60%-70%，提升较难。

2) 在苹果的份额分配：取决于索尼，第一看明年MR 的销量，第二看索尼的供应能力，索尼的供应缺口会由具备产能，且跟苹果存在合作关系的厂商来填补。

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