品牌服饰：建议从两条主线筛选标的：

◼ 修复主线：1）正常增长：23年归母净利润水平同时超过21年和19年水平，基本走出疫情影响、表现领先同业，说明公司自身基本面相对优质、长期成长性较好，24年预期进入正常状态下的较快增长。包括安踏体育、特步国际、361度、波司登、比音勒芬、报喜鸟、锦泓集团。2）继续修复弹性仍较大：23年归母净利润水平均不及19年和21年水平，24年有望继续修复、修复弹性相对较大。包括森马服饰、地素时尚、歌力思等。

◼ 新趋势主线：1）定位角度，当前国内消费呈现整体偏弱、结构特点复杂的特征，我们认为符合降级趋势的品牌具有相对优势，如海澜之家、水星家纺、戎美股份、361度、特步国际；2）渠道角度，不同品牌所处生命周期不同，有充足的开店空间和明确开店指引的公司有望获得高于行业的增速，其中比音勒芬、哈吉斯（报喜鸟）、TW（锦泓）、罗莱生活、歌力思具有相对优势；3）赛道角度，布局功能性服饰赛道的公司有望受益于渗透率提升驱动（如跑步、户外、防晒鞋服等），主要包括安踏、李宁、特步、361、比音勒芬、波司登；4）市场角度，在国内市场之外，出海逻辑获得新的增长机会。当前服饰品牌龙头安踏、李宁、海澜、森马均已开始或计划启动出海计划，有望带来新的增长。

◼ 标的筛选：上述6个方向叠加结合低估值、高股息特点，合计共8条标准进行标的筛选，符合4条标准的公司包括海澜之家、报喜鸟、森马服饰、361度、特步国际，符合3条的包括安踏体育、比音勒芬、歌力思、锦泓集团、地素时尚，符合2条的包括李宁、波司登、罗莱生活、水星家纺，2024年建议重点关注以上公司。

➢ 纺织制造：去库或即将完成，24年需求逐渐回暖制造龙头反弹可期

◼ 出口型：目前部分国际龙头品牌率先完成去库、进度领先行业，根据我们复盘结论，深度绑定国际品牌的上游制造企业亦有望率先营收同比转正，推荐制造龙头公司申洲国际、华利集团、健盛集团等。伴随24年海外行业去库完成、制造整体持续回暖，我们认为进入补库周期后长鞭效应下产业链上游业绩弹性亦较大，关注百隆东方、鲁泰A等。

◼ 内销型：国内品牌复苏逐步传导至制造端、订单有望改善，海外品牌进入补库周期后订单或进一步回暖，关注大国崛起背景及逻辑下的受益公司，如台华新材（技术突破）、伟星股份（国产替代）、新澳股份（份额提升）等。