一、公司业务分析1、2023年分地区收入贡献在中银证券2024年度策略会上，垒知集团的销售情况和市场需求展现出积极趋势。23年四季度及24年1月份，简热水器销量呈现同比和环比增长，尤其是1月份延续了12月的增长态势，显示出市场需求的明显好转。下游需求改善主要得益于基建项目的推进、城市更新以及旧城改造等市政工程。地区方面，华东和华南表现强劲，特别是广东区域市占率和销量较好。尽管23年减水剂需求疲软，但上游环氧乙烷产能增加且价格低迷，为公司提供了成本优势。由于原材料价格稳定，公司与客户的谈判中处于有利位置，毛利率较2022年有所提升，预计未来产品售价不会承受太大压力。要点：•销量增长:23年四季度及24年1月简热水器销量同比和环比均呈增长；•市场需求:下游需求改善主要源于基建项目、城市更新和市政工程；•地区贡献:华东和华南地区对公司收入和业绩贡献显著，尤其是广东区域；•成本优势:上游环氧乙烷产能增加和价格下降为公司提供成本优势；2、行业产能退出与市占率提升在行业低谷期，落后产能正在退出市场。预计未来三年内，头部企业的市场占有率将提升至约30%。中小企业面临技术实力不足和成本优势缺失的双重挑战，导致其逐步退出市场。同时，下游客户集中趋势明显，国有及大型企业通过并购或自我淘汰机制增强市场集中度。这些企业对产品质量和服务有更高要求，倾向于与大型企业合作，进一步加速中小企业的市场退出。对于2024年行业需求，公司正进行判断分析，特别关注某些地区可能出现的亮眼表现。要点：•行业动态:行业低谷期导致落后产能退出，预计头部企业市场占有率将提升至约30%；•中小企业挑战:中小企业因技术实力不足和成本优势缺失而逐步退出市场；•市场集中趋势:下游客户集中趋势明显，国有及大型企业通过并购增强市场集中度；•质量与服务要求:大型企业对产品质量和服务有更高要求，促使中小企业退出；3、公司产能布局及扩产计划分析预测2024年的市场情况，预计与2023年整体相似，一二线城市及重点工程项目需求将保持较好状态，而三四线城市房地产和地方财政实力可能面临固定资产投资压力。2024年被视为修复年，大型基建项目、安置房统建房以及城市更新等领域有望成为发力点，尽管房地产机会不大。公司规划积极参与基建业务，预计将释放30万吨产能，并借助新产能、大型项目参与以及中小企业退出市场的机遇，增强公司在外加剂业务的营收利润和发货表现，预期2024年业绩将优于2023年。要点：•市场预测:2024年市场状况预计与2023年相似，一二线城市和重点工程项目需求较好；•投资压力:三四线城市房地产和地方财政可能面临固定资产投资的压力；•修复年份:2024年将是一个修复年份，大型基建项目等领域将成为公司发力点；•产能释放:公司计划在2024年释放30万吨产能，积极参与基建项目；二、海外业务分析1、海外业务的规划与市场需求公司外加剂事业部设定了营收、利润及发货量两位数增长的目标，预计2024年净利润将实现两位数增长，毛利率在2023年可达24%。在福建省市场占有率达38%，广东地区市占率预计接近10%。财务状况方面，应收账款质量提升，现金流状况好转，无需大规模计提。公司积极海外扩张，在老挝建立新产能，并计划在中东和非洲市场启动新项目，海外市场的需求主要由福建区域供货，且运费波动较大但通常由客户负责支付。要点：•业务增长目标:公司外加剂事业部设定了营收、利润及发货量两位数增长的目标；•利润与市场份额:预计2024年净利润将实现两位数增长，毛利率在2023年可达24%，福建省市占率达38%，广东地区市占率预计接近10%；•财务健康:应收账款质量提升，现金流状况好转，无需大规模计提；•海外扩张:公司在老挝建立新产能，并计划在中东和非洲市场启动新项目；三、财务状况分析1、公司应收账款周转天数及现金流情况在讨论中，公司高层透露2023年公司的应收账款周转天数有所延长，但整体现金流状况良好。这种延长主要是由于与央国企合作增加，导致账期延长。尽管如此，公司对央国企的付款能力持乐观态度，认为资金安全性较高。针对不同项目，公司采取了差异化的收款策略，例如大型基建项目按完工时点收款，搅拌站项目则通常给予6个月账期。公司还实施了应收账款预警和催收措施，以保障现金流。要点：•财务状况:2023年公司应收账款周转天数延长，但整体现金流状况仍然良好；•合作影响:与央国企合作增加导致账期延长，但公司认为央国企的付款相对安全；•收款策略:公司根据项目类型采取差异化收款策略，如基建项目按完工时点收款，搅拌站项目通常6个月账期；•风险管理:公司实施应收账款预警和催收措施，由负责人亲自监督，确保及时问责；四、产品技术分析1、耐性减水剂的应用及特点公司通过定增募投项目将新增40万吨高效混凝土减水剂产能，主要指耐性减水剂，适用于民建领域如商品房和政府统建房安置房等工程。

耐系减水剂虽然和易性较好，但性能不足以应用于大型基建项目，这些通常需要使用第三代减水剂。磊之星数字语音平台旨在为设计院和施工单位提供便捷性，尽管房地

产市场现状导致企业经营困难，公司仍在更新产品以适应市场。预计到2024年，公司的外加剂总产能将达到170万吨。要点：•募投项目概述:公司定增募投项目包括新增40万吨高效混凝土减水剂产能，主要是耐性减水剂；•应用范围分析:耐性减水剂主要用于民建项目，如商品房和政府统建房安置房，不适用于大型基建项目；•产品性能对比:耐系减水剂和易性好，但性能不及聚羧酸碱水剂，后者更适合大型基建项目；数字平台应用情况:磊之星数字语音平台服务设计院和施工单位，正面临房地产市场挑战，公司在进行产品更新换代；2、商混需求穿透及市政项目影响截至2023年底，公司客户结构中基建项目与商混客户的比例调整为30:70。其中，商混部分约70%的客户中，市政建设占36%，政府统建房安置房占15%，房地产占49%，相当于总体中的35%。房地产比例呈现下降趋势，而基建、市政和统建房安置房比例逐年上升。城中村改造、保障房及公共设施建设等三大工程的推进可能会增加减水剂需求，但受项目进度和地方财政政策影响。市政项目作为反映地方GDP的重要指标，预计其在公司业务中的贡献比将有所提升。要点：•客户结构变化:公司基建项目与商混客户比例由之前的20:80调整为30:70；•商混客户细分:商混部分中市政建设占36%，政府统建房安置房占15%，房地产占49%；•行业趋势:房地产客户比例下降，基建和市政建设客户比例上升；•潜在需求增长:三大工程可能拉动减水剂需求，但受限于项目进度和财政政策；五、业绩预测1、23年公司建筑电子电器和交通检测分别表现如何，收入规模怎么样？在23年，公司的检测业务整体情况保持平稳，尤其是汽车电子检测领域，已与柳汽和赛力斯建立合作关系，对24年的业绩表现抱有期待。交通检测和金融检测业务受固定资产投资和基建项目进度影响较大，展望24年可能会有良好表现。磊志科技在23年面临挑战，计划在24年对产品线进行重新梳理和规划。美智科技受房地产市场影响，在23年处于调整阶段，也将推出新产品。产能方面，公司预计在24年达到160万吨，若市场需求未明显改善，产能利用率可能略低，但公司有信心通过争取市场份额来提高产能利用。电子电器检测业务去年与柳汽和赛力斯签署战略合作，预计将促进24年业务发展。公司还积极争取参与大型基建项目，以支持业务增长。要点：•检测业务表现:23年检测业务整体平稳，汽车电子检测与柳汽和赛力斯合作，期待24年表现；•业务影响因素:交通检测和金融检测业务受基建项目进度影响，24年有望表现良好；•科技板块规划:磊志科技和美智科技面临挑战，计划在24年进行产品线梳理和新产品推出；•产能预期:公司预计24年产能达到160万吨，市场份额争夺有助于提升产能利用率；Q：咱们23年四季度和24年1月份的简热水器销量情况是怎样的？同环比有哪些变动？A：我们外加剂二三年的四季度，整体应该来讲还是一个比较好的趋势。从10~12月环比比上面是呈现一个增长的趋势，同比11月12月也是属于同比是增长的这样的一种状态。整体我们认为四季度在于市场的需求方面还是有明显好转的，包括从一季度的1月份的发货，目前来看，当然这个数据可能跟去年同期来比也不大准确，因为去年的春节比较早，所以说1月份整体的发货情况是要比去年的同期要来得好，也延续了一个12月份的增长的趋势，应该跟12月份的情况还是比较接近的，所以从目前的需求来看，发货还是比较乐观的，但我们也会持续关注，特别是一季度的整体底的一个情况，我们会持续关注的，谢谢。Q：您认为下游需求好转的主要原因是什么？A：从目前的情况来看，应该来讲还是在于基建方面的，基建方面应该是有一些项目还是在做一个持续推进的动作。之后，还有我们目前从市场上咱们城市更新，旧城改造一些项目，包括一些市政工程，这些整体的量还是可以看到有些许的一些好转的。Q：未来几年行业的投资企业集中度会提升到什么水平？A：我们认为在未来的三年里应该是可以达到合计大概30%这样的一个市占率。Q：公司在老挝建立的产线产能规模大概是多少？A：老挝产能的规模不大，因为我们是从另外一家企业这边收购过来的，产能大概年产6万吨左右，跟我们国内的产能相比会稍微小一点。当然产业基地我们只是作为一个试水，在于产业基地设立之后，我们看看是能达到一个怎么样的效果，如果说这样的一个试水是能达到一个我们所预测的这样的一个效果，我们可能还会再与其他区域再进行相应的产能设置。（节选）