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夜长梦山

2024-02-02 11:08:50

【中金机械｜沃尔德】4Q23利润承压，组织变革值得期待沃尔德发布2023年业绩预告，公司预计2023年实现营收5.9-6.2亿元，同比增长42.4%-49.6%；归母净利润0.9-1.08亿元，同比增长43.3%-71.9%；扣非归母净利润0.72-0.86亿元，同比增长27.6%-53.1%。【我们认为收入端增长符合我们预期，受到减值计提及子公司超额利润返还影响，利润端表现略低于我们预期。】 🧧4Q23收入如期增长，净利润同比-15.3%。按照中枢值计算，公司4Q23实现营收1.82亿元，同比+26.8%；归母净利润2449万元，同比-15.3%。 4Q23净利率中枢13.5%，环比1-3Q23年净利率17.6%，下滑4.1ppt。四季度以来，我们预计公司超硬切削刀具、数控刀片、金刚石功能材料等业务收入端维持增长趋势，受资产减值计提、子公司年度超额利润返还等影响，公司利润端短期略承压。 🧧组织管理变革，期待新业务业绩释放。公司近期调整组织架构，1）核心团队分管新业务部门，经验赋能；2）给予核心团队管理自由度，各部门单独考核，且考核目标由营收转变为营收利润双目标。我们认为组织管理架构调整或驱动公司新业务发展，我们初步预计金刚石功能材料与数控刀片两块业务2024年扭亏或为公司带来增量利润2000万元左右。 🧧出海表现超预期，2024年增长可期。据公司业绩预告公开交流会，公司在欧洲设有子公司，2023年出海相关收入同比+33%左右，主要分布于欧洲和北美地区，弥补了国内需求不足。我们预计随公司规模效应拉动溢价能力提升，PCD/PCBN棒材等原材料成本优势或进一步显现，出海性价比凸显，公司2024年出海收入有望延续高增长。 ️考虑到新业务毛利率及减值费用等低于我们预期，我们下调2023-2024年净利润16.8%/13.2%至1.0/1.5亿元，首次引入2025年净利润1.8亿元，当前股价对应2024-2025年P/E分别19/16x。我们下调目标价15.4%至22元，对应2024-2025年P/E分别22/19x，距离当前股价涨幅空间20.5%，维持“跑赢行业”评级。

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