近期雪球产品热度居高不下，市场大幅下跌背景下，屡传雪球产品爆仓传闻，本文梳理雪球产品底层逻辑。

雪球产品概览

雪球结构产品为一种金融衍生产品，准确说是一种奇异期权，本质上是投资者和券商的对赌协议。

简单说，投资者赌某个标的价格会上涨，或区间波动，如果赌对了，那么证券公司要给他收益；如果标的价格下跌超出区间，那么投资者不仅没收益，还会损失本金。

即收益有上限，最大亏损本息全无。

购买雪球产品后的几种情景

雪球产品为障碍期权，所谓障碍，可以理解为上下两道护栏，上面那道为敲出价格，下面那道为敲入价格。

当买入了雪球产品之后，可能发生的5种情景有：

（1）盈利的情景：上涨或区间波动

在规定的期限内，价格在0.8-1.05区间波动，收益率为10%；

如果持有满一年，价格最后超过了1元，收益率为10%；

如果持有没有满一年，但价格超过了1.05元，交易结束，收益率按实际年化折算。

（2）不赚不赔的情景：下跌后回升

如果矿泉水价格跌破了0.8元，但后续涨到了1到1.05元之间，这个时候不赚不赔。

（3）亏损的情景：下跌无法回升

如果矿泉水价格跌破了0.8元，始终没有涨到1元，那最终跌了多少，赔多少。

从这个例子来看，收益率是有上限的，但亏损的底线是所有本金。

雪球敲入情景

所以市场在下跌过程中，雪球确实是会不断敲入，但敲入不代表亏损，只要合约到期之前指数能涨回来，那还是不亏损或有盈利可能的；

如果面临到期，即按照合约承担亏损；若是叠加了高杠杆，那么的确是具有本金全部亏损的风险