会议要点

1. 策略及业绩展望

河钢资源1-2月份生产销售情况正常，无自然灾害影响，业绩相对不错，全年铁矿石销量目标超800万吨。

铜板块在逐步爬升中，铁矿石价格全年预期乐观，公司成本控制良好，预计盈利空间较大。

南非同乐期项目一期将关闭，二期运行良好，目前产量达2万多吨至3万吨，预计25年进入大产期，成本预计控制在每吨3万至3.5万元。

2. 投资分析及进度预测

河钢资源计划今年铁矿石发运量为800万吨，预期达成问题不大。增加运力因素包括：提升铁路和公路运输效率，莫桑比克和坦桑尼亚局内铁路从单轨改为双轨，以及在南非的专用码头装卸效率提升。

尽管去年四季度的铁矿石成本并未明显变化，但受铁路运力涨价和海运指数上涨影响，未来成本有上升压力。

土耳其项目预计今年年底全面完工，24年底产能开始释放，预计25年产能达4万吨，是否能更早投产取决于项目进度，存在延迟到明年可能性。

3. 产量与财务展望

河钢资源计划产量影响因素多，产能无法明确，取决于南非一期产能何时关停，会对产量比例造成较大差异。

铜板块：若年产量达到3万吨，业绩或好于二三年的小幅亏损。二期供应占较多比例，有利于提高盈利。

铁矿石定价机制：晚于市场价格两个月左右，三季度价格已基本完全体现在四季度。11月和12月份的高价部分已在四季度反映，直接影响利润。

土耳其项目剩余资本开支大约1亿美元。

4. 财务策略与资源并购

公司近期可能提高分红率，前两年分红较少，但考虑到公司境外资金储备已足够，未来的分红额度有望增加。

公司积极考虑资产并购，尤其是资源类项目。未来并不局限于铜或其他金属，股东承诺将逐步注入境内矿产资源到上市公司，以解决同业竞争问题。

冶炼厂运营面临原材料供应不足，需要额外采购铜精粉。初期阶段冶炼厂可能会拖累业绩，但采用最新技术，长期看有望正常运营并贡献利润。

5. 解答成本与竞争问题

公司成本价格大约为3万到3万5千元，销售价格为伦敦铜价的85折。成本计算应为不含税价格，税项在计算净利润时才会扣除。

公司正在解决同业竞争问题，目前最大的障碍是土地和房产证问题，尤其是用地指标缺失。这些限制了资产注入上市公司的进展，国资监管要求资产注入前必须办齐土地和房产证。

南非尾矿铁矿资源量估计还有1.3亿吨，按照每年消耗1000万吨估算，尚可供开采约13年。

Q&A

Q：公司今年的铁矿石销售情况如何？

A：今年铁矿石的销售现在来看整体情况是不错的。从一月份情况来看，如果按平均计算，今年的销量能够做到800万吨以上。目前，一季度谨慎乐观，没有极端的天然气事件影响生产和运营。

Q：公司对铁矿石价格及盈利空间的预期是怎样的？

A：全年来看，我们对铁矿石价格还是相对乐观的。从公司的成本角度来看，盈利空间也相对比较大，整体业绩状况相对不错。

Q：公司在同乐矿方面的开发进度和未来规划。

A：今年同乐矿的产量预计大概是3万吨，明年的产量可能会高一些，也可能会维持在3万吨。目前，同乐矿一期将会关闭，因为从运营情况来看，二期还相对不错。目前一期在运行，并且由于二期存在施工人员和有限的生产场地，一期仍然在维持。假设一期停止后，二期的生产将逐渐铺开。按照计划，二期将在今年年底进入一个完工状态，从2025年开始将进入一个大产期。

Q：同乐矿块的具体情况以及与一期的关系如何？

A：同乐矿二期与一期不是相邻的，而是上下层的关系。二期是在一期的基础上向下继续开采400米。一期有更好的品位，但二期的作业环境较差，因为温度可能已经高达四十几度，这导致维护和提升成本较高。二期的成本会稍高于一期。

Q：同乐矿的生产成本能控制在什么水平？

A：目前我们预计成本大概在35000左右，也就是说3万到35000之间，或者说3万左右较为合适。这个成本是完全成本，具体还要看全面完工后的详细情况，因为目前还处于试生产阶段。

Q：公司今年定的铁矿石发运量目标是多少？今年的运力情况有改善吗？

A：今年河钢资源的铁矿发运量目标集团定为1000万吨，但实际上我们按照800万吨进行计划。目前看来，达到这一目标问题不大，主要是基于两个因素：第一，今年第一季度运营环境良好，包括铁路运力和公路状况；第二，去往马布托的铁路由单轨改双轨增加了运力，尽管南非境内仍为单轨，这部分是运力的瓶颈。此外，我们在南非港口获得了专用码头，预计装卸效率将提高，这一切都将支持我们完成800万吨的发运量目标。

Q：铁矿石的成本方面有没有变化？去年四季度业绩增幅与市场预期不同的原因是什么？

A：从成本来看，铁矿石并没有太大变化。主要是由于四月份铁路运力成本的上涨和海运指数的影响，我们的运费与海运指数相挂钩，这导致海运成本上升。四季度业绩相较于三季度并没有大幅增长，主要是由于铜业务在去年遭受南非洪灾，确切损失尚未明确，可能在四季度做了一些盘亏处理。此外，集中计提、减值可能也影响了当期业绩。

Q：通化项目的进展情况如何？预计何时能达到满产？

A：土耳其通化项目预计今年年底前全面完工，但是否能提前转股，目前还不确定。通常海外项目可能会比计划延后完工，不会提前。因此，如果出现任何问题，可能会导致全部完工延至明年一月或者一季度。根据24年底的情况，我们会在25年规划整个产量，预计将有4万吨左右的产能。

Q：公司今年的产量预计是多少，一期和二期的供应分别占多少比例？

A：河钢资源今年的产量预计为3万吨，但现在无法确定一期具体什么时候停产。南非方面会根据自身的判断决定一期什么时候停产，所以会对产量的比例产生较大影响。例如，一期可能在今年一季度停产，也可能到年底或下半年，这对产量的影响差距较大。

Q：近两年来河钢资源铜板块的经营情况如何？展望未来，铜板块预期盈利情况将如何变化？

A：目前没有具体数据，但据初步评估，这两年铜板块的大致亏损情况是一个比较低的数值，这符合预告需求。展望未来，假如产量达到3万吨，盈利情况应该会有所改善。主要原因是二期供应的比例增加。

Q：铁矿石的定价机制是怎样的？铁矿石的价格变动是否已经在最近一季度的财报中完全体现？

A：铁矿石的定价通常会延后大约两个月进行结算，并在最终销售价格中进行平均计算，再做多退少补处理，直接体现在利润上。所以，去年11月和12月的铁矿石价格高点应该已经在今年一季度的财报中得到了体现，即将去年9月和10月份的结算价格进行了调整。

Q：公司在土耳其的资本开支还剩多少？

A：河钢资源在土耳其的剩余资本开支大约为1亿美元，略微超过1亿。

Q：公司公司的二期项目结束后，未来是否有意愿提高分红率？

A：公司过去两年确实分红较少，但从去年开始，公司及股东倾向于分更多的利润。目前境外的资金储备已经达到能够满足一些项目投入和固定资产性资本开支的规模，因此，在满足这些条件之后，可以预见的是，后续分红的额度会更高。

Q：公司是否考虑过进行并购或购买资产？

A：公司一直在寻找各类并购项目，股东也鼓励在资源领域进行一些并购。并购的目标不会仅限于铜，还会考虑其他合适的金属资源，并没有一个固定的方向。公司未来更倾向于非黑色金属领域。境外铁矿并购的可能性较低，因为河钢已经有南非的资源和河钢矿业的境内铁矿资源。大股东承诺将逐步将境内矿产类资源注入上市公司，这样做同时也是为了解决同业竞争问题。但这是一个难度很大的工作，一旦并购，同业竞争问题可能长期存在。

Q：公司如何看待冶炼厂对利润的贡献以及运营节奏？

A：冶炼厂随时可以投入使用，但面临的主要问题是原材料铜精粉供应不足，无法满足8万吨冶炼炉的需求。预计将会有一部分对外采购来弥补差额，并与贸易公司谈判寻找标的。初始阶段冶炼厂可能会拖累业绩，因为其需求尚未被满足，且会有试生产过程。未来利润贡献难以具体预测，但考虑到使用的是最新技术，其效率会较以前的冶炼工艺有很大提升。最终的利润将依赖于对外采购铜精粉的价格折扣，以及产品加工环节对铜棒价格的加成情况。

Q：公司销售价格是如何定价的？同时，成本的3万到3万5千元是含税还是不含税？

A：河钢资源的销售价格是根据伦敦铜价格的85折进行销售的。至于成本，税项不是在前期成本计算中考虑的，应该是在实现销售收入后才计算进去，所以成本价格应该是不含税的。

Q：关于解决同业竞争问题，河钢资源是否已经有了明确的解决方案？土地和房产证问题是否影响了资产注入上市公司的进程？

A：解决同业竞争的问题，并不是由于小股东造成的。我们遇到了两个主要障碍：土地和房产。监管层要求收购的资产权属必须清晰，而且目前国资监管也强调注入上市公司的资产必须有土地证和房产证。这就dada增加了难度，尤其是因为我们的资产多位于山地，缺少用地指标，而大股东在办理土地和房产证时所需花费的资金大，以及随后要支付的税费，使得解决这一问题的积极性不高。现在我们有些生产用地并没有土地证，而更改土地性质，如将耕地转变为非耕地，实际上是做不到的。所以，土地和房产的问题一直是影响资产注入的一大难题。

Q：公司的南非尾矿铁矿的资源量还可以支持开采多少年？

A：据目前的测算，如果每年消耗量为1000万吨，到今年年底，即2023年底，我们大约还有1.3亿吨的资源量。按这个速度计算，大概还能再开采13年。