一、基本面变化 ●近期存储板块股价表现良好，背后的基本面发生了变化， 尤其是供应链的复苏较为明显。 ●部分头部上市公司的年报预告显示，四季度的盈利能力有 了明显的改善。 二、盈利能力改善 ·上述上市公司的年报预告反映了四季度盈利能力的提升。 三、价格趋势 ●去年内存价格的涨幅高于显示器价格的涨幅。 ●第三和第四季度内存价格的涨幅达到了30%到35%。 ·第一季度内存价格预计的涨幅在20%到30%之间。 Q&A Q1:目前几大存储原厂DRAM产品的加工率水平如何? A1:三星从2023年第一季度的90%以上加工率开始下降， 至第四季度降至60%左右；海力士从去年第一季度的80% 以上下降至第四季度的70%出头；美光从去年7月的80% 以上降至年底的60%左右。今年初，各大厂家加工率略有提 升，季度平均提升3~5个百分点。 Q2:去年三四季度DRAM产品加工率下降及今年初略有增长的 原因是什么? A2:去年三四季度加工率下降是因为市场需求减少，今年初略有 增长则是因为需求有所恢复。 Q3:未来DRAM产品的加工率提价节奏和幅度将如何变化? A3:预期今年第二季度加工率将继续提升3~5个百分点，三 星可能达到80%,其他两家接近77~78%。第三季度和第四 季度加工率预计会更快提升，三星和海力士可能达到90% 以上，美光则略低。 Q4:去年下半年至现在，DRAM产品的需求恢复情况如何? A4:去年第三季度和第四季度市场价格涨幅较多，季度涨幅 约为25~30个百分点，属于高涨幅。第一季度的涨幅相对缩 小，季度平均涨幅约为15~20个百分点。 Q5:不同细分市场如移动、PC和服务器在D4和D5产品中的加 工率变化是怎样的? A5:移动、PC和服务器领域使用D5产品的加工率自去年第三 季度起已供不应求，加工率持续提升。第四系列产品主要是 中低端支持，今年整体加工率不会提升太多，相对更落后的 节点可能会有所下降。 Q6:第四和第五系列产品的加工率水平如何?第五系列是否普遍 高于第四系列? A6:第五系列产品加工率一直在提升，而第四系列产品加工率 会有微降。 Q7:上半年每个季度的加工率提升主要是由哪个系列产品驱动 的? A7:第五系列产品加工率提升将超过5个百分点，而第四系列 产品在第二季度可能没有显著提升，整体上半年加工率变化 不大。 Q8:在PC和服务器领域，由于使用低颗粒产品，加工率是否需 要详细拆解? A8:PC和服务器领域产品加工率提升，技术应用均供不应求， 因此不需要过于详细拆解。 Q9:去年四季度的涨幅是否达到25~30个百分点?三季度的涨 幅是否较低? A9:去年四季度的涨幅达到了25~30个百分点，三季度的涨幅 相比之下较低。 Q10:去年二季度和三季度部分产品的涨幅是多少? A10:去年二季度和三季度部分产品的涨幅约为20%。 Q11:一季度的价格预计涨幅是多少? A11:一季度的价格预计涨幅为15~20个百分点。 Q12:去年三季度至四季度的出货量趋势如何? A12:去年三季度至四季度的出货量大幅增长，季度出货量涨 幅大约为20~30%。 Q13:手机、PC、服务器各自的比特位数增长和价格涨幅情况 如何? A13:手机市场在比特位数增长和价格上贡献最大，PC市场位 居第二，服务器市场增长幅度较小。 Q14:DD25在手机、PC和服务器中的渗透率分别是多少? A14:目前没有提供DD25在手机、PC和服务器中的具体渗透率 数据。 Q15:一季度以来，三大市场的量价趋势是否延续了四季度的 情况? A15:一季度以来，三大市场的量价趋势与去年下半年有所不 同，手机市场LP4系列涨幅较大，PC市场涨幅基数小，LP5本 季度涨幅约10个百分点。 Q16:目前手机、PC和服务器的需求复苏情况如何? A16:手机市场需求量最大，服务器和PC分别位居其后。Al手 机和AIPC需求量提升，Al服务器需求增加。 Q17:下半年Al新增需求是否会导致需求明显上升? A17:是的，尤其是第三季度，由于手机市场的新产品发布会 推动备货量提升，预计Al新增需求将导致需求明显上升。 Q18:目前需求改善的主要因素是什么? A18:目前需求改善的主要因素是传统手机出货量的推动，而 Al需求位列第二。 Q19:目前各环节的库存消耗情况如何? A19:D5系列产品原厂代理商客户库存严重不足，需求旺盛； 手机LP4和服务器第四产品库存较高，小容量D3和D4库存偏 高。 Q20:库存趋势何时能恢复到正常水平? A20:三星计划在第二季度停产，其他厂商加工率下降，整体 行业平均加工率约60%,预计年底兰星加工率在80%以上， 其余集团在75~80%区间。 Q21:一季度各大厂的加工率下降情况如何? A21:一季度加工率与第四季度相比无变化，整体加工率下降 ，盈利情况不佳。 Q22:未来几个季度的加工率展望如何? A22:从第二季度开始，各家加工率有所提升，三星可能提升更 多，其余集团提升幅度较小。 Q23:未来哪一类产品的市场前景更乐观? A23:手机市场仍然处于领先地位，PC和企业级服务器产品增 速和价格提升幅度接近，服务器市场预计在Q2之后出货量提 升，下半年AlPC的推出将进一步推动PC市场增长。 Q24:当前内存价格与原厂的现金成本和毛利率比如何? A24:第一季度内存价格与原厂的现金成本持平，毛利率也基 本持平。尽管一些产品超过现金成本，但总的毛利成本不足 ，导致加工率保持低水平，以此来维持提价的需求。 Q25:钠类产品的库存水位目前如何? A25:代理商和客户认为钠类产品供应量不足，低于正常水位。 面对硬加工规则，库存偏高，但成品对内心的库存很低。预计 全环节库存水位恢复正常需要最快一个季度，最慢可能两个季 度。 Q26:模组厂在原厂收购微博后，内存产品或闪存产品的涨幅 情况如何? A26:去年第二季度原厂供应量大，第三、四季度价格上涨 ，模组厂积极采购。今年第一季度原厂产能供应减少，价格 调整幅度较大。 Q27:模组厂在四季度卖出的内存条产品涨幅是多少? A27:模组厂四季度卖出的内存条产品涨幅可能没有原厂调 整的幅度大，但一季度可能会有涨幅扩大的趋势。 Q28:模组厂自行销售的内存条产品价格涨幅如何? A28:今年上半年模组厂的价格涨幅可能会比去年四季度更 好，因为原厂涨价已持续一段时间，价格传导给市场的节奏 较慢。 Q29:Net的微博产品去年涨价最凶，模组产品的价格涨幅 是否较小?第一季度模组产品的价格补涨是否更明显? A29:模组产品的价格补涨情况不易判断，但可能有一定上涨 。嵌入式产品的价格涨得很好，而PC服务器的涨幅不高。一 季度模组广的价格涨幅可能会好于四季度。 Q30:在这轮行情中，模组厂是否有在底部囤货现象?囤货量 是否超过前几轮? A30:今年一季度二季度，模组厂可能会有不错的业绩表现， 单季度盈利幅度可能超过前凡轮。全年来看，这轮行情的盈 利能力可能不会超过上一轮周期。 Q31:HBM相关的近期季度数据、全年展望、市场情况和竞 争格局如何? A31:HBM市场全球规模在28~32亿美金，比前两年增长 80%, 今 年 可 能 增 长 150%, 未 来 几 年 年 复 合 增 长 率 约 60%,23年是需求爆发元年。HBM产能满载，今年可能进 一步增加产量，今年HBM占整体微幅比重可能超过10%, 未来某些广家可能占到30%。竞争格局未有明显变化，海 力士领先，市占率可能有所下降，三星增速，美光占较小 份额。 Q32:目前HBM需求端的主力客户有哪些? A32:今年整个行业的HBM增速或订单指引对于特定公司而 言占据较大比重，美国有几个 小型Al公司以及国内的一些小型Al和GPU公司也表现出一定 需求。 Q33:奈德和迪万产品在二季度和下半年的价格展望如何?今 年的价格可能增长多少? A33:预计二季度产品价格涨幅约10个百分点，利润估计也 在10个百分点左右，面子价可能在15至20个百分点。三四 季度由于旺季需求良好，涨幅可能与二季度相仿，甚至略有 增加。若是正常需求年份，未来三个季度的数据可能会推高 至更高水平。 Q34:HBM的成本信息能否提供? A34:会议不透露具体的内部信息，如成本和毛利率。 Q35:目前各家HBM的产能情况如何? A35:各家HBM的产能都已满载且在增加，但具体情况不便透 露。 Q36:谷歌LPU对于SIM的需求展望是怎样的? A36:公司未关注谷歌LPU对SIM的需求，因为三大家基本上不 销售且产品类型不同。 Q37:如果二季度发现三四季度需求不理想，原厂会调整出货 计划还是产量以保证价格? A37:若需求不及预期，可能会调整价格而不是产量。第三季 度的产量不会改变，但第四季度可能会根据需求变化进行调整 。 Q38:DDR5的年底渗透率预期是怎样的? A38:到年底DDR5的渗透率预计超过一半，平均水平在55至 60%。 Q39:目前手机、PC和服务器的DDR5渗透率分别是多少?年底 是否会保持这一水平? A39:目前手机DDR5渗透率大约45%,PC超过50%,服务器 大 约 75%, 年 底 预 计 超 过 50%, 在 55 至 60% 左 右 。 全 年 DDR5渗透率提升约10%,去年提升较多，今年需求变好后 提升幅度更小。去年下半年DDR5速度快部分是因为第一次 下降，今年第四季度服务器需求恢复，因此渗透率提升看起 来不如去年快。 Q40:DDR5渗透率在供给量增加后增速会放缓吗? A40:是的，第四季度供给量上来后，DDR5渗透率提升的速度 会慢下来。 Q41:目前三家公司推进HBM3技术的量产情况如何? A41:海力士已于今年第一季度开始量产HBM3,三星预计第三 季度开始量产，美光和三星下半年预计开始量产HBM3。 HBM4预计最快在2026年量产，首家可能是海力士。 Q42:HBM的毛利率与传统产品相比如何? A42:HBM的毛利率高于其他产品，当前利润刚刚转正，价格 幅度较大。 Q43:在正常年间，各家产品的毛利率大概是多少? A43:正常年间，产品的毛利率大约是40%,HBM的毛利率要稍 高一点。 Q44:下半年到明年的产能新增情况如何? A44:下半年产能新增主要集中在最先进的支撑和低压线，明 年总体产能预计还会增长，但具体计划尚不明确。 Q45:2024至2026年DDR5在PC和服务器上的渗透率怎样? A45:2024至2026年，DDR5渗透率预计每年上升5个百分 点，服务器的提升幅度大于PC,因为服务器对DDR5的需求 转变更迅速