【民生有色】持续推荐雅化集团：看好民爆+锂盐双主营高增长

自9月23日首次覆盖推荐以来，公司已上涨超16%。继续看好民爆和锂盐双主营稳定增长，与同业估值相比仍有较大空间，持续推荐，欢迎交流。

定增已过会。19日晚公司增发预案已获证监会通过。本次定增拟募资15亿用于建设电池级氢氧化锂产能2万吨、氯化锂1万吨、金属锂1000吨。达产后预计实现年净利润2.80亿元。

锂盐：成本优化，产能释放，有望加速进入海外供应商

公司2019年在锂业务上计提存货减值准备2.08亿元，前期高价库存负面影响逐步消除。7月，雅化国际与银河锂业对原销售合同部分条款进行变更，约定2020H2及后续初始期限合同年度价格将在每批预计发货日期前确定（原协议为一年一锁）。公司新建2万吨电池级氢氧化锂已于7月投产，现有锂盐产能达3.8万吨，目前客户主要为宁德、比亚迪等，看好公司后续进入海外锂电供应商体系。

民爆：川藏铁路中段有望拉动爆破业务稳定增长

9月29日，国家发改委网站显示川藏铁路雅安至林芝段的建设已经获批。川藏铁路中段建设的桥隧比达到80%左右，会带来较大炸材使用和爆破工程服务工程量。川内市场为公司传统优势领域，有望承接部分市场份额。

未来2年内氢氧化锂依然处于供需紧平衡，对碳酸锂溢价有望维持，看好二线梯队进入海外供应商体系。川藏铁路中段建设有望拉动爆破业务稳定增长。预计2020/2021/2022年EPS分别为0.31/0.45/0.59元，对应PE分别为36/24/19倍，与赣锋锂业、威华股份相比，估值仍有较大修复空间，持续推荐。

相关报告：

雅化集团（002497）三季报预告点评：民爆业务持续增长，锂盐业务同比改善http://suo.im/6sndbq

雅化集团（002497）点评报告：产能逐步释放，有望加速切入海外供应链http://suo.im/5udwb1

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