选股逻辑:价的维度受益于电动化增量,量的维度受益于新势力高成长客户放量,掌握底层工艺持续做 品类扩张 公司成长性从价的维度受益于电动化增量逻辑下的轻量化技术升级(一体化压铸)带来的单车价值量提 升,量的维度受益于成长性较强的新势力客户放量。公司自身属于掌握高真空一体化铝压铸底层工艺,基 于工艺同源性持续做品类扩张的类型。
车身结构件一体化压铸技术产业趋势明确 车身结构件一体化压铸是轻量化降本提效的必然选择,由特斯拉引领,蔚小理跟进,大众等传统主机厂逐 渐从犹豫到转型。21年由特斯拉、文灿率先突破后地板工艺,22年产业化将明显提速:1)TSL将从后地板 扩展至前机舱及前地板,上海柏林德州工厂新增产能成为布局重点;2)蔚小理快速跟进,ET5等后地板年 内量产;3)本土Tier1及沃尔沃等外资车企明确一体化压铸布局。
千亿市场大空间,技术与资产护城河高 单车价值量随技术突破可逐步破万,全球空间约6000亿,国内约2000亿。格局:一体化压铸具备重资产低 周转等特点,部分新势力短期出于保供因素亲自涉足,但非长期趋势。国内Tier1加速布局显著领先外企。 一体化压铸车身结构件具备大尺寸、薄壁、结构复杂等特点,对强度、延伸率等要求较高,需要使用免热 处理材料、大型压铸机及模具、高真空压铸工艺制造等,具备较多know-how,同时一体化使得资产壁垒显 著提升。
车身结构件技术积累深厚,核心能力顺延至一体化压铸: 公司受益于奔驰长期培养,新势力等主流车企拉练,对于高真空压铸等工艺know-how积累深厚,模具自制 能力行业领先,是国内少数能够批量供应奔驰、蔚来、特斯拉等多家主机厂车身结构件的Tier1。车身结构 件与一体化压铸技术同源性较强,公司能力得以顺延,自20H2开始涉足一体化,目前已获后地板项目定 点,在技术积累、产业布局、订单获取层面均具备显著先发优势。
盈利预测:一体化车身结构件新产品突破以及新势力成长客户放量带动营收端放量,预计21-23年净利润 为0.8/3.1/5.2亿,同比-3.2%/+286%/+67%,维持“买入”评级。