1、财务分析： 

【毛利率】21年公司毛利率为34.58%，同比下降2.37个百分点。22年Q1毛利率为33.49%，同比下降2.53 个百分点，环比增长0.72个百分点。毛利率下降主要是受原材料涨价的影响。 

【费用】2021年公司期间费用合计19.49亿，同比增长16.93%，主要系因经营发展需要研发支出、工资、 折旧费等增长，货币政策影响以及财务费用汇兑损失同比增加所致。22年Q1期间费用合计5.10亿，同比增 长8.95%，环比减少6.69%。 

【存货】2021年底存货达到24.98亿，同比增长68.15%，主要系生产性备库增加所致。 

【人均回款】2021年公司整体人均回款达到90万元，同比增长21.49%；其中汽车电子达到人均118万，同 比增长18%；功率继电器首次冲破人均100万，均在全球继电器行业中处于一流水平。 

2、各业务线分析 

a、功率继电器-》功率继电器2021年累计发货35亿元，同比增长30%，全球份额升至27%，提升3个百分 点。2022年Q1累计发货10.05亿元，同比增长13%；

 b、高压直流继电器-》2021年累计出货14.6亿元（含新能源电源控制继电器3.1亿元），同比增长147%。 全球市场份额从去年的25%左右大幅提升到今年的36%，国内新能源车市场份额更是达到了大约54%。 2022年Q1累计出货6.38亿元，同比增长127%；

 c、汽车继电器-》2022年累计发货15.21亿元，同比增长30%，全球市场份额快速提升至约16%。国内汽车 市场及产业链经过近两年的优胜劣汰，进一步向头部企业集中，公司市场份额优势更为明显。2022年Q1累 计发货4.52亿元，同比增长15.9%； 

d、电力继电器-》2021年累计发货14亿元，同比下降8%。因受全球疫情及缺芯的影响，全球主要市场装表 量有所下降。电力继电器Q1累计发货3.5亿元，同比下降6%；

 e、低压电器-》2021年累计发货8.33亿元，同比增长22%；2022年Q1累计发货2亿元，同比增长9.29%。 

3、，2021年公司继电器产品全球市场占有率达到17.4%，进一步巩固全球第一的行业地位，并且经营效 率、盈利能力显著领先于同行。同时，中生代业务高压直流、低压电器业绩贡献不断加大，孵化业务持续 快速发展，中长期成长空间大。继续看好和推荐。