新一代”代糖新星”面临供不应求,这家公司产品实现”尽产尽销”、新增3倍产能预计年内落地,分析师看好蓄势爆发下今年业绩有望增长80%+

根据国家统计局数据, -季度国内生产总值同比增长4.8% ,好于市场预期。而从3月末开始,国内疫情再度影响经济修复。为完成全年GDP5 5%的增长目标,不排除疫情恢复后或迎来新一轮的刺激消费政策。

浙商证券马莉挖出一家健康食品添加剂供应商百龙创园,公司是全球膳食纤维前二、益生元前五供应商,同时专注于健康甜味剂(阿洛酮糖)等产品的研产销。

阿洛酮糖是业内备受关注的新-代天然甜味剂,其口感、安全性、稳定性接近蔗糖,且具备肠道保养、血糖控制等保健功效。2019年美国FDA允许阿洛酮糖作为"0糖’成分应用,市场供不应求,预计下一步欧盟及中国亦有望实现应用准入。

公司是国内最早实现阿洛酮糖规模化生产的企业,在菌株优化、制糖、制晶等多环节技术处行业领先水平,新增产能落地后竞争优势再夯实,看好中长期成长持续性。

马莉预计公司2021-23年实现归母净利润1.05/1.91/2.91亿元,同比增长9.98%/82.07%/52.25% ,对应PE为39/21/14倍，给予公司2022年30倍PE估值,对应股价45.3元(现价32.05元)。

阿洛酮糖:代糖新星应用准入可期,产能落地+壁垒坚实=爆发性&持续性兼具

根据马莉测算未来阿洛酮糖在国内无糖软饮料(预计2020 24年复合增速超20% ) /现制茶饮(预计2020-25年复合增速为24.5% ) /烘焙(预计2020-23年复合增速为12.27% )等领域有望加速渗透。横向对比看,阿洛酮糖有望超越赤藓糖醇成长节奏( 2015-17年复合增速20.4% , 2017-21年复合增速增至134.7% )。

公司15000吨结晶糖预计将于2022年末产能落地,阿洛酮糖晶体产能有望提升近3倍,晶体较液体产品工艺更复杂、毛利率更高,产品推出以来尽产尽销，此次新产能落地后有望快速达产、支撑营收/业绩高增长。阿洛酮糖I艺壁垒高、全球产能扩张较慢,公司在菌株优化、制糖、制晶等多环节技术处行业领先水平,本次新增产能落地后有望持续受益行业高景气。

益生元&膳食纤维:聚焦高端+产能扩张=量利双升望超预期

①益生元对婴幼儿免疫调节和大脑发育有重要作用, 2020年在食品饮料/婴幼儿营养品中的消费量占比分别约为59%/28% ;
②膳食纤维有助维护消化系统健康、预防糖尿病及心脑血管疾病, 2020年在乳制品和饮料/保健品和婴儿食品的需求占比分别约为48%/30% ,预计2026年全球益生元/膳食纤维产值分别达185/229亿元, 2019-26年复合增速约4.1%/3.5%。

目前公司规划新增3万吨可溶性膳食纤维(主要为液体)、2万吨功能糖干燥产能(粉体)预计于2023年落地,合计增幅超50% ,规模效应再增强。

此外,公司可根据客户需求向膳食纤维&高端益生元分配更多产能( 2020年高端产品毛利率较综合毛利率高10pct+ ) , 业务结构优化有望促毛利率进一步提升。