1.企业简介

公司以研发为主导，针对电子产品的基础可靠性问题（热管理等）提供行业综合解决方案，业务范围涉及电子设备功能性材料及组件的研发、设计、生产、销售与技术服务。公司主要产品包括高导热石墨产品（人工合成石墨、天然石墨、石墨烯高导热膜等）、导热界面材料、热管、均热板、热模组、EMI屏蔽材料及密封材料等。广泛应用于消费电子、数字基建、智能交通、清洁能源等高成长行业。

热管理解决方案产品及EMI屏蔽材料处于产业链中游，上游是塑料粒、硅胶块、金属材料和布料及其他等基础原材料，下游是通讯设备、计算机、手机终端、汽车电子和家用电器等终端用户。其中，电磁屏蔽及导热器件是在电磁屏蔽及导热材料的基础上进行二次加工处理。

一方面，消费电子向超薄化、智能化和多功能化发展，对热管理解决方案产品提出更高要求。随着电子市场迅速发展，电子设备产品逐渐呈现出两方面发展趋势：一是单一设备上集成的功能逐渐增加并且复杂化；二是产品本身的体积逐渐缩小。这对电子设备的热管理技术提出了更高的要求。为充分适应新的应用环境，石墨材料与其他多样性材料相结合，向复合性材料和多样化结构应用等方向发展。另一方面，公司产品涉及数据中心、汽车及光伏等领域，对热管理解决方案带来更多机会。随着国家政策对新能源、汽车智能化发展、数据中心建设的扶持和重视，下游应用迎来快速发展阶段，热管理问题成为重要一环。    

根据QYResearch数据显示，2021年，中国导热材料行业市场规模达到156.2亿元，同比增长25.56%。在巨大的市场需求推动下，导热材料行业规模显著扩大，发展空间十分广阔。

在光模块领域，公司针对100G常规光模块，以及400G，600G，800G高速光模块等涉及的热管理和屏蔽需求，公司可以提供整套的解决方案，涉及的产品包括热界面产品，导热吸波产品，VC和热管产品等。

公司散热产品供货基本涵盖了消费电子领域国内外主流手机品牌头部客户

3.液冷数据中心

根据赛迪顾问的数据，2019年我国液冷数据中心市场规模为260.9亿元，预计2025年可达到1283.2亿元以上。同时，2019年中国数据中心基础设施市场规模为161.9亿元，数据中心总体市场规模为878.3亿元，由此可见数据中心基础设施市场收入约占数据中心总市场收入的18.4%。国内液冷数据中心基础设施市场规模在2020年约80亿元，预计到2025年将达到245亿元，年平均增速约25%。

算力加速建设下，公司有望深度受益    

2023中国算力大会、第二届“西部数谷”算力产业大会硕果累累。大会举行了战略合作框架协议签约仪式，累计签订投资项目合同45个、合同金额832亿元。数据显示，截至今年6月底，全国算力总规模同比增长30%，智能算力规模同比增长约45%。

公司在数字基建领域具有深厚积累，历史上以导热界面材料和电磁屏蔽材料为核心的热管理和电磁屏蔽解决方案，成为通信基站、光模块、服务器等相关硬件制造商的长期供应商。

AI技术带来算力大幅提升的同时，对芯片、单板及系统的散热带来巨大挑战，由此对公司基于石墨材料、导热界面材料、两相流产品的热管理“可靠性综合解决方案”带来爆发式的需求。当前在通信、数据中心/服务器领域，公司均有热界面材料、热模组等一系列产品批量供货，具有技术、产品覆盖度、客户等多重卡位优势，有望深度受益行业趋势带来业绩增量。

据2023年4月19日互动易回复：公司宜兴子公司主营产品包括液冷模组等，建立相关技术储备和产品线，为国内外多家服务器企业提供液冷等全方位的管理综合解决方案。

4.胶粘剂

随着欧美经济发展的逐步恢复、亚洲等新兴国家胶粘剂市场的快速发展，未来胶粘剂需求将进一步提升。据前瞻产业研究院预测，2021-2026年全球胶粘剂需求量将保持年均3%的速度增长，到2026年全球胶粘剂需求量预计达到2880万吨。同时，新能源汽车、5G通信、智能终端设备、光伏等新兴市场的高速增长，也将推动胶粘剂行业的可持续发展。    

据共研网统计，2021年我国胶粘剂行业产量约为997.30万吨。“十四五”期间我国胶粘剂的发展目标是产量年均增长率4.2%。由此测算，2025年胶粘剂产量预计达到1175.70万吨，假设按电子胶约占胶粘剂10%的比例进行测算，2025年对应的电子胶产量预计为117.57万吨。

预计2025年我国汽车胶粘剂需求量有望提升至66万吨，2019-2025年CAGR为4.05%，市场空间广阔。

电池正极材料中，PVDF是锂电池应用中最为广泛正极粘接剂，占整体市场规模的54%，添加量为50吨/GWh。由巨丰投顾预计，2025年国内锂电用PVDF将达到6.6万吨。负极片以CMC为增稠剂、SBR胶乳为粘接剂、水作溶剂。经胶粘剂行业信息测算，1GWh锂电池对应约420吨锂电负极胶，2021年中国负极胶出货量约为14万吨，到2025年增长至61万吨，年复合增长率为44.48%。预计在锂电池行业景气的背景下，锂电池胶粘剂的需求将不断增长。

公司具备电磁屏蔽材料、热界面材料、散热模组、胶粘剂等多种产品能力，系国内少数具备整体可靠性解决方案能力的厂商。

5.AI手机+MR

苹果散热材料核心供应商【中石科技】苹果石墨导热材料核心供应商，石墨烯材料导热技术优势明显，石墨烯产能全球第一，充分受益于苹果手机导热模组升级。苹果MR新品导热模组供应商，短期业绩增长确定性强。

中石科技是世界第一的拥有从制备石墨烯浆料，到涂布连续生产的全自动化控制生产线，实现月产能达90万平米，产能世界第一。石墨烯是已知的导热系数最高的物质，理论导热率达到5300W/m·K，是当前传统人工石墨的6倍之多，目前主要应用于高端手机。同时中石科技在VC均热板领域也是做为世界第一。在2021年中石科技已经成为苹果第一大散热材料供应商。

弹性测算：目前苹果MR部分中石科技做为唯一主供，该部分供应增量6.3亿元，约为其22年营收40%，按照15%净利率贡献1亿左右利润。2022年全年苹果手机出货量2.25 亿部，对应人工石墨膜解决方案下散热材料价值量为5.625亿元。若全线采用石墨烯膜则对应价值量225亿元，假设量增降本下价格下降一半，按照50元/台，约为100亿左右市场，扩增20倍市场容量。假设全部采用石墨烯材料，其价值仅占整机价格1%。

近考虑苹果散热材料升级，该部分按照20%市占率，有望贡献5亿利润，不考虑MR2代产品暴增情况下24年市盈率不足10倍，AI终端时代弹性最牛公司。