美图公司：区块链资产有望增厚利润，主营附带高增速和AI期权20240305-韭研公社

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美图公司：区块链资产有望增厚利润，主营附带高增速和AI期权20240305

追龙纪要

2024-03-05 14:38:57

重点推荐美图公司：区块链资产有望增厚利润，主营附带高增速和AI期权20240305【天风海外】

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［庆祝］上周四盘前强Call＋海外金股推荐，三个交易日合计涨幅15％：为何强call？1）稀缺＋确定性的高增长标的和AI期权；2）减持和格局消化基本结束，短期基本面持续向上；3）确定性的虚拟资产牛市。美图为何出现大幅回调？我们认为是在前期市场对美图AI和工具软件的双重概念下给予高估值，但在叠加大股东高频业绩前减持导致市场信心减弱，在面对一系列巨头冲击和AI技术爆发的背景下杀估值。而在京基地产接近股份出清后且包括字节剪映、OpenAI等海外大厂的影响预期均落地后，现阶段在确定性的盈喜和增速下公司股价逐步企稳。怯魅AI后，如何理解美图与AI的关系？短期来看生成式AI图像赛道的最大机会来自于【素材库】和【工作流】升级，而将付费率的提升归因于AI功能是美图最大的认知差来源，我们认为即使没有AI爆发23年也将成为公司订阅模式翻转的起点。收购站酷后AI和非AI艺术创作的素材库、工作流、专业设计师的闭环运营逻辑逐步建立，素材库代表驱动公司付费率升级的确定性，工作流则代表公司探索新场景业务的可能性，因此美图和AI的核心投资逻辑可拆分为【确定性的付费率提升＋AI催化下新场景的期权】。稀缺性是美图的核心优势：1）稀缺性的AI应用标的：AI浪潮下工具软件短期不存在被颠覆，长期具备产品端创新能力；2）稀缺性的成长标的：业绩反转进入加速周期，新业务开展顺利；3）稀缺性的区块链属性：1亿美金主流区块链资产，牛市下FASB落地或获利售出均有望兑现增量利润！［庆祝］投资建议：AI之外公司业绩和治理的反转依然是投资的重点，连续多个财报季传递正向信息，我们依然认为公司是A＋H生成式AI核心工具软件公司，给予美图公司2023年10X PS估值，对应287.8亿元人民币市值，对应309.5亿元港币市值。

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