春节表现

一、24M1-2回款进度50%左右（23年同期47%），回款额约同比+29%，回款发货进度超前。

二、估算春节渠道动销增速20%+，受益于春节消费场景修复及古井持续的C端投入。经销商库存截至2月底比例约19%，同比回落2pct。

三、分品类增速：年份原浆系列保持高增，其中古16受益于宴席表现，增速超过40%；增速排序：古16/古20/古8/古5>20%。

古20销售反馈积极

一、1-2月古20增速与整体回款增速基本一致。

1是窜货/低价查处严格，23Q4以来价格回升，渠道利润厚，有推力。2是省外人员投入力度大且模式基本跑通，持续的圈层培育逐步显效。3是古20基数尚小，目前仍处汇量增长阶段。分区域看，省内过10亿，省外过5亿的仅江苏，其他省份规模较小（河南/山东/浙江1-2亿）。

二、价盘管控：经过价格整治，当前省内外市场报价580+，实际成交价550-560（去年520-530低价货已没有）；批价低于490的货已较难拿到。渠道/终端利润均在20%上下。

研究员总结：古井春节整体动销积极，特别省内基地市场表现突出，经销商库存消化较快。公司灵活调整费用投放，预计费率能延续改善趋势。我们预计24/25年业绩分别实现58/72亿元，当前21X，维持推荐!