内蒙一机：我国唯一主战坦克公司，股权激励终获批，压制股价的因素消除，PE仅同行1/4

股价迎来5年重大拐点，财务状况良好
①内蒙一机股权激励计划获批，业绩考核条件：以2019年为基数，2021/2022/2023年净利润CAGR不低于10%，且不低于同行业均值。
②公司将持续受益于换装需求，以及大幅增长的外贸需求。预计公司2021-2023年收入和净利润复合增速约为15-20%。
③股价有望迎来重大拐点：1）股权激励已经出台，抑制股价上涨的因素消除；2）市值5年低点；3）账上大量现金，PE是其他国防整机的1/4。
④预计2020-2022归母净利润分别增长16%/19%/15%，PE为26/21/19倍。按照历史PE估值中枢，目标价格18元。

激励方案已出台，业绩考核目标明确，有助提升管理层积极性！
3月16日晚，内蒙一机公告称，股权激励计划获得国资委批复。此前公司限制性股票解锁的业绩考核条件明确提出：以2019年为基数，2021/2022/2023年净利润CAGR不低于10%，且不低于同行业均值。据Wind一致预期，证监会行业铁路、船舶、航空航天和其他运输设备2021、2022年相比2019年净利润复合增速则为11%、12%。
公司公告将限制性股票授予、行权与公司业绩、个人绩效考核紧密挂钩，强化约束机制、推动企业高质量发展。股票期权激励计划尚需提交股东大会批准
内需持续中速增长，外贸高增长；预计21-23年净利润复合增速15-20%
公司是我国唯一主战坦克及中重型轮式装甲车公司，将持续受益于保持强大陆军及新型装备换装的国内需求，以及大幅增长的外贸需求。我们预计公司2021-2023年收入和净利润复合增速约为15-20%。
安全边际高，制约股价上涨重大因素消除，股价有望迎来五年的重大拐点！
1、 股权划转、股权激励已经出台，抑制股价上涨的重大因素消除。
2、 市值、股价为近5年低点，近一年股价大幅跑输国防指数约40多个百分点。
3、 安全边际高：账上大量现金，估值水平显著低于国防整机企业。公司PE估值为4大国防整机（航发动力、中航西飞、中航沈飞、洪都航空）的1/4。
盈利预测
公司2020年三季度账上现金87亿元、安全边际高，预计2020-2022归母净利润分别为6.6/7.9/9.1亿元，同比增长16%/19%/ 15%，PE为26/21/19倍。参考公司历史PE估值中枢，我们给予2022年33倍PE。目标价格18元。分析师看6-12月50%以上空间。