佩蒂股份调研纪要（20211206）

Q：包括中国、越南、柬埔寨、新西兰等地在内，目前公司的各大工厂整体产能的恢复情况如何？是全都恢复了，还是局部地区受到一定的影响？

A：关于海外工厂，我们在新西兰的工厂是不受任何影响的。而柬埔寨目前也只有零星的病例出现，疫情趋于稳定。前段时间，柬埔寨政府已经发布消息宣布入境会逐步放宽。据此可以推断柬埔寨的管制会慢慢放松，近期没有病例的情况下可能就会解除一些管制，因此我们只需遵守当地一些简单的防疫流程。目前我们的柬埔寨工厂正处于试生产的阶段，前三季度生产了 2000 多万的产品，第四季度产能还将有所提升，因此今年第四季度柬埔寨还会有一定的出货。就越南工厂而言，我们从 10 月下旬开始全面复工，前期的工作主要包括两点。一方面是促进工人返工，即增加工人数量来推动产能恢复；另一方面在于消化前期积压的订单，把未发出的货物发出。目前的情况来看，越南的产能处于 80-90%的水平，预计到月底能完全恢复到停工前的状态。国内的话，没有受到影响，处于正常生产状态。

Q：以上几个区域当前对公司收入的贡献分别占据怎样的比例？

A：从产能布局来看，现在越南的产能能够占到公司 ODM 业务的 50%左右，另外的 50%由国内和柬埔寨的产能来贡献。其中，柬埔寨现在处于试生产阶段，预计今年能完成 1500~2000吨的产能，其余由国内的工厂完成。目前来看，对公司业绩贡献最大的是越南工厂。

Q：目前新西兰工厂产能贡献不大？

A：公司在新西兰有两个工厂，一个是有 4 万吨产能的主粮工厂，现在来看暂时还不能投入使用，预计今年年底能达到使用条件。

另一个工厂是公司在 2018 年时并购的一家新西兰当地的宠物临时工厂，即 Alpine 工厂。Alpine 工厂的产能大概为 1500-2000 吨，目前这家工厂还是原来的管理团队在运营，抛开目前的产能不论，这家工厂产能提升的空间不大，一年最多能完成的产量也只有 2000 多吨。工厂收入的提高、业绩的提升等进一步发展，主要依赖于产品的升级和其自有品牌的推广。

Q：目前公司宠物食品出口到国外和进口到中国的最新关税情况？

A：出口关税而言，因为中美贸易战 25%的关税现在还未取消，公司国内工厂出口关税主要来自于美国市场，只涉及到中国工厂到美国市场点对点的线路上。除此之外，出口到其他地区都是零关税，不涉及到关税问题。

Q：前期新闻动向显示中美关税有下降趋势，现在还没有具体实施吗？

A：尽管前期新闻显示关税有缓和趋势，公司在美国的客户也曾向当地政府积极地申请降低贸易关税，但是正式的文件没有呈现出美国取消中国工厂关税的内容，所以现在公司还是保持执行与客户约定的一个关税承担比例。

Q：关税承担比例是各自承担一半，还是说会有高低之分？

A：关税承担比例据不同产品而异，以公司与品谱的关税为例，像畜皮咬胶等毛利相对较低的产品，25%的关税里，公司会承担的稍微低一些，大概比 10 个百分点略多；而像植物咬胶等毛利相对较高的产品的关税，公司相当来说会承担的更多。大概情况为公司承担 15 个百分点，客户承担 10 个百分点。

Q：包括经销商、线上店铺运营、直播代运营等在内，公司在国内业务的渠道布局情况，各渠道分别占比水平？

A：现在公司在国内的渠道布局兼具线上线下，并展开了一些开创性的工作。线上方面现在来看占比在 6 成左右，相对来说公司在线上付出了更多精力。具体布局而言，线上方面，公司主要向自有品牌的旗舰店完成对 C 端的零售业务、并向 E 宠商城等专业电商平台以及一些零售商客户的线上宠物专营店供货。线下方面，公司集中于经销商这一渠道，此外公司还在宠物医院布局了一些专业化的产品。公司今年主要着眼于对自有品牌的打造，对代理品牌没有付出过多的精力。目前的销售和占比情况来看，线上的业务量会大一些，在 6 成左右。此外，线上的毛利率也会更高一些。线下的毛利率因为公司对代理商和经销商存在一定的让利，目前来说毛利还不是很高。总体来看，如果要达到国内业务的盈亏平衡，我预计还需要2-3 年的时间。

Q：如果中美关税完全取消，以 2021 年的销售收入为基础，公司能增加多少利润？

A：目前从今年上半年和前三季度的情况来看，公司向美国市场供货最多的是越南工厂；柬埔寨工厂现在也主要针对美国市场生产；此外，国内的工厂有一部分面向美国市场，一些相对而言附加值较高的，或者海外工厂没有能力完成的一些订单，由国内工厂负责。公司整体而言，现在工厂 70%以上的产能用于美国市场，中国大概占其中 25%的比例承担发往美国市场的关税，总体的税负情况大概占这块收入的 10%以上，预计取消中美关税，大概能增加 3-5 千万的利润额。

Q：全国限电对公司国内工程的影响？以及按照公司的交互模式，现在的海运价格对公司的成本的影响？

A：尽管上个月出台限电政策，地方上会通知公司停电，但由于公司用电量不大，公司自备的柴油发电机完全可以满足需要，所以全国限电对公司几乎没有影响。而关于海运的价格，由于公司和主要客户约定采用 FOB 的方式，公司只负责把货柜运到码头，海运的成本由客户承担，海运的装拆也是由客户指定的国内货代来管理，所以海运价格的上涨对公司来说影响也不大。