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小学僧

超短低吸的游资

2021-12-15 07:15:47

振华科技(000733)
维持“增持”评级。由于下游客户需求的确定性与景气度提升，我们上调公司 2021-2023 年 EPS 预测至 2.64（+0.27）、 3.46（+0.17）、 4.42（+0.25）元，对应增速分别为 124%、31%、28%，维持 2022 年 40倍 PE 目标，上调目标价至 138.4（+6.8）元。
业绩超额达标，股权激励一期行权条件满足。公司于 2019 年 10 月公告，拟向 369 名公司中高管理层及核心骨干授予 914.1 万份股票期权，行权分三期，主要行权条件为：以 2018 年净利润为基数，2020/2021/2022 年实现增速分别不低于 25%/45%/65%。公司 2020 年实现净利润对应 2018 年增长率为 184.32%，此外行业排名以及净资产收益率也均超额达成目标，因此第一个行权条件已成就。本次符合条件的激励对象为 351 名，可行权股票期权数量为 332.8 万份，占目前公司总股本的 0.65%，行权价格为 11.67 元/份。公司此次行权范围广，员工激励充分，并且后续仍有两期待解锁，待行权比例为 60%，核心员工积极性性有望进一步提升。
被动元器件景气度高，产品种类不断拓展。公司是国内被动元器件龙头企业之一，在国产替代以及军事现代化建设的大背景下，公司被动元器件业务将持续受益；此外公司 IGBT 模块、场效应管驱动模块等新拓展产品，有望贡献新的业绩增长点。同时，公司已成功研发出电子浆料等功能材料，“材料+电子元件”的生态链进一步得到完善。
催化剂：军费预算持续增长；以 IGBT 模块为代表的新产品放量。
风险提示：下游采购不及预期；新产品研发、客户拓展不及预期

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