调研下来Q4 24亿收入，全年45亿收入，收入和渠道数量正相关，目前渗透率不到1%，渠道远不饱和，布点效率高，直接转化收入。

净利率4.9%,13%管理费用系股权计提，2019净利率6%，20前3Q净利率爬升至17%，Q322%。已经开始找渠道商要利润，停止补贴，销售增速并没有下滑。其他品牌不确定，悦刻心智占有率和品牌影响力老大，盈利确定性高，开店意愿强，不用担心没有复购用户，品牌推广。

国内烟草市场规模消费量，占全球45%，烟民占全球1/3，3亿烟民，雾化渗透规模不到1%，20年底公布雾化电子烟终端市场零售规模150-160亿人民币，传统烟草20年利税1.4-1.5万亿，对应烟草零售规模为1.7-1.8万亿，电子烟150亿，1%不到。美国雾化19年渗透率10.5%，英国15%，全球2.9%，中国远低于平均水平，行业可能5年后到5%渗透率，对应千亿级市场。

1.一刀切电子烟市场，直接禁止：概率极低，产业已经发展壮大，当地产业链上下游纳税就业已经不小，在全球市场占比也在快速上升，目前应该不会强制禁止。

2.列为烟草专卖：短期可能性不大，现有烟草专卖法，电子烟不在其中，需要修改专卖法，比较耗时，立法依据不够充分，烟草专卖因为有烟叶，雾化电子烟，有电芯，金属结构件、雾化芯不可能专卖，尼古丁是否转卖还需要讨论，短期这个可能性不大。

3.对电子烟征税：参考海外，因为含有尼古丁不可能不管，加税对于悦刻和其他品牌来说是好事，有法可依，对于消费者也是购买合法超频，产业利润渠道上利润空间丰厚，会由渠道和消费者承担。

4.线下店面渠道需要牌照：注册制或者申请制，偏负面，会限制扩张速度，影响类似于加税，速度放慢，只要不一刀切就没事。

20年底接近1万家专卖店，今年预计会上调铺到2万家，明年达到3万+家，传统烟草零售店有500万个，悦刻电子烟专卖店远远不饱和，不用担心单店收入，3-5年不用担心。

A：Juul20年26%市占率，零售规模50亿美金，后面是VUSE10%市占率，帝国blu，日烟Logic，国内悦刻明年应该会变成全球第二大。

A：不了解产业的比较难理解，但是对产业专家调研，数十家电子烟，思摩尔技术该工艺水平，包括品质一致性上全行业最好。竞争对手是否会进来？现有竞争对手里，目前看不到什么可以有把技术和产品做到有威胁的对象。跨行业的话，是否会有新的雾化技术，或者新材料，未来是有可能性的，但是目前判断不了节奏进展，2-3-5年技术迭代风险不高。

A：Juul之前行业格局并不稳定，Juul是最为领先竞争优势，之前行业老大只有5%市占率，当时技术受制于尼古丁碱，后来juul发明了尼古丁盐大幅提升体验，升级到2.0，迅速占领美国市场。全球都开始用这个技术，下一次技术迭代还是可能会影响格局的，但是目前看不到。

A：悦刻用的是玉鹏的，不在烟草专卖法限制里，可以进口含尼古丁烟油，也可以合成尼古丁，不受监管。列入专卖法涉及修改法条，比较难。

A：国内最好的应该是云烟的，有好几个500万大箱以上的品牌，这个不会披露规模，是按箱数。

A：国外因为禁止了口味型电子烟，但是一次性小烟可以不受限制，用户对于口味有需求，所以不正规厂家钻空子，进口一次性小烟。一次性小烟保存中，质量会变化，换弹没有这个问题。

A：属于HNB，做的事传统烟民的转换，国内也一样。两个群体不完全重叠，雾化更多转化新烟民，HNB90%以上用户来自于传统烟民。当时18年英美烟草雾化电子烟用户画像，新老烟民各占一半。我国这个情况来看，新烟民占比会更高。雾化电子烟烟民，不完全是做传统3亿烟民的生意。

A：雾化芯，决定了倒油效率，雾化效率，决定了口味，气溶胶大小。hnb加热和控温，300-350度。

A：最好的是菲莫国际的IQOS，加热片德国ist，控温芯片德州仪器。

A：19年已经开始布局投入，现在不少人力投入在这块。

A：加了一个感应器，控制雾化量，这块没有什么难度，成本3元，别的品牌想要退出也不难，可能会在别的产品线上应用。