其实投资蓝帆我的战绩并不好，之前应该是八月中买入然后到九月中上卖出，基本亏了13%左右，虽然仓位不大，但是也是今年少有的亏损了。这次再战，一个是相对英科的手套蓝帆已经出现投机价值了，另外一个就是蓝帆的支架业务我认为也快来到了反转的时间。
支架业务其实我觉得还是复杂的一项业务，并且涉及到集采，只能说我认为集采保证了支架业务价值的下限，但是实际价值是增是减，我不好判断。但是对于我而言，支架业务长期是有下限的就行了。那么目前蓝帆的价值是没有反应出他手套的估值的，在上篇年利润的预估中，其实我是估算了手套业务的年利润，也就是将手套单独拎出来估值已经比市值高了，这就是我强调的投机价值。
今年受海外疫情的影响，半年报中百盛国际的净利润转为负数，上半年亏损差不多2400W，如果按照公司预计的全年实现40-60%的一个预估区间，那其实下半年已经开始回到正轨，不过随着欧美疫情开始挤兑医疗资源，我认为明年上半年依然不会乐观。综上我们分析中简单的认定支架业务估值为0，但不为负。
解释了支架业务为什么为0后，大家可以回头看看之前那篇定义蓝帆手套业务的投机价值。
接下来讨论下蓝帆商誉减值已经业绩补偿的问题
首先大家要看的是上周五给的公告和2017年12月22日发布的交易报告书，报告书中有《CBCH II盈利预测补偿协议》
利润补偿的方式是先计算出补偿金额，然后按照当时的发行价来对应补偿股份，最后蓝帆医疗以1元的价格回购对应的补偿股份，然后注销。也就是说如果要进行利润补偿，那么我们先估算下补偿金额，根据公司公告的情况，今年大概率实现40-60%的净利润，简单取50%做参考，那么今年的业绩缺口应该是2700万，那么蓝帆投资和中信应该补偿的金额分别是（2700÷三年预计净利润总和13700）×蓝帆投资或者中信取得的交易对价
这里还涉及一个问题，就是蓝帆和中信会不会吐出这么一部分股份回来。根据交易报告书中的锁定条件，目前中信和蓝帆还有39%的股份锁定限售，也就是说如果执行补偿，那么中信和蓝帆是有能力来支付相应的股份的。
所以如果出现蓝帆和中信 良心发现大发善心 的操作的话，就等于今年蓝帆以1元的价格回购得到了7100W股，价值15.7亿市值的股份，对应的利润缺口仅为2.7亿。那如果假如股份注销，蓝帆剩余的股本应该是8.93亿股，按照之前估算的今年手套34亿利润，支架业务2.7亿，其他业务当2.3亿，那么合计是39亿的利润，约等于每股净利润是4.36元，按照8倍PE来算，股价应该是34.88元。
这是一个最最最理想的设想（中信和蓝帆良心发现大发善心）
如果公司不要求蓝帆和中信进行补偿，那么就会涉及到商誉减值，交易计划中只有蓝帆对于商誉减值会进行补偿，补偿的公式如下：
补偿金额=商誉减值×蓝帆投资持有的CBCH II的股权比例
补偿股份=补偿金额÷10.95
根据蓝帆投资持有30.98%的CBCH II股份比例，可以得到
公司收到补偿股份价值 = 商誉减值 X （0.3098*21.96/10.95）= 商誉减值 X 0.62
也就是如果公司不要求蓝帆和中信进行补偿的话，延长期限，那么进行商誉减值，理论上扣除蓝帆投资对于商誉减值的补偿后，实际商誉减值应该是商誉减值的0.38倍。
最后如果中信和蓝帆都不进行两项补偿，那么公司要延长核算的情况应该要提请股东大会，目前看蓝帆和中信以及李振平的持股数应该是在47133.4万股，持股比例为48.89%，并没有达到50%以上。此外蓝帆转债还有28.46亿的余额，如果价格上涨出现更多的人债转股，那么蓝帆和中信的持股比例可能会继续缩水。
既然蓝帆没有调整业务利润给支架业务填坑，那么就还是存在业绩补偿的可能性，同时小股东也可以在股东大会上投反对票保障自己的权益，如果业绩补偿发生了，那么我觉得回报还是比较丰厚的，而且下半年其实PVC涨价幅度比丁腈高，特别是四季度。
年底了，也算是给自己一次博弈的机会，也算是第一次认认真真去做一次困境反转的逆向投资。希望能有好结果吧。
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