硅料：密切关注见底时刻和新技术放量
夜长梦山
2024-04-07 16:39:14
硅料：密切关注见底时刻和新技术放量-0407
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🌼当前时点为什么选择硅料？
硅料是组件环节定价重要的锚：从近期的主产业链价格走势看，在本周硅料大幅降价之后，硅片、电池及组件环节无法截留利润，均出现不同程度的降价，由此产业链价格企稳回升的趋势预计在硅料价格进入底部之后更为确定。
【我们认为主要系组件一体化环节基本都做到了硅片环节，组件成本简单拆分即硅料成本+其他环节的非硅成本，而其他环节的非硅预计在新技术未真正跑通后难真正拉开差距，由此在硅料价格见底后以此为锚可以确定更为合理的组件价格】。
硅料环节迎来最后的急速下跌（和锂电里碳酸锂当时情况类似）：以本周n型棒状硅价格为例，成交价格区间为5.80-6.50万元/吨，成交均价环比下跌15.95%。按照最低报价，二线企业已亏现金流。而考虑二线企业可以提供的多数为P型硅料价格低于N型，亏损加大。硅片企业的库存压力叠加头部企业的成本优势下，有望加速硅料的降价。
🌼硅料环节里选什么？
供给端-当前看头部三家企业24年年底名义产能（协鑫科技技改后50万吨、通威股份75万吨、大全能源30.5万吨）合计156万吨，满足600GW+装机需求，叠加新特能源已有30万吨+通威后续扩产规划40万吨+协鑫中东规划12万吨=82万吨，合计238万吨。
需求端-假设中期光伏装机1000GW（此前业内公司也预计30年步入TW时代），对应硅料需求250万吨。
【由此预计未来5年以内硅料整体出现供给紧缺的可能性不大，在价格弹性不大的情况下选择量的弹性→有市占率提升逻辑的企业】。
短期来看，硅料行业整体库存约15万吨（单月产出接近19万吨），库存约25天，库存压力较大；硅料的直接下游硅片行业库存约32.3GW（周度产量19.5GW），近期硅片企业已出现实际的减产行为，预计后续需求驱动硅片企业的开工率提升，产业链补库可能会给硅料带来一定的价格弹性。
颗粒硅：成本优势主要体现在新技术带来的电耗更低，电价优惠逐步取消的趋势下成本优势凸显。【我们对比棒状硅的还原电耗50kwh/kg，颗粒硅电耗15kwh/kg，电价上涨0.1元/kwh，对应成本差异拉大0.35万元/吨】。
【协鑫科技】：国内当前除天宏瑞科（颗粒硅产能较少，当前仅1.8万吨）外唯一的颗粒硅标的。
盈利方面-假设稳态下硅料一直维持6-7万/吨的含税价
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