8倍成长空间-汽车内饰领域开启二次成长：岱美股份-韭研公社

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8倍成长空间-汽车内饰领域开启二次成长：岱美股份

别问忘了

只买龙头的龙头选手

2022-01-20 01:01:15

本文论述全球汽车遮阳板龙头岱美股份的成长价值。公司新产品切入头枕、顶棚中央控制器等汽车内饰领域开启二次成长。公司拿下特斯拉整车全球唯一遮阳板供应商资格，切入新能源车新贵rivian的头枕和顶棚中央控制器供应链，旨在借新能车渗透增长之趋势，先手拿下头部整车厂合作资质，后续打入其他新能车以及其他整车厂商供应链，复制当初在遮阳板细分市场开疆拓土的经验，成长成新产品商用领域的龙头，完成二次成长。

伴随公司头枕、顶棚的渗透率提升，带来公司产品销量增长，同时整车内饰单车价值的提高带来公司产品的涨价预期，此外公司80%业务为海外业务，预期将来海运成本大大低于21年，且人民币贬值将提高公司海外业务的产品竞争力。

1. 成长空间。

公司于 2017年的遮阳板业务全球市场份额为 23%，在并购 Motus 后 2019 年全球市场份额提升至 37%。以此为参考，中长期岱美核心产品市场率提升至30%水平，则营收的成长空间约为当前仅遮阳板业务规模的8倍。

2.竞争优势。

借力新能车渗透率提升，切入头部厂商供应链（特斯拉、rivan等）

公司客户结构以国内外头部车企为主，并逐步拓展特斯拉、蔚来、理想、小鹏等造车新势力客户。公司客户包括通用、福特、克莱斯勒、大众、PSA、奔驰，宝马，奥迪，丰田，本田，日产等国外主流整车厂商，以及上汽、一汽、东风、长城等国内优势汽车企业，同时与江森自控、安通林、李尔、麦格纳等大型汽车零部件 Tier1 供应商拥有长期稳定的合作关系。

全球化仓储配体系

公司根据下游整车厂商及其一级零部件供应商的分布区域，已构建起覆盖全球性营销和服务网络，具备了行业中领先的产品全球交付能力。公司在经营规模和技术水平不断提升的同时，针对北美、欧洲、亚洲等区域市场先后在美国底特律、德国汉堡、韩国仁川、墨西哥锡劳等主要客户所在地区设立全资子公司，派驻业务和技术人员，专门负责各区域的市场营销和技术支持、项目开发和物流配送等服务，从而满足整车厂商对于配套供应商在技术支持、项目开发和仓储物流等方面的要求。我们认为，公司通过建立全球化的销售服务网络，能够第一时间得到客户需求的反馈并及时跟进、供货和提供技术服务，保证了汽车制造商生产的持续、稳定，从而进一步加强了双方的合作关系，增强客户粘性。

3. 产品价格上涨带来的成长

受益于消费升级趋势，部分内饰件产品价格处于上升通道。公司产品采用成本加成的定价方式，受益于公司稳定的客户结构及产品的改良升级，公司遮阳板价格处于上升通道，2014 年至 2020 年遮阳板单价由 45.6 元提升至 65.4 元。汽车具有消费属性，当前的消费升级趋势使得整车企业尤其重视内饰部件的美观与材质；以公司为例，拥有从普通遮阳板、带化妆灯遮阳板及多功能豪华遮阳板等多价位层次产品。我们判断公司未来的产品单价提升的逻辑在于：公司向中高端客户拓展及整车企业的车型配置升级逐步带动公司产品结构改善。以公司遮阳板产品供应特斯拉为例，Model 3 遮阳板单车价值量约 220 元人民币，远超公司当前的综合遮阳板单价。

盈利预测：

22年，营收增量预估：

rivian提供3.5亿，通用1.4亿。特斯拉机构预测22年销量将突破130万，产能达200万，增量100万，按单车50美金算，营收增量3.5亿。保守营收增量有8.4亿。

叠加产品涨价、运费等成本降低，以及人民币贬值使产品国际竞争力提高等因素，岱美22年将开启加速成长模式，远期8倍成长，拭目以待。