1、 主要看点和亮点为：

（1）核心业务家电控制器发展稳健；（2）汽车电子控制器订单饱满，属于增量逻辑；（3）射频芯片业务拟分拆上市，属于估值提升逻辑；

2、 缺点为：

（1）核心业务家电控制器毛利仅17%左右，汽车电子控制器毛利在25%左右，算不上什么高精尖技术壁垒，产业链中也不算强势；

（2）增量业务汽车电子控制器，按公司提供的数据推算每年新增订单在5-6亿，持续时间在8-9年，对整个收入体量（46.7亿）贡献增速在10%左右；另外这些数据只是公司根据下游客户发展的预判，具体落地还存在不确定性，需要跟踪；

一、业务介绍：

1、公司主营业务为两大板块，分别为家庭用品智能控制器、新型智能控制器、智能硬件的研发、生产和销售及厂商服务平台业务；微波毫米波射频芯片设计研发、生产和销售业务。

公司的控制器产品类型主要包括四大领域:家用电器、汽车电子、电动工具及智能家居，目前家用电器产品占比较大，电动工具的占比次之。国外业务占比65%左右。

2、业务结构
 二、2020年报各业务结构及经营情况：

1、公司20年2月24日发布20年年报，主要信息：

（1）20年业绩表现稳健，现金流充沛：

20年实现营业收入466,567.7万元，同比增长27.9%;实母净利润39,601.8万元，较上年同期增长30.5%；扣非净利润 36,636.9万元，较上年同期增长26.3%；经营活动收到的现金流量净额56,463.9万元，同比增长19.7%;

（2）核心业务家电控制器表现稳健，同比增速16.7%；

（3）汽车电子控制器业务订单饱满：

此业务20年收入0.99亿，同比增速12.24%。公司年报中披露获：公司中标了博格华纳、尼得科等客户的多个平台级项目订单，根据客户项目规划，预计项目订单累计约40-60亿元，项目周期为8-9年。

如上测算每年平均订单在5-6亿元，对整个收入体量（46.7亿）贡献增速在10%左右。往年的汽车电子控制器毛利在25%左右，算不上什么高精尖技术壁垒，产业链中也不算强势，另外以上数据只是公司根据下游客户发展的预判，具体落地还需要跟踪；

（4）射频芯片业务动态

射频芯片业务20年收入1.67亿，同比增速13.1%。受益于较强的技术实力与稳定的产品质量，铖昌科技与主要客户合作关系稳定，加之市场需求增长明显，新订单不断增加。

报告期内，铖昌科技继续拓展应用于卫星遥感、卫星导航和通信等领域的业务，同时也积 极推进5G及低轨卫星领域射频芯片研发进度，2020年下半年，低轨卫星T/R芯片领域已开始小批量交付; 5G毫米波基站射频芯片方面，继续迭代研制毫米波波束赋形芯片。

为了更好的发展铖昌科技模拟相控阵微波毫米波射频芯片相关业务，支持铖昌科技在微波毫米波射频 芯片相关业务上的研发和经营投入，公司拟将铖昌科技分拆至境内证券交易所上市，报告期内，铖昌科技 已完成上市辅导备案登记，中国证券监督管理委员会浙江证监局已受理并进行了公示。

2、20年业务结构
 

三、其他公告或重要事项

1、21年1月底发布的股权激励草案，股权激励价格19.76元/股，数量1500万份；

业绩考核要求如下：
  涉及到的股权激励费用
 2、20年年报计提资产减值准备5114万元

计提明细如下，大头为存货跌准备4110万元，应收账款坏账准备965万元
 四、机构调研信息

问：、公司明年加大汽车电子的投入，投入会有多大？汽车电子产品明年放量对毛利和净利有什么影响？

回答：公司会在汽车电子方面加大研发投入，具体还要看项目进展情况。公司今年毛利同比去年有所提升，明年汽车电子放量后还会进一步提高，整体不会影响净利润水平。

问、去年公司以来在汽车电子大客户持续突破，近期在汽车电子客户端有没有新的进展？产能规划能否匹配？

回答：公司去年到今年陆续中标大订单，部分已经开始生产，明年将集中出货，加上已有的汽车控制器客户，明年的增长会非常不错。汽车电子板块公司会继续加大研发投入，同时增加相应产能布局，在深圳、杭州等地都有汽车控制器的产线，产能不存在问题。

（2020.11.12）

问：铖昌科技业务与公司主营业务有一定差距，为什么会收购铖昌科技？

回答：公司一直有意收购芯片公司，看好芯片行业的发展，主要希望未来公司的产品能够用上自研自产的芯片，形成产业协同，使控制器业务进入高端领域。

问：拓邦股份三季度的毛利率达到27%，为何公司三季度情况和毛利率趋势有所差异？

回答：公司的产品结构不同，产品品类不同，毛利率也会有一定不同。其次，公司子公司铖昌科技三季度交付不多，对整体毛利率有一定影响，剔除后单看控制器业务毛利率实际与去年持平。另外，汇率波动对毛利率也产生了一些影响。

券商观点：（年报发布前）

中金公司

智能控制器基本盘稳固，汽车电子放量促增长。

2020 年疫情加速 了海外需求向国内头部供应商转移，国内大厂的控制器外包比例 也在提升，我们认为 2021 年公司将持续受益海外高端客户的增量 订单以及向龙头整合的趋势，加速攫取行业扩张红利。另一方面， 公司存量的汽车电子订单有望在 2021-2023 年加快交付并放量， 目前已进入主流汽车电子零部件供应链，与博格华纳、尼得科达 成合作，累计在手订单保守估算 20 余亿元（这个数据没找到出处，公司19年汽车电子业务不到1亿元，20亿的订单这么高？）。我们认为公司稳居国内智能控制器龙头地位，将在家电控制领域保持稳健增长，在汽 车电子与电动工具等空间大、基数低的赛道中实现强劲增长。我 们预计公司 2020 年收入同比增长 29%，毛利率近 23%，归母净利 润约 4.1 亿元，同比增长 35%

射频芯片业务分拆上市有望带动估值重塑。

子公司铖昌科技(目前公司持股 66.8%)主营微波毫米波相控阵射频芯片产品，具备服 务于航天航空等领域的高精尖水准，我们预计将在2021年底实现 量产;今年内铖昌将启动分拆上市计划，我们认为铖昌以高水准切入民用 5G 市场，有望在物联网通讯、控制模组领域实现高维布局，进一步打开估值空间。