【广发建筑 出海系列报告】安全支撑，资源先行

［烟花］【行业展望】美国2024年3月非农数据超预期，一定程度上降低了美联储短期降息的可能性，全球矿产资源产能紧平衡或持续，有色金属价格有望持续走强。新兴国家钢铁扩产、国内24年3月制造业PMI超预期，焦煤供给收紧或促国际煤价稳增。

［福］【投资建议】大宗走强背景叠加产能紧平衡预期下，应充分重视在海外获取资源及从事矿业服务的央国企。重点推荐：中国中铁／铜钴铅锌、北方国际／焦煤、中国铁建／铜，关注开展矿业投资运营业务的地方建筑国企：中国中冶／镍钴铜铅锌、中国电建／铜＆砂石骨料、四川路桥／金铜锌钾磷、上海建工／金。

1

中国中铁／0.60xPB：5.1xPE／股息率3.0％。在运营5座矿山，主要产品包括铜、钼、钴、铅、锌等。根据公司财报，资源利用板块23年营收84亿元，毛利率59.7％。

2

中国中冶／0.70xPB：7.9xPE／股息率2.1％。在运3座矿山（镍钴铜铅锌），23年合计实现归属中方净利润12.14亿元。23年末合计拥有铜权益储量1670万吨，年权益产量1.7万吨。2023年分红率17.2％，股息率2.1％。

3

北方国际：10xPE。2023年公司蒙古焦煤过货量520万吨，同比＋70％，销售焦煤531万吨，同比＋194％。子公司北山公司全年累计采矿4300万方，同比增长185％。

4

中国铁建／0.45xPB：4.4xPE／股息率4.1％。全资子公司中铁建国际投资有限公司持有厄瓜多尔米拉多铜矿30％股权。根据中国政府网，该铜矿年产量9.6万吨，测算权益产量为2.88万吨／年。

风险提示：政策／业务不及预期／