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【财通电新】电网结构性行情怎么看？

??为什么大涨？

我们觉得主题投资暂告段落后，市场风险偏好切换，寻找安全标的。年报季里，电网设备本身具备的业绩高增的确定性以及超预期的可能性赋予了他的稀缺性，加上最近思源一季报超预期，西电的净利率改善，华明的高分红，这些鲜活的案例让大家对于电网企业未来改善净利率、增大分红比例、海外拓展都充满了期待。

??CCE的报表里能看出来什么？

1.聚焦主责主业，专注电力设备行业。#西电： 剔除西电新能源、西电综合能源，并入恒驰电气，做强开关业务。 #许继： 并入哈表所，推动电表业务发展。

2.加强费用率管控。#平高： 改善明显，期间费用率同比降1.1pct，其中管理费用率同比降1.4pct。#许继：期间费用率10.9%，保持稳健。#西电： 期间费用率13.7%，同比增0.7pct，其中管理费用率6.2%，同比-0.3pct。

3.经营性现金流非常健康。#平高： 25e，同比+79% 。#西电： 12.2亿元，同比+118.1%。#许继： 27.5e，同比+56.5%

4. 在手现金充裕。#平高：50亿，同比+43%。#许继：50亿，同比+35%。 #西电：95亿，同比+28%。

5.盈利能力提升。#平高： 毛利率 21.4%，同比+3.8pct，净利率 8.3%,同比+5.1pct。#许继： 毛利率18.0%，同比-1.0pct，净利率7.0%，同比+0.5pct。 #西电：毛利率17.6%，同比+1.5pct，净利率4.9%，同比+1.9pct。

??往后怎么看呢？

我们觉得大部分的电网设备企业还在合理估值中，但是行业的大alpha仍在路上。今年国网投资第一二批招标数据较为一般，第三批和后续的特高压招标预期重新加大需求量，引爆后续行情。

中期看，随着海外产能紧张，订单外溢到国内，头部企业承接更多的海外订单，进一步提升业绩拉高毛利率。公司内部进行管理优化，提升净利率，业绩有望持续实现超预期。

??推荐？

仍然紧紧围绕三条主线的特高压（许继、南瑞、平高、西电、华明）、出海（金盘、思源、金杯、神马、海兴、三星）、数字化（东方电子、国网信通）。

纳科诺尔--被严重低估的正宗清陶固态电池设备商.来源未知，注意吹票风险。

智己海报的固态电池使用的是用的干法一体化正极，把正极金属直接压到固态电解质中，纳科诺尔是最正宗的干法电极成型一体机设备商！清陶为辊压机设备商纳科诺尔23H1前五大客户。

2024年的技术突破涵盖了多个领域，以下是一些值得关注的重要进展：

1. **人工智能（AI）**：AI技术在2024年取得了显著的发展，特别是在长上下文窗口技术方面。例如，Kimi智能助手由月之暗面科技有限公司开发，其无损上下文长度从20万字提升到200万字，这一突破显著提高了AI处理长文本的能力。

2. **太阳能技术**：钙钛矿串联太阳能电池的效率在2023年5月达到了28.6%，这一效率的提高预示着太阳能技术的重大进步。尽管钙钛矿电池在实际部署时存在挑战，但预计在2024年将有首批电池板交付并扩大产量。

3. **混合现实技术**：苹果计划推出其新的Vision Pro，这是该公司的第一款混合现实头显，它将数字内容覆盖到真实世界中，为用户提供全新的交互体验。

4. **减肥药物**：新一代的减肥药物如Wegovy和Mounjaro等在市场上受到欢迎，它们通过抑制食欲来帮助人们减肥，对健康的长期影响仍在研究中。

5. **增强地热系统**：增强地热技术可以释放更多的无碳可再生能源潜力，尽管存在潜在风险，但这一领域的研究和试点项目正在全球范围内推进。

6. **百亿亿次级计算机**：超级计算机的性能在2024年继续提升，例如Frontier超级计算机每秒可以执行超过1百亿亿次浮点运算，为科学研究提供了强大的计算能力。

7. **热泵技术**：热泵作为一种成熟的技术，在房屋、建筑甚至制造业的脱碳方面取得了实际进展，有望在2030年将全球碳排放量减少5亿吨。

8. **去中心化社交媒体**：去中心化或联合的社交媒体平台如Mastodon、Bluesky等逐渐受欢迎，提供了更精细的管理和社会图谱的控制。

9. **航天领域**：中国航天在2024年首次发射取得圆满成功，包括天目一号气象星座的发射。此外，嫦娥六号任务计划在2024年实施发射，开展月球背面采样返回。

10. **脑机接口**：脑机接口技术在2024年继续发展，有望在医疗康复等领域取得新的应用。

这些技术突破不仅展示了科技的无限可能性，也为我们的生活和社会带来了深远的影响。随着技术的不断进步，预计未来还将有更多的创新和突破出现。

浙商金属新材料【紫金矿业-重要铜矿增量项目梳理】

根据紫金矿业年报，公司铜板块重要增量项目包括：

1）塞尔维亚丘卡-佩吉铜金矿下矿带及博尔铜矿技改扩建项目：2025年总体有望形成铜30万吨/年产能。

2）卡莫阿铜矿：三期采选工程计划2024Q2投产，年产能提升至60万吨以上，项目将继续研究推进扩产方案。

3）巨龙铜矿：二期改扩建工程已获有关部门核准，建成达产后，年产铜达30-35万吨。

4）朱诺铜矿：规划建设年产铜9.9万吨。

5）多宝山铜山铜矿：Ⅱ号矿体采矿工程建成达产后，整体年产能有望提升至12万吨。

【中邮有色】锌深度：海外矿山枯竭，供应瓶颈迎来锌时代

供应显现瓶颈，海外龙头下调远期指引。2023年全球锌精矿产量1283万吨，同比下降0.6%，由于矿山寿命已到、新增项目延期等原因，Glencore和Teck在2026年均下调锌矿的产量，2026年锌精矿下降约31万吨，2027年下降7万吨。

基建再度发力，汽车、风光需求不断提升。2023年全球精锌总消费1399.3万吨，同比增长1.1%。锌下游主要为基建、地产等，2024年开始计划发行超长期特别国债，叠加结转2023年剩余5000亿国债，基建有望再度发力。同时风光、汽车，印度、东南亚基建需求旺盛等也有望带动锌消费。

2024年处于紧平衡，2025年锌缺口开始打开。我们预计2024年全球精炼锌小幅过剩6万吨，2025-2027年全球精炼锌短缺4/24/44万吨，缺口逐渐打开。同时TC处于历史低位，冶炼亏损后续可能出现减产。

相关公司:建议关注中金岭南、驰宏锌锗、金徽股份。

风险提示:宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期

【百傲化学】预期差极大的10倍PE，稀缺HBM设备厂商.来源未知，注意吹票风险.

进军半导体设备领域，拓展“芯”业务。02/02和02/08日已公告，与芯慧联半导体在先进封装设备领域深度合作，且已快速落地1.4亿购买半导体设备合作项目，芯慧联实控人以其46.8%股份做担保。据公告，双方未来合作形式不限于业务合作、成立合资公司等股权方面合作也在洽谈中。

产业基金进驻苏州独角兽，已送样HBM厂商。芯慧联半导体是21年浦科投大基金入股的半导体设备新锐，创始人出身东京电子，公司技术能力领先，团队超300人，资产总额超5亿，已量产出货的晶圆前道设备包括3DSIXI混合键合设备、湿法刻蚀设备、涂胶显影设备，以及覆盖4英寸到12英寸晶圆前道模块及倒片机。其中，HBM当前最紧缺的3DSIXI混合键合设备已送样长鑫，其他多款设备进入中芯及其他头部晶圆厂产线。

主业稳定，现金流极好。百傲化学是亚洲最大的异噻唑啉酮工业杀菌剂原药龙头企业，竞争格局稳定，中长期稳健发展根基稳固，2022年归母净利润4.03亿，在经历2023年下游需求疲软后，2024年重新进入补库周期，24/25年主业净利润回归正常4.5亿/5.2亿，业务稳定且账上超过5亿的现金，为拓展新业务提供稳定的现金流。

AI带来新需求，长鑫被制裁海外设备供给，国产设备替代正当时。AI芯片需求激增带来HBM短缺高景气度，国内头部厂商长鑫面临制裁风险，因此设备需求转向培养国内厂商，芯慧联多年的技术积累，迎来了最好的窗口期，另一方面百傲化学开拓新增长曲线，打开合作双赢的局面。

因此，公司主业4-5亿利润，稳定且现金流优秀，公司寻找新增长曲线战略坚定，芯慧联公司质地优良作为HBM设备标的更为稀缺，半导体业务绑定头部厂商，未来发展潜力巨大，当前10倍pe不到，白送半导体业务（300人团队上市公司平均市值在60亿），加上近期多次公告股权变动意图明显，短期看到80亿市值。领导务必重点关注，预期差极大。

【中银电子】关注内存接口芯片超预期修复机会

事件：澜起科技发布24Q1业绩预告：公司24Q1实现营业收入7.37亿元，yoy+75.74%，实现归母净利2.10-2.40亿元，同比+9.65-11.17倍，实现扣非净利2.10-2.35亿元，同比+708.62-793.10倍。

分产品来看：

1）互联产品线：收入6.95亿元，创历史Q1新高；

2）津逮服务器：收入0.39亿元，大幅超越23H1数据；

3）新产品方面：PCIe Retimer 单季度出货15w颗，超23全年出货量1.5倍 ；MRCD/MDB芯片单季度销售额首次超过2000万元。

我们认为通用服务器回暖态势从上下游获得持续验证：1）服务器风向标信骅一季度营收强劲：信骅24Q1营收10.13亿新台币，QoQ+3%，YoY+51%，收入端呈现持续回暖态势。2）供给侧：慧荣表示北美数据中心3月开始拉货，中国农历年后需求未减，数据中心恢复健康，主要与AI需求和AI服务器相关；美光展望数据中心市场24H1有望持续正常化，全年有望实现中高个位数增长；亦有PCB供应链表示Eagle平台出货占比持续提升。

建议关注：

【澜起科技】公司持续开疆拓土，由内存接口芯片及模组进阶互联芯片方案供应商，产品多点开花态势有望持续。同时主要收入贡献产品线持续向好。

【聚辰股份】伴随内存接口芯片复苏，公司SPD向上业绩弹性充足，估值具备较高安全边际。

【国盛轻工｜出口链旗手】继续推荐结构成长标的

出口板块整体回调主要系前期涨幅显著，部分资金兑现，此外海外降息预期有所延后，基本面无变化。1季度业绩板块性靓丽，2季度订单跟踪、延续环比改善，其中美国地产后周期更为明显。此前已经提示，海外降息仍存不确定性，依然建议配置结构成长标的。

【恒林股份】跨境电商全产业链布局，中大件卖家中少有采用VC模式叠加自有仓库，独特模式叠加较高运营效率形成产品极致性价比，目前上新比例高，但投流因为模式优势、营销费用率低。目前依托于模式优势已建立较强规模优势，tt和temu更适合低价逻辑，目前tt放量逻辑已经明确（霸榜小店榜前三），后续预计temu也会爆发。

【永艺股份】Q1同比预计实现20%以上增长，伴随新产品、新客户导入，Q2收入增速相较Q1预计提速。从业务逻辑来看，公司越南Q1增速优于整体，目前已正式向大客户出货（标志性事件，后续逐步导入）；罗马尼亚产销同比已有显著增长，升降桌等预计Q2加速导入。

【匠心家居】在手订单饱和，新品牌（MOTOLIVING定价高端）、新客户（23年前三季度已收获23个零售商客户，其中4家全美TOP100）、新渠道（“店中店”模式逐步走通放量）同步发力。

【嘉益股份】2023年核心客户Stanley创新营销方式，美亚销售额同比+144%，市占率提升7pct至21%。客户&产品结构优化，供应产品量价齐升，盈利能力持续提升。目前Stanley爆款热度延续（美亚畅销榜中Stanley 24年1/2月同比+165%/+70%）；Tekeya（23年占比仅8.1%）等客户基数较低、预计增长更优。

此外，持续关注经营趋势向上，估值低位的建霖家居、哈尔斯、依依股份、西大门、共创草坪、佩蒂股份、盈趣科技、浙江自然、久祺股份等。

?风险提示：海外复苏低于预期，政治风险

重视爱旭股份无银化工艺的预期差,未知来源，注意吹票风险.

1、白银价格弹性历史上大于黄金，银价上涨带动传统电池银浆价格快速上行。24年银浆成本从5000+上涨至7000+，对TOPCON成本带来2分/W以上增长；爱旭使用无银化工艺，浆料成本差异将进一步带来利润空间扩大；

2、欧洲去库周期完成后，ABC订单销售起量明显，近期连续取得订单就是最好的证明。海外溢价两毛以上，差异化优势凸显；

3、滁州TOPCON电池工厂近期即将出片，连同原有产能改造年底将拥有30-40GW TOPCON电池产能，过去负估值的PERC产能估值存在重估空间，TOPCON业务保守150亿估值；

风险提示：部分研报出处不明，请审慎参考。