会议要点

1. 公司业绩

红城环境年报业绩优质，收入和利润持续稳健增长，增速超过10%。

净利润为12.34亿，其中供水板块贡献9200万，占比7.49%；污水板块6.66亿，占比53.75%；工程板块1.53-1.54亿，占比12.4%；能源板块1.47亿，占比11.9%；固废板块1.98-1.99亿，占比16.03%。

燃气业务同比恢复，但污水板块贡献明显。

2023年燃气利润为1.47亿，其中燃气工程利润下降至3000-4000万。

2023年经营性现金流净额同比有所波动，但整体影响较小。

2. 业务展望

供水业务预计保持平稳，没有太大变化。

污水板块预计有小幅增长，主要由于之前获得的补贴资金。

燃气业务增长不确定性较大，受地缘政治和物价影响。

固废板块可能保持平衡，但新项目增加可能贡献部分利润。

直饮水业务预计在未来3-5年收入体量达到供水体量持平。

3. 资本开支与现金流

2023年资本开支预计在20亿左右，主要用于全网一体化和维护性开支。

经营性现金流净额预计与资本开支基本匹配。

公司计划通过子公司投资收益满足分红需求。

4. 分红政策

2023年现金红利为5.88亿，超过利润的50%。

未来三年公司承诺分红比例不低于50%。

5. 其他信息

供水业务获得政府财政补贴5000万，预计持续两年。

全网一体化项目依赖政府信用，但地方政府已在松动。

公司未来增长目标为7%-8%，主要依靠内生增长。

Q&A

Q：公司各板块业绩贡献情况是怎样的？

A：净利润为12.34亿，其中供水板块贡献了9200多万，占比7.49%；污水板块贡献了6.66亿，占比53.75%；工程板块贡献了1.53亿，占比12.4%；能源板块贡献了1.47亿，占比11.9%；固废板块贡献了1.98亿，占比16.03%。燃气业务按规模口径计算，约占50%。此外，温州宏泽热电70%的股权和红城康恒60%的股权也对业绩有所贡献。

Q：公司业绩中是否包含少数股东权益？

A：业绩数据不考虑少数股东权益，是包含少数股东权益的。燃气业务是合并报表口径。

Q：燃气业务和供水业务的同比增长情况如何？

A：燃气业务有改良，但增长并不明显；污水板块的贡献明显，同比增长达到了7000万。

Q：2024年公司各板块的成长展望如何？

A：对于2024年的具体成长展望不太确定，但可以预见的是，供水业务仍有提标改造和提升空间，新的淘宝一体化项目的贡献也将纳入污水板块。

Q：关于污水处理费征收和业绩贡献的问题，以及未来业务成长情况如何？

A：目前污水处理费征收还需要改进，但已有部分项目贡献，虽然不多。展望未来，供水业务将保持稳定，污水处理业务预计会有小幅增长。燃气业务受地缘政治不稳定影响，增长情况不确定，可能保持平稳或略有下降。固废工程业务预计会有一定增量，固废板块可能保持平衡。直饮水业务预计明年能达到5000万收入，利润约千万。整体而言，供水维持稳定，污水和固废业务有成长动力，燃气业务视能源市场变化而定，全网一体化项目是否能符合预期也会影响业绩。

Q：关于现金流和资本开支的情况，以及是否有会计记账准则上的变化？

A：今年经营性现金流波动，但全年定期现金流金额相较于去年有所回落，主要由于应收账款回收率的影响，以及政府支付能力下降等系统性问题。但这对整体影响较小，占比不到5%。没有会计口径的调整因素，应收账款利率有所降低。资本开支方面，具体数字难以估计，但投资性现金流量有所增加，反映出公司在建设运营方面的投入和发展前景。

Q：关于供水价格提升的原因及未来走势？

A：供水价格提升主要是由于供水结构的变化，特别是工商业用水量的小幅增加。疫情过后，经济主体有所恢复，带来供水业务的小幅变化。未来两年，如果经济水平能维持，平均水价有望在当前基础上保持稳定或进一步改善，但需注意整体中国经济回暖速度的不确定性。

Q：污水处理业务的销售水价和调价情况是怎样的？

A：污水处理业务的平均销售水价在二三年可能是2块06。调价是根据建设投资和其他情况实时进行的，不是统一调整。到二三年底，污水处理项目的提标改造将全部完成，未来五年由于新增投入带来的调价可能没有前两年多。随着全网一体化项目的建成，运营收入和利润可能会有所增加，但运维费用也会相应增加。

Q：污水处理业务的未来趋势和潜在提升潜力如何？

A：污水处理业务的价格比较市场化，不太可能出现极端情况。公司希望保持合理的利润水平，不会追求过高的利润。目前，公司正在进行第一次资本运作，以支撑利润。如果没有资本运作，公司在市场上的投资将超过四十亿，但这只是吸收了股本。关于地方政府的利润贡献和资本运作的具体实现方式，公司持谨慎态度。

Q：燃气业务的利润构成和未来收入体量展望是怎样的？

A：燃气业务的利润构成包括燃气销售和燃气工程两部分。燃气工程的利润有所下降，大约在3000万到4000万之间。燃气销售价格的恢复和顺价是影响利润的关键因素。未来，燃气业务的利润预期在1.2亿到1.8亿之间，利润波动属于正常范围。

Q：燃气业务的用户结构和价格调整情况如何？

A：燃气业务的用户结构中，居民气和工商业气大致各占一半。价格调整主要针对企业端，居民气价不进行调整。公司的毛差恢复主要来自于企业端的价格调整。

Q：今年是否有燃气和水价调整的可能性？

A：今年燃气和南昌市的水价没有调整的可能。

Q：未执行订单的情况和未来资本开支计划是怎样的？

A：去年未执行的订单总额约为37亿，主要是全网一体化项目。今年预计完成的订单大约有20多亿，可能需要在2024年或2025年完成。目前没有计划的维护性资本开支，已经运营的供水和污水项目可能会涉及部分维护性资本开支，年均体量大约为十几个亿。

Q：公司未来的资本开支预期是怎样的？

A：公司未来的资本开支预计将保持在较高水平，大约在20亿左右。这主要是为了支持新项目的建设和公司的长期发展。同时，公司将通过子公司的投资收益来满足分红需求，确保分红水平。

Q：TOT项目对公司收入和利润的贡献如何？

A：TOT项目可以直接转为运营，但对公司收入的贡献相对有限。例如，尽管公司有超过20亿的收入，但TOT项目只能带来约3亿的收入增量。利润增量则在几千万左右，不是特别丰厚。

Q：公司如何保证分红水平？

A：公司通过子公司的投资收益来保证分红水平。这包括污水、固废和燃气等领域的投资收益。只要子公司有利润贡献，分红就不是问题。目前，公司的资本开支与运营现金流基本匹配，因此公司有能力维持分红水平。

Q：直饮水业务的发展前景如何？

A：公司对直饮水业务有明确的发展规划，目标是在3到5年内，将直饮水的利润体量做到与供水体量持平。直饮水业务相较于供水业务更轻资产，因此在利润贡献上有望展现出更高的利润率。

Q：公司污水处理的价格是否会像重庆水务一样受到行政要求下降？

A：公司污水处理的价格不会受到行政要求下降，因为洪城环境的项目数量众多且市场化程度较高，拥有100多个污水处理项目，不同于单一业主的运营模式。

Q：自来水业务的政府财政补贴情况如何？

A：自来水业务目前还有政府财政补贴，主要是针对高新区和城乡一体化供水业务。补贴是以运费补贴的形式给予，期限为两年，明年还有最后一年。补贴的目的是减轻企业的负担，支持供水业务的发展。

Q：公司对补贴的依赖情况及未来调价的可能性？

A：目前公司并不依赖补贴，但由于政策限制，调价存在一定难度。未来如果政策有所变动，允许调价，将对公司利润产生积极影响。当前中国经济环境下，公司对调价持谨慎态度。但随着经济形势的改善，公司将积极推动调价。目前政府已经开始调整相关费用，但考虑到多方面因素，调价进程仍存在不确定性。公司未来的发展方向是向居民征收管网运维费用，以实现持续增长和核心发展逻辑。

Q：公司2024年的发展展望及增长目标？

A：公司预计2024年将保持7%到8%的增长，尽管存在外部经济环境和政策的不确定性。公司的增长重心集中在长网一体化和新增并购项目上，计划在未来3到5年投资直饮水项目。业绩目标是基于内生增长制定的，不考虑外延式增长。同时，公司将继续重视股东分配，未来三年的分红比例不低于50%，体现了公司对整体发展和回馈投资者的信心。