点评：
1、21年业绩符合预期。公司21年收入和利润跟此前业绩快报数据相一致，其中收入增长45.57%，其中 国内收入6.35亿元，同比下降28.6%，预计主要系国内5G建设放缓以及电信市场大客户份额下降；国外收 入22.73亿元，同比增长105.06%，反映全球数据中心市场需求快速增长，同时公司不断开拓海外大客户， 100G&400G产品份额持续提升。我们预计公司未来数通市场份额有望进一步提升。
2、21年净利润增速34.6%，低于收入增速，主要系21年毛利率同比下降4.7个百分点，对应净利率下降 1.85个百分点。我们认为毛利率下降主要源于：1)公司产品结构变化，数通光模块产品占比大幅提升；2） 直销大客户产品占比大幅提升；3）原材料涨价以及竞争导致价格下降。展望未来，随着公司产品结构逐步 稳定以及随着收入规模持续快速增长显现规模效应，预计毛利率有望企稳。
3、22Q1收入增长18.29%，净利润增长17.81%，业绩略低于市场预期，主要源于Q1研发费用3683万 元，同比大幅增长107.75%；以及汇兑损失同期相比增长725万元。其中Q1毛利率33.12%，同比提升 2.59%，环比21Q4提升0.48%，呈改善趋势。
4、公司是国内少数批量交付100G、200G、400G光模块、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的 企业，成功推出基于硅光解决方案的400G光模块产品及400G ZR/ZR+相干光模块以及基于EML和SiPh解决 方案的800G光模块产品组合，有望充分享受全球数据流量持续快速增长推动光模块升级红利。
5、在5G规模建设+云计算数据中心市场高速发展的双驱动背景下，公司客户和产品结构不断优化，竞 争力持续强化，份额有望进一步提升。预计公司22~24年净利润为8.2亿、10亿和11.8元，对应22年PE为 17x，维持“买入”评级。
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