会议要点
1、外资抄底中国Biotech及Genmab收购普方生物
· 外资抄底中国Biotech进入新阶段，Genmab以18亿美元收购普方生物，这是国外药企对中国创新药企业规模最大的一次并购，也是ADC研发企业的首次并购。
· 收购预计将于2024年上半年完成，引起市场关注。
2、Genmab公司背景
· Genmab是一家成立25年的丹麦康体疗法公司，已在丹麦哥本哈根和美国纳斯达克实现双上市，市值约190亿美元，账面拥有42亿美元的现金流。
· Genmab是欧洲创新药领域的鼻祖之一，以双抗和多抗平台为代表性技术，核心收入源自与强生合作的CD38单抗，2023年销售收入高达97亿美元，同比增长22%。
3、普方生物的价值与技术
· 普方生物的产品管线中推进最快的是FR阿尔法的ADC，拥有BIC的潜力。公司还拥有ADC创新技术平台LD343。
· 普方生物的ADC产品和技术受到Genmab的青睐，其管线和技术平台具有国际化的领导团队和股东，主要定位国际市场。
4、ADC领域的发展趋势
· ADC领域的军备竞赛从项目BD进阶为公司并购，收并购拥有创新药ADC平台的公司成为快速获得新技术专利和研发改动管线的有效方式。
· 近年来ADC领域BD事件不断增加，国际头部企业对ADC领域的布局军备竞赛持续进行。
5、普方生物的管线与市场前景
· 普方生物拥有全球权益的管线，包括FR阿尔法的ADC、CD清零的ADC、PDK的ADC以及2024年要推至临床管线的一期双抗的ADC。
· FR阿尔法的ADC针对表达相关的高级别子宫内膜癌和卵巢癌患者，已进入美国一二期临床。
6、Genmab对普方生物的重视点
· Genmab最看重普方生物的ADC创新平台LD33C，其稳定的亲水性MMAE基础的连接和药物系统可以有效提高药物的亲子性载荷与抗体的兼容性，改善ADC的理化特性。
7、ADC产品的商业价值
· 跨国药企寻求第二增长曲线和下一个盈利点，从中国引进多款ADC产品。2023年约有14起ADC出海落地交易，交易数量相当于过去两年的总和。
1、外资并购中国创新药企新篇章
· 大家好，欢迎参加方正医药创新药双周报。本期主题是“外资抄底中国Biotech进入新阶段 - 浅谈Genmab 18亿美元收购普方生物”。目前所有参会嘉宾均处于静音状态，下面开始播报声明。
· 各位领导、投资人朋友们，大家晚上好。我是方正证券医药行业分析师许瑞。接下来我将汇报本次双周报的主题：外资抄底中国Biotech进入新阶段，浅谈Genmab 18亿美元收购普方生物。我们看到在4月3日，Genmab宣布将以18亿美元的全现金交易收购国内的创新药ADC企业普方生物，引起了市场的关注。两家公司已经达成最终协议，该交易预计于2024年上半年完成。这是目前国外药企对中国创新药企业规模最大的一次并购，也是ADC研发企业的首次并购。
· 首先，我们来了解一下收购方Genmab。此次收购方Genmab是一家成立25年的丹麦抗体疗法公司，已在丹麦哥本哈根和美国纳斯达克实现双上市，市值约190亿美元，账面拥有42亿美元的现金流。Genmab是欧洲创新药领域的鼻祖之一，代表性平台是双抗和多抗平台。Genmab的核心收入源自与强生合作的CD38单抗，2023年销售收入高达97亿美元，同比增长22%。因此，Genmab拥有技术、商业化能力和现金，公司自2024年起开始聚焦差异化投资机会，力求向行业龙头迈进。
· Genmab收购的标准是大型药企和技术平台相关的公司。目前尚未被Genmab收购的市场空间大、竞争不激烈的疗效有望成为BIC的选项。Genmab选中了普方生物的ADC产品和技术。接下来，我们来分析普方生物的价值。普方生物的产品管线中推进最快的是FIA阿尔法的ADC，拥有BIC潜力。公司还拥有秘密武器——ADC创新技术平台LD343。此外，Genmab的专有抗体技术平台与普方生物的新型ADC技术平台结合，还将开发出新的药物。
· 在优异的管线和技术平台背后，普方生物拥有国际化的领导团队和股东。三位创始人都具有丰富的行业经验，是ADC研发的专家。公司主要定位国际市场。从投资方来看，美元基金占比较大，后期有Orbit RA和Medicine支持。这也是我们看到的海外二线药企首次收购中国的ADC公司。
2、外资关注中国创新药企
· 在近期的投资交流会上，讨论了创新药物领域的一个重要趋势：ADC（抗体药物偶联物）领域的公司并购活动日益频繁。对于大型药企（MSC）而言，通过并购拥有ADC平台的公司，可以迅速获得新技术专利和研发管线，从而增强自身的研发实力和市场竞争力。近年来，ADC领域的并购事件不断增多，头部药企对这一领域的布局竞争愈发激烈。
· 最近，Genmab公司以18亿美元收购了中国的普方生物，这一并购行为释放了强烈的市场信号。在全球资本市场估值相对较低的背景下，中国的创新型药企正受到越来越多国际药企的关注。普方生物的管线包括FRα ADC、CD70 ADC、PDK4 ADC，以及预计在2024年进入临床的双抗ADC。这些管线产品均拥有全球权益，针对的靶点在全球范围内具有显著的差异化优势，竞争格局良好。
· 普方生物的领先产品FRα ADC，针对表达FRα的高级别子宫内膜癌和卵巢癌患者，目前已在美国进入一二期临床试验。在FRα ADC领域，除了已有的成像技术获批外，许多公司的药品也处于临床二期阶段。例如，AstraZeneca的Enhertu（emerge公司的药）目前销售峰值预估达到20亿美元。
· 普方生物被看重的主要是其ADC创新平台，包括LD33C稳定的亲水性MMAE基础的连接和药物系统，这种创新可以提高药物与抗体的兼容性，改善ADC的理化特性，增加药物的靶向性，并通过优化PK特性，提高疗效和安全性，从而拓展治疗窗口。
· 据不完全统计，2023年约有14起ADC产品出海落地交易，交易量相当于过去两年的总和。交易的前三大靶点分别为CD70、TROP2和HER2。例如，百济神州与诺华的合作，默沙东与科伦药业的合作，以及一年生物与一年商务的合作。ADC行业的商业热度已进入出海新阶段，形成了新的市场格局。
· 对于跨国药企而言，通过并购拥有创新技术平台的公司，是快速获得新技术专利和研发管线的有效途径，能够加强自身的研发能力和市场竞争力。普方生物的并购案例，反映了中国创新药企业在全球资本市场的吸引力，预示着中国创新药企业的未来发展潜力。
