🌼财务摘要 21年：实现营收373.6亿元（YOY+25.8%），归母净利润9.16亿元（YOY+14.2%），扣非净利润5.28亿元 （YOY+101.7%），综合毛利率为14.7%（YOY-0.2Pct）,净利率为2.3%（YOY-0.4pct）。经营活动现金流 16.3亿元（YOY+570%）表现亮眼，主要通过增加应付账款实现，或伴随对上游议价能力提升。 21Q4：实现营收117.75亿元（YOY+28%，QOQ+19%），实现归母净利润2.46亿元（YOY-25%， QOQ+372%），实现扣非净利润0.77亿元（YOY-41%，QOQ-66%），综合毛利率为11.4%（QOQ- 4.2pct）,净利率为1.7%（QOQ+1.2pct）。经营活动现金流6.19亿元（Q0Q-7%）。 

🌼业绩拆分 21全年： 预计Pack业务全年收入212亿元，利润10.3亿元；精密结构件收入22亿元，利润1.5亿元；智能硬件全年收 入50亿元，亏损1.5亿元。 预计消费电芯全年收入50亿元，利润7亿元，预计受到兰溪工厂产能爬坡费用的影响在1.2亿元。 预计动力业务全年收入29.3亿元，因上游原材料持续高涨，而下游涨价具有一定滞后性，预计动力业务全 年亏损9.5亿元。 21Q4： 预计Pack收入61亿元，利润2.6亿元；精密结构件收入5亿元，利润0.4亿元；智能硬件收入18亿元，亏损 0.4亿元。 预计消费电芯收入15亿元，利润1.6亿元； 预计动力业务收入13.6亿元，亏损2.8亿元。

 🌼投资建议 我们预计公司2022年Pack&精密结构件等传统业务利润10亿元，给予20PE，对应200亿市值，消费电芯业务 利润10亿元，给予30PE，对应市值300亿元，消费业务合计市值500亿元，可支撑当前410亿元的市值。 预计公司2022年动力收入100亿元，若给予3XPS，则2022年动力业务对应市值300亿元，消费+动力合计市 值800亿元。 综上22年消费业务可支撑当前市值，动力业务贡献市值弹性，继续保持“重点推荐”。