中远海控：24Q1归母净利同比-5.2%至67.6亿
夜长梦山
2024-05-01 21:53:01
【方正交运】中远海控：24Q1归母净利同比-5.2%至67.6亿，短期运价向好、持续关注集运龙头价值修复空间
公司公告2024年一季报：
1⃣ 营收：24Q1营收482.7亿元，同比+1.9%。
2⃣ 归母净利润：Q1实现67.6亿，同比-5.2%。
3⃣ 扣非归母净利：Q1实现67.2亿，同比-5.2%。
Q1货量同比+10.5%，综合单箱收入下滑、欧美干线单价提升，供应链收入增长。
1⃣ 收入端： Q1集运收入465.3亿，同比+1.8%，其中供应链收入同比+2.6%；航线收入431.7亿，同比+2.0%，跨太平洋/亚欧/亚洲内/其他国际/中国大陆同比+21.2%/+6.5%/-6.9%/-15.4%/+0.6%。
2⃣ 货量：箱运量602.7万TEU，同比+10.5%/环比-1.2%，五大航线同比+9.7%/-9.2%/+14.4%/+12%/+24.9%。
3⃣ 单箱收入：Q1综合单箱收入1009美元/TEU，同比-10.4%、环比+23.6%；国际单箱收入1172美元/TEU，同比-7.8%、环比+25.6%，其中五大航线同比+7.2%/+13.8%/-21%/-26.7%。
4⃣ 单箱成本：Q1约873美元/TEU，同比-8.9%、环比+4.6%；对应单箱毛利约201.2美元/TEU，同比-24.2%、环比+310.2%。
5⃣ 集运利润：Q1集运EBIT Margin为17.6%，同比-2.8、环比+13.6pts；集运净利率13.5%，同比-3.1、环比+11.5pts。
🚢 #集运干线运价强势上涨，短期供需向好、船公司继续大幅宣涨现货报价。
1️⃣ 需求侧：春节淡季过后5月货量回暖，海外库销比相对低位、部分品类开启补库；“新三样”与跨境电商相关品类出货需求依旧良好，预计旺季前运需保持向好。欧线今年在奥运会、欧洲杯等事件影响下旺季或有所提前。
2⃣ 供给侧：红海绕航带来有效运力消耗/运距拉长、较大程度上对冲今年新船交付压力。短期供给由于五一假期停航、长协挤占现货舱位供给、供应链紊乱导致局部缺箱/堵港等因素，也受到一定约束。
🚢 #持续关注集运龙头价值修复。1）短期看，红海事件下边际供需向好、运价中枢上涨利好龙头短期业绩。2）中长期看，集运“格局为运价托底”的逻辑正在不断验证，关注龙头利润中枢验证后的价值修复与端到端集装箱综合物流延伸后的价值重估。
➡️ 投资建议：预测24-26年归母净利265.2/170.2/181.0亿，对应PB 0.9/0.8/0.8倍，“推荐”评级。
➡️ 风险提示：经济严重衰退致运需下滑；运力供给增加超预期；地缘局势缓解等。
公司公告2024年一季报：
1⃣ 营收：24Q1营收482.7亿元，同比+1.9%。
2⃣ 归母净利润：Q1实现67.6亿，同比-5.2%。
3⃣ 扣非归母净利：Q1实现67.2亿，同比-5.2%。
Q1货量同比+10.5%，综合单箱收入下滑、欧美干线单价提升，供应链收入增长。
1⃣ 收入端： Q1集运收入465.3亿，同比+1.8%，其中供应链收入同比+2.6%；航线收入431.7亿，同比+2.0%，跨太平洋/亚欧/亚洲内/其他国际/中国大陆同比+21.2%/+6.5%/-6.9%/-15.4%/+0.6%。
2⃣ 货量：箱运量602.7万TEU，同比+10.5%/环比-1.2%，五大航线同比+9.7%/-9.2%/+14.4%/+12%/+24.9%。
3⃣ 单箱收入：Q1综合单箱收入1009美元/TEU，同比-10.4%、环比+23.6%；国际单箱收入1172美元/TEU，同比-7.8%、环比+25.6%，其中五大航线同比+7.2%/+13.8%/-21%/-26.7%。
4⃣ 单箱成本：Q1约873美元/TEU，同比-8.9%、环比+4.6%；对应单箱毛利约201.2美元/TEU，同比-24.2%、环比+310.2%。
5⃣ 集运利润：Q1集运EBIT Margin为17.6%，同比-2.8、环比+13.6pts；集运净利率13.5%，同比-3.1、环比+11.5pts。
🚢 #集运干线运价强势上涨，短期供需向好、船公司继续大幅宣涨现货报价。
1️⃣ 需求侧：春节淡季过后5月货量回暖，海外库销比相对低位、部分品类开启补库；“新三样”与跨境电商相关品类出货需求依旧良好，预计旺季前运需保持向好。欧线今年在奥运会、欧洲杯等事件影响下旺季或有所提前。
2⃣ 供给侧：红海绕航带来有效运力消耗/运距拉长、较大程度上对冲今年新船交付压力。短期供给由于五一假期停航、长协挤占现货舱位供给、供应链紊乱导致局部缺箱/堵港等因素，也受到一定约束。
🚢 #持续关注集运龙头价值修复。1）短期看，红海事件下边际供需向好、运价中枢上涨利好龙头短期业绩。2）中长期看，集运“格局为运价托底”的逻辑正在不断验证，关注龙头利润中枢验证后的价值修复与端到端集装箱综合物流延伸后的价值重估。
➡️ 投资建议：预测24-26年归母净利265.2/170.2/181.0亿，对应PB 0.9/0.8/0.8倍，“推荐”评级。
➡️ 风险提示：经济严重衰退致运需下滑；运力供给增加超预期；地缘局势缓解等。
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中远海控
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真知无价，用钱说话
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