报告导读
　　我们通过两问两答的方式解读了中国高端家电市场的崛起的原因，并且详解了海尔旗下高端品牌卡萨帝快速成长的原因和核心竞争力。
　　投资要点
　　当前时点，我们如何看待高端家电消费？
　　1）白电消费需求以替换为主导，产品换代更新提升高端家电消费需求。2020年我国冰洗已经接近一户一机的保有量天花板，空调内销量增速自2017年以来增速放缓。冰洗替换需求占比自2007年以来显著提升，成为主导。白电行业的成长逻辑从量增转为价增，消费升级带来高端家电需求。2）消费者对产品性能的要求越来越高，白电性能升级趋势明晰。冰箱的发展趋势是精准保鲜、大容量、嵌入式，洗衣机的趋势是精细化洗护，洗烘一体/干衣机打开新成长，中央空调、新风空调快速成长。3）从消费群体看，年轻一代消费群体更加追求个性化、精致生活。Z世代通过消费达到自我表述的效果，并且愿意为高颜值、精致化设计支付溢价，消费群体年轻化有助于打开高端家电市场。
　　百舸争流，为何卡萨帝独树一帜？
　　1）卡萨帝收入增长迅速，领跑国内高端家电市场。2014-2021年卡萨帝的净收入从17亿元提升至129亿元，CAGR高达33.6%。17-21年卡萨帝在万元以上洗衣机市场中的份额保持70%+，卡萨帝冰箱万元以上市场的份额也都保持在30%+，冰洗领跑高端市场。2）技术层面，卡萨帝产品性能优越，结合多项行业内的首创技术。卡萨帝整合AQUA、GEA、FPA、Candy等公司的优秀产品技术。3）卡萨帝线上、线下渠道布局广泛，三翼鸟成为新载体。卡萨帝线下门店布局广泛，线上渠道积极与电商合作打造年轻化品牌，三翼鸟整合家装、家居资源，家电成套系化销售获取家装链路的前端流量。4）品牌上，卡萨帝耕耘高端家电市场长久，收割用户口碑，形成高品牌壁垒和影响力。高端消费品中头部品牌力一旦形成，后进入者很难复制其成功的路径。并且，卡萨帝善于把握宣传、圈层、老用户、社区多方面流量，树立良好品牌形象。卡萨帝在2021年6月推出银河系列，专门针对25-35岁的年轻消费群体，打造年轻的高端品牌形象。
　　盈利预测及估值
　　我们认为高端家电品牌的成长要素需要兼备技术领先、渠道布局广泛、善于把握流量构筑品牌的能力，卡萨帝具备以上要素。卡萨帝有望在未来持续引领高端家电市场，卡萨帝有较高的品牌溢价，持续放量有助于结构性提升海尔的整体盈利能力。我们预计22-24年公司收入分别为2495/2706/2927亿元，对应增速分别为10%/8%/8%，归母净利润152/175/200亿元，对应增速分别为16%/15%/14%，对应PE分别为16x/14x/12x，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　原材料价格波动；局部疫情影响。
以上部分资料来自浙商证券
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