逻辑看点：啤酒和低温奶包装设备需求增长，例如啤酒“高速灌装线”、低温奶“膜内贴”等；
亮点：
1）2019年6月，永创智能推出国内首台“膜内贴”成型灌装机，并成功亮相于上海国际加工包装展(PROPAK CHINA)，属于国内首创，打破国外垄断；
2）下游客户优质分散持续性较强，主要为食品饮料企业，主要为乳品和啤酒企业；如伊利、蒙牛、百威、华润；
3）公司为国内包装设备领先企业，业绩优于同行（高端市场目前国外德国企业为主）；
缺点/风险：
1）下游空间不大：国内包装机械规模400亿左右，食品饮料约200亿左右，其中啤酒领域规模年均20亿，低温奶市场规模约15亿。
2）除了本公司业务增速较快，同行其他公司业绩都有点惨，未呈现行业高景气现象。
一、业务面：
1、公司包装设备、软件及配套包装材料主要应用于液态食品、固态食品、医药、化工、家用电器、造币印钞、仓储物流、建筑材料、造纸印刷、图书出版等众多领域。
目前，公司主要的包装设备产品覆盖成型填充封口系列设备、缠绕捆扎码垛系列设备、贴标打码系列设备和智能包装生产线4大产品系列，为下游行业客户提供40余个产品种类、400多种规格型号的包装设备，形成较为完整的产品体系。 
20年上半年公司营业收入较上年同期下降，主要系新冠疫情影响，公司自2020年2月17日复工后，才陆续恢复正常经营。
经营活动产生的现金流量净额变动原因说明：报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额较上年同期增长，主要系报告期较上年同期新增订单增加，预收款增加所致。
在智能包装生产线产品的销售方面，公司着重挖掘原有大型企业客户的需求，深入合作，增加单个客户的业务量。目前公司已经成为伊利、蒙牛、百威、华润等大型企业的重要设备供应商及合作伙伴。
公司加大对乳品、啤酒、饮料等液态食品包装的新型高端智能化包装生产线的研发投入，以满足客户高效智能化生产的需求。
1、边际成长：
1）Q3单季度同比增速，其中收入为24%，归母净利润为52%，扣非净利润为47%；
2）预计2020年度归母净利润为人民币15,000万元到人民币18,000万元，同比增长52.20%到
82.64%；
扣非净利润为人民币12,000万元到人民币15,000万元，同比增长68.81%到111.02%；
据预告测算Q4单季度同比增速，归母净利润106%-544%；19Q4扣非净利润为负；
20年业绩增长原因：
2020年度，牛奶、酒类、饮料、休闲食品等行业对智能包装设备需求的稳定增长，促进公司业务的平稳发展；公司近年来的技术创新和产品研发成效显现，新产品推出进一步优化了公司产品结构，增强市场竞争力的同时，提升整体盈利能力。
2、盈利能力：稳定，但盈利能力低，ROE8%左右，Q3毛利提升。
3、营运能力：稳定，存货周转周期长。
4、资产端质量
现金与有息负债：货币资金6.5亿左右；短期借款1.84亿，应付债券3.9亿；财务费用2.23亿，解释为主要系公司可转债在报告期内利息分摊所致；
商誉：1.57亿；
收入质量：收入体量18.7亿，应收3.9亿，存货13.4亿；
（1）应收账款（2020H1）合计3.95亿，其中3.4亿在一年内，其中坏账准备0.76亿；
前五名应收账款：啤酒和乳业厂 
6、人员变动：19年员工减少420人，原因不详。
三、同行业主要公司比较
1） 同行公司规模、毛利与ROE。
达意隆主要产品是饮料灌装生产线；
新美星下游主要是是饮料和乳品行业；
中亚股份下游主要是乳品和医疗健康；
乐惠国际主营业务包括啤酒酿造设备和无菌灌装设备；
永创智能收入体量国内最大，产品系列丰富，下游主要涵盖啤酒、乳品、白酒、医药零食等领域，是国内啤酒前后道包装的龙头企业。
除了“永创智能”增速较快，其他公司业绩都有点惨，未看到行业普遍高增长现象。
太平洋证券（2021.1.11）
2020年业绩实现高增长，超市场预期。
受益于消费升级及投资回升，包装机械设备投资景气向上：
公司智能包装线业务下游主要为乳品和啤酒行业，而装箱机、打包机等单机设备下游更为分散，广泛应用于食品、饮料、医药等行业。国内低温奶伴随消费升级趋势消费不断增长，新增低温奶投资需求不断释放，啤酒消费也逐渐从经济型瓶装啤酒转向中高档罐装产品升级，产线更新需求持续释放，今年伴随着整体制造业投资回升，包装机械设备行业投资景气向上，行业投资需求持续释放，公司作为该细分领域龙头企业显著受益。
定增和可转债募资大幅扩充产能，公司有望获取更多市场份额。
公司于2018年9月完成非公开增发，募资3.16亿投向智能包装装备扩产项目和补充流动资金；于2019年12月可转债发行，募资5.12亿投向年产40,000台(套)包装设备建设项目和补充流动资金。项目投产后，公司将大幅增加工业机器人、灌装机和开封装设备，以及缠绕捆扎码垛等单机设备产能，后续公司将持续加大市场拓展力度，有
望在更多细分领域获取更大的市场份额。
民生证券评Q3
Q3单季度营收创历史新高，毛利率同比提升。
公司前三季度累计营收增速由负转正，Q3单季度营收5.9亿元，同比增长 23.9%，归母净利润0.5亿元，同比增长51.8%，创单季度营收和利润历史新高。前三季度整体毛利率为33.23%，同比提升3.54个百分点。我们认为，主要系公司智能包装生产线业务的放量带来的规模效应所致。
下游消费行业需求稳健，设备升级带来增量空间。
公司所处的包装机械行业下游主要为食饮、医药等消费领域，需求量受宏观经济影响较小，对上游包装设备的需求量稳定，且部分领域例如啤酒行业已计入设备更换周期，存量更新需求量大。伴随人力成本增加和产品的消费升级，下游企业对生产线进行自动化改造意愿强烈。而产线的在自动化升级改造，将催生庞大的增量市场空间。公司的智能包装生产线正逐步渗透下游客户，营收占比逐步提升。
国内包装设备龙头，海外差距逐步缩小。
公司为我国包装设备龙头厂商，产品种类齐全，资源储备丰厚，具备技术和规模优势。国内包装设备企业规模多数较小，疫情之下，中小企业将不断出清。此外，当前我国中高端包装设备市场主要被德国克朗斯、博世等海外企业占据。
公司凭借技术积累，在高端领域逐步实现突破，例如啤酒“高速灌装线”、低温奶“膜内贴”等，凭借着较低的价格和更好的售后服务能力，未来有望实现国产替代，预计公司市占率将逐步提升。
中金公司（2020.10.29）
我们看好啤酒和低温奶包装市场需求增长。
我们估计国内啤酒产线将进入替换期，每年改造需求约50-60条产线，对应年均市场规模约20亿元。公司当前市场份额约40%，未来有望进一步提升。
此外，我们估计国内低温奶年均市场约15亿元，我们认为公司具有规模和技术优势，低温奶业务未来有望贡献增量。
我们预计明年公司产能有望扩充至30亿元。随着募投项目产能释放，我们预计今年底公司产能有望扩充至25亿元左右，明年有望再增加约5亿元产能。当前下游市场需求较为旺盛，我们预计未来两年公司收入有望达到约30亿元。
广发证券：
下游面向消费领域，稳健中不乏亮点。包装机械主要面向食品饮料、医药等消费领域，奠定了行业需求的稳健增长。而在下游消费升级环境下，智能化生产线不断在细分领域深入应用贡献了行业增长重要动力。具体包括：(1)升级改造需求。集中在乳制品、饮料、酒类等领域，在巨大保有量支撑下，有望保持稳定。(2)增量需求，包括伊利蒙牛等纷纷加码低温奶，低温奶领域的智能化生产线需求凸显。
根据中国奶业协会信息，2019年6月，永创智能推出国内首台“膜内贴”成型灌装机，并成功亮相于上海国际加工包装展(PROPAK CHINA)，属于国内首创，打破国外垄断。“膜内贴”成型灌装机技术曾经仅掌握在少数国外设备供应商手中。
五、行业需求：
国内包装机械规模400亿左右，食品饮料约200亿左右，其中啤酒领域年均20亿，低温奶市场约15亿。
1）（东北证券）国内包装机械规模400亿左右，食品饮料领域约210亿；
根据中国产业信息网数据，2018年我国包装机械行业市场规模约393.71 亿元，同比2017年的376.7亿元增长了4.52%，整体市场相对稳定，2018 年进口设备金额约为153亿元，占比达到40%。
包装机械下游应用领域中，食品、饮料、医药、化工行业是最主要市场，2018年我国食品行业包装设备需求占市场总需求的32.48%，饮料行业占 20.87%，医药行业占11.29%，石化占11.37%。
根据国家统计局。2019年国内包装专用设备制造行业主营业务收入为354.6亿元，同比增长8.8%。
其中食品、饮料、医药是应用占比最高的3个领域，2018年食品、饮料、医药三个行业分别占包装机械应用的33%、21%、11%。
我们看好啤酒和低温奶包装市场需求增长。
我们估计国内啤酒产线将进入替换期，每年改造需求约50-60条产线，对应年均市场规模约20亿元。公司当前市场份额约40%，未来有望进一步提升。
此外，我们估计国内低温奶年均市场约15亿元，我们认为公司具有规模和技术优势，低温奶业务未来有望贡献增量。
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