【安琪酵母国内食品食品配料提价点评】9月底起安琪开启三轮提价，4Q起利润有望逐步改善

1、成本压力驱使安琪于9月底进行3轮提价，目前提价频率和幅度都高于历史。（1）9月末对国内大包装酵母（收入占30%）提价30%，10月中旬对国内YE和国内动物营养等产品进行提价（收入占30%，提价幅度10-20%）。近期安琪又一次发布涨价通知，2021年11月8日开始上调国内食品配料（和酵母一揽子采购的膨松剂、改良剂等，收入占比个位数）的售价。我们草根调研显示目前乐斯福、英联马利已跟随安琪进行同等幅度提价，其他小型国内酵母企业也跟进提价（提价幅度小于安琪、乐斯福、马利），目前下游对安琪提价的反馈良好。我们认为成本压力是全行业面临的压力，故安琪的提价不影响竞争格局

2、提价有望带动公司4Q起和2022年业绩逐步改善。公司2021年收入和利润指下调为全年收入104亿元，利润做到同比去年增长（高于股权激励目标），我们测算4Q公司成本压力大，4Q公司的提价可以覆盖成本压力但4Q利润弹性可能有限，但我们认为3Q是公司业绩底部，4Q起利润表现可以逐步改善。展望2022年，公司收入目标为同比增长15%左右，利润预算未出。

3、糖蜜成本是影响2022年利润的核心变量。我们建议关注新榨季糖蜜采购成本，若糖蜜采购成本低于预期，2022年利润有望超预期；若糖蜜采购成本较高，我们认为公司和同行会继续提价对冲成本压力。公司2022年核心诉求是利润率，公司经营思路已改为宁降低国内产能利用率，也要抑制糖蜜需求和糖蜜价格上张，我们认为2022年公司利润增长有望和收入同步，若糖蜜成本低于预期，则2022年利润可能有弹性。

4、盈利预测与估值：预计2021/2022年收入分别为104/120.4亿元，同比+16.4%/+15.8%，21/22年归母净利润13.8/16.2亿元，同比+0.6%/+17.7%。目前公司股价对应21/22年32.4/27.5倍/E，维持买入评级