美团反垄断罚款最终落地、处罚力度低于预期-韭研公社

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美团反垄断罚款最终落地、处罚力度低于预期

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2021-10-11 10:56:48

美团】反垄断罚款最终落地、处罚力度低于预期，业务增长强劲持续推荐 ■事件：2021年10月8日，市场监管总局依法对美团“二选一”垄断行为作出行政处罚决定，责令美团停止违法行为，全额退还独家合作保证金12.89亿元，并处以其2020年中国境内销售额1147.48亿元3%的罚款，计34.42亿元，并对其发出《行政指导书》，要求其围绕完善平台佣金收费机制和算法规则、维护平台内中小餐饮商家合法利益、加强外卖骑手合法权益保护等进行全面整改，并连续三年向市场监管总局提交自查合规报告，确保整改到位，实现规范创新健康持续发展。此前2021年4月，市场监管总局依据《中华人民共和国反垄断法》，对美团在中国境内网络餐饮外卖平台服务市场滥用市场支配地位行为立案调查。 ■美团诚心接受监管指导，新监管环境里我们预计美团仍能维持其竞争优势；罚款落地，处罚力度低于预期，无碍公司正常运营。《行政指导书》的要求预期较为充分，其中最值得关注的点在于取消二选一，美团等平台此前针对独家运营的商家有一定佣金优惠，取消相应规则意味着平台间的竞争将更加决定于运营效率，我们认为美团在组织效率和订单密度上相较竞争对手优势仍显著。罚款金额低于此前市场传言的10亿美元，同时附加条款较少，我们认为公司正在逐渐适应新监管环境；截至21Q2公司账上现金714亿，仍能充分满足业务经营和发展的需要。 ■关注美团在业务经营上的持续扩张和改善。我们预计2021Q3，公司外卖业务将取得进一步的扩张，国庆消费数据略好于前期公司对Q3到店、酒旅业务的指引，社区团购业务下半年亏损情况预计将好于前期的预期。 ■投资建议：美团在主要电商平台里，核心业务增长动能强劲，竞争格局受影响较小，且社区团购业务预计对利润表的负面冲击将低于前期预期，到家基础设施展现出作为基础设施的价值，基于分部估值法对应估值17709亿元，目标价347.7港元，维持“买入”评级。

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