国泰君安：全球能源短缺已成定局，煤炭强基本面维持-韭研公社

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国泰君安：全球能源短缺已成定局，煤炭强基本面维持

tony2001

中线波段

2021-10-07 16:13:14

国庆期间海外化石能源（煤炭、石油、天然气）价格均大幅上涨，港股逆市大涨，全球能源进入短缺加剧状态，预计国内煤价四季度仍将上行，维持板块增持判断。

摘要：

全球化石能源价格大涨，港股煤炭逆市大涨。国庆假期期间，全球化石能源价格出现大幅上涨，10.4~10.5日，NYMEX原油、天然气价格分别上涨4.22%、12.65%，澳大利亚纽卡斯尔煤价由约200美元/吨上涨至280美元/吨，股票表现同样强势，2021年10月4-6日恒生指数下跌2.48%、港股煤炭板块上涨4.77%，主要股票涨跌幅：中煤能源（9.58%）、中国旭阳集团（5.47%）、兖州煤业股份（5.16%）、中国神华（3.62%）、首钢资源（-1.27%）。

全球能源短缺已成定局。

1）虽然疫情的反复会影响经济复苏的节奏，但复苏的方向并未发生变化，全球经济恢复到来的强需求是支撑煤炭价格高位的核心因素，由于新能源很难快速放量，能源短缺已成定局，传统能源需求增加带动油价、天然气价格持续上涨，当前进口煤已经没有价格优势。

2）根据美国气象局预测，最新厄尔尼诺指数已经低于-0.6，冷冬概率逐渐加大，若冬季气温过低，则能源短缺将进一步加剧。

我们对煤炭板块四季度的表现依然乐观。1）煤价仍将超预期。板块供需依然维持紧张情况，煤炭价格在10月份仍有望超预期上涨，其中动力煤在动态旺季的缺口将会进一步的放大；2）气候大会事件催化。格拉斯哥气候大会预计将于11月举办，对传统能源发展的限制力度或将超市场预期，煤炭在全球的供给在碳达峰之前仍将被加大限制，能源转换完成前将是稀缺能源；3）三季度盈利超预期。龙头公司保供逻辑已验证，量价双升提盈利，煤价再超预期，三季度盈利增长斜率有望提升，且四季度盈利预期也将向上，高经营杠杆公司业绩弹性最强，“零长协”公司将尽享行业红利。

煤价高位的持续性将超市场预期。当前市场的担忧在于未来供给的逐步释放，结合弱需求（宏观经济下行、钢铁减产），煤炭价格未来或将出现大幅回落。但我们认为核心的矛盾依然在于供给，短期保供产能投放节奏持续低于预期，而未来考虑到新增产能极其有限（2020~2021H仅批复0.5亿吨），碳达峰前煤炭供给或将均处于紧张状态，煤炭价格将长期维持高位。

投资建议，推荐：1）价格调整更快，预期估值更低的公司，兰花科创、冀中能源、平煤股份、昊华能源、山煤国际、盘江股份、山西焦化；2）行业弹性龙头，中煤能源、兖州煤业、山西焦煤、潞安环能、山西焦煤；3）积极转型新能源的煤炭公司，华阳股份、中国旭阳集团。4）强盈利能力的淮北矿业、陕西煤业、中国神华，具备可观绝对收益。

行业回顾。截至2021年9月30日，秦皇岛Q5500平仓价942元/吨，较上周上涨0元/吨（0.0%）；秦皇岛Q5500平仓价869元/吨，较上周下跌0元/吨（0.0%）。秦皇岛港库存为405.0万吨（-4.5%）。京唐港主焦煤库提价4250元/吨（0.0%），港口一级焦4333元/吨（0.0%），炼焦煤库存三港合计376.0万吨（0.8%），200万吨以上的焦企开工率为70.22%（0.93PTC）。

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