【民生策略-牟一凌】周观点-20220220 后面可以边际乐观
韭菜篮子
2022-02-21 11:27:31
确实市场边际上没有更多值得关注的点，春节后也确实没有V型反弹，结构调整仍然是主线。对后面长时间的看法和配置方向不变，短期的问题我作几个小的点汇报：
1、关于信用企稳后的成长股反弹，历史规律时间不稳定，只有2019形成了趋势。结构上的特征是，反弹板块、细分行业和个股和大跌之前的强势板块差异很大，重合度很低，内部也需要切换。
2、2019年是乐观派讨论的借鉴，不过几个方面有点可遇不可求：机构对于成长赛道配置、估值水平和当下不可同日而语，当时是“星辰大海“；海外货币政策当时通胀下行，趋于边际宽松；同时新能源、半导体先后出现产业趋势。当下环境是海外通胀与利率上行，国内需求恢复下有通胀压力。
3、目前新型能源系统估值中隐含有较大的成长预期，有个小的悖论，由于新型能源系统短期低效，中长期高效，由于一定时期资源配置有限，那越多的资源涌向新型能源系统，意味着效率降低和潜在增速下行，带来通胀压力。即分子端的增速会带来分母端的压力。
结论：最看好的方向在于资源类周期和金融，通胀的确定性会比需求本身更强：有色（铜、金、铝）、原油（油气开采、油运）、煤炭；银行、房地产、建筑。目前成长股回撤幅度已经达到了历史上机构重仓股回撤的较大幅度，绝对收益幅度继续下跌的概率不大，阶段性可能企稳。相对收益还是建议配置新型能源系统建设的短板领域：绿电、电网，以及缓和通胀矛盾的数字经济。
另外我们春季策略《星火燎原》已发布，有更长期的看法，欢迎沟通。
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陕西煤业
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真知无价，用钱说话
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